策略周报：外部烽烟再起，稳健为主

证券研究报告|策略周报 外部烽烟再起，稳健为主 策略周报 投资要点 分析师：郝一凡分析师登记编码：S0890524080002电话：021-20321080邮箱：haoyifan@cnhbstock.com 【债市方面】止盈意愿有望减弱，区间震荡为主。春节后在两会前，债市存在一定止盈压力，观望情绪上升。但外部冲突风险上升，风险偏好回落或利于债市，债市调整风险有限。后续关注政策目标设定，若经济增长、赤字率目标等设定并未明显强于预期，则债市风险有限，中期收益率仍有下降空间。短期来看预计十年期国债收益率在1.8%附近区间震荡为主，短端相对偏强，票息策略优于波段操作。 分析师：刘芳分析师登记编码：S0890524100002电话：021-20321091邮箱：liufang@cnhbstock.com 【股市方面】外部烽烟再起，以稳为主。中东地缘风险显著上升，全球风险偏好或受拖累，此外根据两会行情规律来看，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优维稳指数。建议关注沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，以及有色、化工、能源、红利低波、港股央企红利等偏高股息风格的阶段性机会。 销售服务电话：021-20515355 相关研究报告 1、《波动明显上升，适度回归稳健 —策略周报》2026-02-012、《理性降温，景气度仍是避风港 —策略周报》2026-01-183、《跨年波动或有上升，不改高景气主线 —策略周报》2026-01-044、《继续耐心布局高景气 —策略周报》2025-12-215、《由守转攻，布局高景气方向等风起—策略周报》2025-12-07 风险提示：经济修复不及预期的风险，政策效果不及预期的风险，关税博弈持续升级的风险，地缘政治风险，海外经济衰退风险，外部政策不确定性风险。本报告模拟组合结果基于对应模型计算，非实盘业绩，需警惕模型失效的风险；文中涉及基金组合等模型结果，仅供研究参考，不构成投资建议；模型均基于历史数据测试得到，在未来存在失效的可能，不代表基金未来表现，不对基金的未来表现构成预测。 内容目录 1.重要事件回顾...............................................................................................................................................................................32.周度行情回顾（2.23-3.1）........................................................................................................................................................33.市场展望........................................................................................................................................................................................44. A股债市市场重要指标跟踪监测...............................................................................................................................................55.华宝资产配置组合表现...............................................................................................................................................................66.下周重点关注...............................................................................................................................................................................77.风险提示........................................................................................................................................................................................7 图表目录 图1： 大类资产周度涨跌幅回顾（%）.................................................................................................................................4图2： 大类资产配置观点展望................................................................................................................................................5图3：A股及债市重要指标变化（%）.................................................................................................................................5图4： 