期市周度观察

期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 发现价值 创造价值 作者： 吉明 袁玮 谢晨 蒋一星 王一雨 李哲一 电话：（0510）82758631 E-mail：glqhyfb@126.com 从业资格号：F3024328 F0290488 F3025453 F3025454 F3030725 F3032950 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正。结论不受任何第三方的授意、影响，特此申明。  豆粕：天气炒作仍将持续 8月份仍是美豆生长的关键时期。天气炒作还将持续，反复波动是其特征。  白糖：旺季也难挡市场下跌 糖价偏高，压力巨大。在没有消化库存的前提下，旺季也难挡下跌。  棉花：震荡下行 关注抛储政策 受抛储延期传闻影响，主力持续低迷走势。  玉米：供应充足 走势偏弱 拍卖与收割双重压力，预期供给充足，盘面持续走弱。  PTA：多空交织 维持宽幅震荡格局 资金移仓换月，PTA高位回落。  甲醇：关注2380压力位 回调概率增大 供应压力开始增大，甲醇价格回调概率增大。  钢市：淡季行情延续，螺纹震荡操作 库存继续累积，螺纹延续震荡行情。  动力煤：预期日耗下降，电煤回调到来 台风降温在即，电煤日耗降低预期下，煤价进入回调行情。  镍：继续进行最后的多头 现货强，期镍仍有上涨空间。  锌：上涨乏力，暂时观望 沪锌仍如之前预期在23500压力线下震荡，暂无突破可能。  铜：意外暴涨 追多风险大 沪铜在无显明利好的情况下，出现暴涨行情，此时不宜盲目追涨。  铝：库存走高 抑制铝价 铝现货库存反季节增加，叠加去产能政策进入空档期，铝价受到抑制。 独立申明 期市周度观察 摘 要 报告日期：2017年7月28日 报告作者 研究报告·热点周评 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 1 - 发现价值 创造价值 豆粕：天气炒作仍将持续 1、市场表现 本周，连粕呈现“忽上忽下”的特征，这与美豆的天气炒作相关。 炎热的天气，令CBOT大豆走势难以捉摸。这种状态将持续至8月底，即收割之前。今日，美豆指数最新报价1005.75美分/蒲式耳。 今日M1709合约于2841元，周跌幅28元；M1801收于2851元，周跌幅42元。 2、影响因素及分析 从外盘角度看： 8月仍是美豆生长的关键期。如果天气恶化，豆价仍将反弹。 本周，美国中西部爱荷华州的降雨不及预期，导致CBOT大豆出现企稳反弹。天气的炒作似乎再度进入人们的视野。 据天气预报模型显示，下次阵雨将在两周内降临中西部地区。这样，作物带将面临较大风险。 当前，美豆生长优良率为57%，上年同期为71%。产量的定型一般要等到8月中下旬。 由于美豆种植面积增长了6.8%，加上全球充足的库存，因此，除非天气异常，否则，天气炒作的反弹将为下跌打开空间。 从国内豆粕情况看： 7月份，国内进口大豆将超过900万吨，港口和油厂的大豆库存均处于历史同期的最高。上周油厂的开工率炎57.9%，因部分油厂胀库开工率略有下降。然而，下游饲料消费却表现一般，生猪存栏始终处于历史低位水平。 可见，基于国内的豆粕，市场不会有所作为的；但因美豆的天气炒作，豆粕将跟随其一起波动。 3、建议及策略 从现阶段而言，CBOT大豆进入天气模式，国内豆粕亦处于波动性增强阶段。 从中长期角度看，供应充足而需求一般的矛盾并没有改变。因此，当9月收割之时，振荡回落，以及寻底是大概率事件。（吉明） 白糖：旺季也难挡市场下跌 1、市场表现 本周，外盘呈现企稳反弹，因巴西计划上调燃料税，以及传印度增加进口量。 国内受外盘影响较小，呈现振荡下行的格局。原因有二：1、白糖价格虚高，有向成本补跌的动力；2、仓单库存巨大，1709合约难以支撑。 今日SR1709合约于6118元，周跌幅168元；SR1801收于6046元，周跌幅为225元。 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 2 - 发现价值 创造价值 2、影响因素及分析 从国内情况看： 尽管消费进入旺季,但市场难以反弹，依旧选择下跌。 7月27日，注册仓单与有效预报一起，75.3万吨；较上周增加1万吨。仓单巨大且增加，表明糖企将期货市场当成现货销售的渠道之一。如此，在1709合约交割前，期市压力巨大。 现货方面，28日上午，柳州中间商下端报价6340元/吨，较上周下跌180元。南宁中间商下端报价6380元/吨，较上周下降了70元。即使现货升水，也没有阻止期货下跌，因为价格仍嫌高。 据海关数据，中国6月进口食糖14万吨，同比下降62%；截止6月底，16/17榨季中国共进口食糖187万吨，同比下降了23%。或许从进口数据也能反映出：白糖消费旺季不旺。相对玉米淀粉所生产的果葡糖浆，白糖价格严重偏高，由此导致白糖的部分消费份额被替代品挤占。 中国6月份的饮料产量为2024万吨，同比增长10.3%。看来，市场的确进入消费旺季。 从ICE原糖看： 连续五周小阳线，ICE原糖有企稳反弹的潜能。10月合约最新价为14.47美分。 据悉，巴西计划上调燃料税。这将促使更多的甘蔗用来生产乙醇。另外，市场传言，印度正在考虑增加免税糖的进口量。