煤炭开采行业周报：地缘风浪起，黑天鹅频飞，煤价再乘风

核心观点

• 动力煤：“金三银四”旺季到来，煤价上涨预期持续强化。产地供应恢复，港口现货资源偏紧，电厂日耗逐步恢复，但库存高于去年同期，主动补库积极性一般。印尼RKAB政策导致海外煤价跳涨，带动国内煤价补涨。预计煤价涨至780元/吨左右后可能放缓或调整，旺季前补库周期临近时将向千元大关冲击。
• 焦煤：“金三银四”到来，关注下游复产情况。产地供给持续恢复，焦企库存尚可，采购意愿偏低，价格弱稳运行。长期来看，国内炼焦煤供需格局持续向好，主焦煤或尤其紧缺。
• 焦炭：铁水预期走弱，焦炭价格承压。焦企开工维持节前水平，焦炭库存处于同比偏低水平，吨焦亏损幅度继续缩小，但需求受限，价格提降预期浓厚。

关键数据

• 动力煤：北港动煤报收748元/吨，周环比+31元/吨；CCI柳林低硫主焦1550元/吨，周环比持平。
• 焦煤：吕梁主焦报1370元/吨，周环比下降50元/吨；乌海主焦报1270元/吨，周环比下降50元/吨；柳林低硫主焦报1550元/吨，周环比持平；柳林高硫主焦报1200元/吨，周环比下降30元/吨。
• 焦炭：港口库存197万吨，周环比下降2万吨；焦企库存62万吨，周环比增加7万吨；钢厂库存675万吨，周环比减少14万吨。
• 电厂：沿海8省电厂日耗171.9万吨，周环比增加62.8万吨；库存3396万吨，周环比上涨85万吨。
• 库存：港口炼焦煤库存272万吨，周环比上升14万吨；230家独立焦企炼焦煤库存829万吨，周环比下降64万吨；247家钢厂炼焦煤库存792万吨，周环比下降28万吨。

研究结论

• 海外市场：印尼RKAB政策对全球煤炭市场影响重大，一旦减产，海外价格有望大幅上行，国内煤价想象空间打开。
• 投资策略：重点关注“海外3小煤”：中国秦发、力量发展、兖煤澳大利亚；关注兖矿能源；年报业绩披露在即，重点推荐中煤能源（H+A）、中国神华（H+A）、陕西煤业；推荐深耕智慧矿山领域的科达自控；困境反转的中国秦发；关注力量发展、Peabody“（BTU）、晋控煤业、潞安环能，新集能源、山煤国际、电投能源、淮北矿业、昊华能源、平煤股份，未来存在增量的华阳股份、甘肃能化；前期完成控股变更、资产置换的江钨装备亦值得重点关注。

风险提示

国内产量释放超预期，下游需求不及预期，原煤进口超预期，政策不及预期。