国内宏观多资产配置组合表现....................................................................................................................................6图5： 全球宏观多资产配置组合表现...................................................................................................................................7 1.重要事件回顾 1、2 月 24 日，文化和旅游部表示，春节假日 9 天，全国国内出游 5.96 亿人次，较 2025年春节假日 8 天增加 0.95 亿人次；国内出游总花费 8034.83 亿元，较 2025 年春节假日 8 天增加 1264.81 亿元，假日游客人数和花费均创历史新高，全国文化和旅游市场平稳有序。 2、2 月 25 日，上海市住房城乡建设管理委等五部门联合印发《关于进一步优化调整本市房地产政策的通知》，进一步调减住房限购政策、优化住房公积金贷款政策、完善个人住房房产税政策。 3、2 月 27 日，中共中央政治局召开会议，讨论国务院拟提请第十四届全国人民代表大会第四次会议审查的中华人民共和国国民经济和社会发展第十五个五年规划纲要草案稿和审议的《政府工作报告》稿。 4、当地时间 2 月 28 日，特朗普宣布，美军已开始对伊朗实施军事打击。以色列国防部长同步宣布全国进入紧急状态，并将此次行动定性为"先发制人打击"。 2.周度行情回顾（2.23-3.1） 【债市修复】债市止盈意愿上升，外部不确定性再度助力收益率回落。两会临近，叠加权益市场节后修复，债市止盈、观望情绪上升，短端表现好于长端，10年期国债收益率回升至1.80%上方。但周六美伊袭击伊朗，风险偏好回落，10年期国债收益率再度回落至1.80%下方。 【A 股反弹】A 股震荡反弹，结构分化。上证综指上涨 1.98%，Wind 全 A 上涨 2.75%。节后市场情绪回升，但市场分化明显，赚钱效应向有色金属、化工、钢铁、能源、半导体等涨价概念聚集，AI 应用、消费等方向相对偏弱，且市场题材轮动速度明显加快。 【港股下跌】港股情绪相对偏弱，弱势下行。港股受外部影响，对互联网平台企业预期偏弱，表现不佳，但周期、国央企等偏低估值高股息防御板块表现相对较好，恒指表现好于恒生科技。 【海外市场波动放大】海外市场波动放大，美股回调。短期内市场对海外巨头资本支出的担忧有所上升，科技股波动明显较大，美股回调。 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 3.市场展望 【债市方面】止盈意愿有望减弱，区间震荡为主。春节后在两会前，债市存在一定止盈压力，观望情绪上升。但外部冲突风险上升，风险偏好回落或利于债市，债市调整风险有限。后续关注政策目标设定，若经济增长、赤字率目标等设定并未明显强于预期，则债市风险有限，中期收益率仍有下降空间。短期来看预计十年期国债收益率在1.8%附近区间震荡为主，短端相对偏强，票息策略优于波段操作。 【股市方面】外部烽烟再起，以稳为主。中东地缘风险显著上升，全球风险偏好或受拖累，此外根据两会行情规律来看，偏成长风格板块短期获利兑现压力或将上升，偏大盘蓝筹、周期风格表现相对占优维稳指数。建议关注沪深300、中证500、中证1000等宽基指数，以及有色、化工、能源、红利低波、港股央企红利等偏高股息风格的阶段性机会。 【海外市场】海外市场波动明显加剧。短期内海外市场波动加剧，科技方向部分企业超预期的业绩表现并未带动指数进一步冲高，市场反而担忧资本开支过大的影响，显示出在高位存在一定获利兑现压力，此外中东地缘风险显著上升，短期预计波动偏高，可耐心等待调整或市场波动降低后的布局机会。 4. A股债市市场重要指标跟踪监测 资料来源：Wind，华宝证券研究创新部 策略周报 备注： 期限利差数值越高代表国债收益率曲线越陡峭，越低代表国债收益率曲线越平坦。 资金松紧度数值越高代表短期市场资金量越紧张，越低代表资金量越充足。 估值数值越高代表A股市场估值水平越高。换手率数值越高代表A股市场换手率水平越高。 股债性价比（小盘）数值越高代表中小盘股性价比越高。股债性价比（红利）数据越高代表A股红利性价比越高. 期限利差：期限利差近期整体平稳。 资金松紧度：资金面总体表现平稳。 股债性价比：股债性价比变化不大，市场震荡回升，股债性价比短期变化不大。 A股估值：本周A股震荡走高，估值水平维持高位。 A股换手率：市场换手率再度回升，市场成交活跃度较高。 市场成交额：两市日均成交额升至24403亿元，较上周上升3292亿元，本周市场成交活跃度逐渐回升。 行业轮动速度：行业轮动速度回升，市场热点轮动速度较快。 5.华宝资产配置组合表现 【国内宏观多资产模型】截至 2 月 27 日，近 1 年内的收益率为 15.97%，超过基准（40%中证 800 指数+60%中债总财富指数）的超额收益率为 5.42%。近 1 年内的夏普比率为 2.42，显著超过基准的夏普比率 1.50。 备注：以高流动性ETF为标的，通过宏观主观判断定期调整多资产配置观点。以经典风险资产+固收的40、60比例为配置参考，对风险资产（A股、黄金）、固收（国债、货币）进行主观配置，根据主观观点适度调整配置比例。权益内部，根据策略观点变化，通过低波红利、沪深300、中证2000、银行等ETF指数调整权益配置风格。固收内