还有，就是仍需要关注巴西南部产区的寒冷天气。若是受损，则会反弹。 3、建议及策略 外盘的上涨和消费旺季，能否阻止白糖价格的下跌吗？ 可能性较小。庞大的库存压力，和较低的采购成本，促使期价向6000元/吨之下进发。因此，在9月份库存没有消化之前，做多不宜，市场仍将呈现振荡下跌的态势。（吉明） 棉花：震荡下行 关注抛储政策 1、 市场表现 本周，郑棉持续下跌走势，周K线收阴线。 今日主力合约1709报收于14590元，周跌幅535元。 2、 影响因素及分析 本周，储备棉轮出底价15007元/吨（较上周+43）。因传闻拍卖延期，成交率又回落至低位。27日，总计挂牌销售2.91万吨，实际成交1.57万吨，成交率降至53.99%。成交均价14450元/吨（较前日+83元），折3128价15716元/吨（较前日+67元）。 据统计，3月6日至7月27日，储备棉累计成交206.62万吨，成交率68.07%，较上周小幅下降。 据传闻，抛储或延期至9月30日。另外，中储棉通知指出，第六批计划公检的棉花为41.1万吨，且全部为储备新疆棉。此消息一出，更是加重了市场看空主力合约的氛围。 若消息属实，经计算，9月份22个工作日，平均每日轮出量至少为1.86万吨（41.1万吨/22日）， 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 3 - 发现价值 创造价值 这相当于目前每日拍卖的成交量。因此，这批棉花将会有效填补市场“青黄不接”的空窗期。这样一来，供给问题有所改善，但带来的问题是，增发棉花均为新疆棉，势必打压优质棉花价格。 然而，对于近阶段的偏弱走势，不可过分看空。原因如下：1、延期传闻若不属实，盘面必然出现反弹。2、若属实，延期抛售也只是放缓了企业的补库节奏，而采购总需求量不会出现太大变化。因此，传闻较大程度抑制了供应结构性缺口的炒作空间。 国际方面，ICE期棉主力保持在区间上沿震荡。近期的天气及出口情况将继续主导外棉走势。 3、 结论及策略 目前，拍卖政策不够明朗，郑棉近弱远强，波动较大。若延长抛储，空档期得到有效供应，主力将持续走弱。现已打破14700的短期底部，或继续下探13000。 建议关注抛储的舆论风向，操作上宜观望。（王一雨） 玉米：供应充足 走势偏弱 1、 市场表现 本周，近、远月合约均跌至40日均线下方，周K线收阴线。 今日主力1709合约收于1661元，周跌幅14元。 2、 影响因素及分析 截至28日，北方港口现货价偏弱运行，锦州港二等以上水分14%的新玉米平舱价1660-1670元/吨（较上周-60）；南方港口价格相对稳定，为1770-1810元/吨（较上周-10）。 21日，东北地区包干销售2014年玉米264.27万吨，成交率下降至65.7%，成交均价1455元/吨（较上周-37），溢价明显下降。 本周，14年玉米增量投放至445万吨，较上周增加75万吨。拍卖不断加码，加上陈粮到货，近阶段粮源充足，打压主力合约走势。 目前，南方销区早熟玉米已进入收割期，将在8月陆续上市。收割压力逐渐显现，造成1801合约下行趋势较猛。但是，因国内玉米的缺口逐年扩大，预计远月合约存在支撑，下跌有限。 中国海关数据显示，我国6月玉米进口38万吨，为同期进口量的六倍，为今年5月的9倍。由于国内外价差拉大、增值税下降，国外玉米存在成本优势。8月，进口粮食大量到港，将继续削弱国内玉米市场的竞争力。 近期，猪价窄幅波动，高温使猪肉消费状态较为疲弱。另外，受到夏季需求转淡、深加工补贴结束造成的用粮成本上涨等因素，7月深加工开工率环比下降，部分北方酒精行业开工率跌至50%以下。下游消费能力不足，同样对玉米价格形成压制。 3、 结论及策略 7月中旬起，利空因素积聚，玉米价格难以维持走高的局面。投放量增加、陈粮陆续到货，市场 期市有风险 投资需谨慎 融通社会财富·创造多元价值 - 4 - 发现价值 创造价值 上粮源逐渐充裕，抑制现货价格走势。另外，收割压力也开始显现，导致盘面承压下行。 短期内，维持偏弱走势，等待底部企稳后再做多。（王一雨） PTA：多空交织 维持宽幅震荡格局 1、市场表现 本周以来，PTA1709合约冲高回落，主力1709合约连续跌破5200、5300元/吨四个整数关口。库存偏低、聚酯环节表现较好、装置问题集中爆发以及资金入市做多等，均给予PTA期价一定的反弹动力，目前随着资金移仓换月，TA1709高位大幅回调，由最高点5490冲高回落至今，最低到5160一线。 2、影响因素及分析 短期看,恒力延长检修的事件以及现货偏紧的炒作,加上PTA阶段性供需改善的延续,短期PTA走势出现冲高。但近期PTA基本面利好格局有所转弱,走势有下行压力,一方面,PTA检修装置进入重启周期,检修利好减弱。另一方面,主力合约移仓换月将对近月合约有所压制,同时,PTA目前主力盘面加工利润仍处于1000元/吨的偏高水平,卖盘压力增加。此外,聚酯高开工是否会延续,关注连续高温天下是否会引发限电潮,进而拉低聚酯开工率。因此,PTA上涨未能持续。 从中长期看,一是,供应方面,压力主要来自PTA旧装置的重启预期。二是,需求方面,下游需求仍存利好,但季节性因素或对阶段需求有所拖累。因此,多空因素交织下,PTA下半年走势或难突破区间震荡格局。我们对未来走势不过分看空,后期PTA走势的下行风险或主要集中在四季度。 3、建议及策略 技术上，多单离场，等待做多