3月A股：步入“两会”行情，以“稳”为主要特征
·市场展望：步入“两会”行情，A股以“稳”为主要特征。海外地缘冲突升级，或引发短期全球资金的避险与通胀交易，后续冲突持续时间将成为影响市场的关键变量。国内方面，3月初“两会”召开在即，扩内需与新质生产力或成为年度重点，“十五五”规划纲要草案审议将锚定中长期产业方向。历史复盘显示，两会期间市场多平稳运行，两会结束后大盘的胜率有所上升，且政策重点提及的产业方向往往在后续全年行情中反复表现。以下几个方面是近期市场关注的重点： 一、海外方面，中东地缘紧张局势骤然升级，短期驱动避险需求和通胀预期回升。2月28日，美国和以色列对伊朗发起联合袭击，伊朗随即对以色列及中东地区多处目标予以还击，并宣布关闭霍尔木兹海峡。突发性地缘事件通常会导致短期全球风险偏好下降，例如2025年伊以冲突爆发后一周内，全球风险资产普跌，国际油价升至80美元/桶，避险美元短暂反弹。本次地缘冲突爆发后，亦可能会驱动短期全球资金进行避险交易和通胀交易，受益涨价预期的原油、油运、有色金属短期或维持强势。 二、A股将进入“两会”时间，重视“十五五”规划方向。复盘2019年至2025年“两会”前后指数表现，两会召开期间大盘胜率较两会召开前7个交易日的胜率有所下降，或因部分资金在会议期间倾向兑现；两会结束后7个交易日，上证指数、万得全A指数的胜率较会议期间上升。结构上，两会重点提及的产业方向往往在后续行情中持续演绎，如2021年首提“碳中和”后电力板块上行，2024年首提“人工智能+”后AI板块大涨，2025年首提“深海科技”后相关板块表现活跃。今年是“十五五”规划开局之年,本次会议将审查“十五五”规划纲要草案，其中提及的重点产业方向有望成为权益市场中长期投资主线。 三、2026年经济工作重点任务中，扩内需和新质生产力是重要抓手。从地方目标来看，31个省份2026年经济增长目标中枢5%左右，较去年有所下调，体现“稳中求进”的务实思路。总量政策方面，2月27日，中央政治局会议强调，要继续实施更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，意味着2026年总量政策仍偏支持和偏扩张。结构上，扩内需和新质生产力方向或是政策抓手与侧重点。近期，《求是》杂志发表习总书记重要文章《当前经济工作的重点任务》中，部署了“八个坚持”的重点任务，其中前两项任务：“坚持内需主导，建设强大国内市场”和“坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能”，表明扩内需和新质生产力将是2026年政策重点发力方向，提振消费、促投资、新质生产力、自主可控、“人工智能+”等方向将成为焦点。 四、从估值和风险溢价来看，本轮A股牛市行情仍有演绎空间。估值层面，最新万得全A市盈率_TTM剔除负值为18.58倍，位于2010年以来80%分位的历史高位；但结构上，仍有约40%的行业估值低于2010年以来中位数。风险溢价层面，最新沪深300股权风险溢价（ERP）5.26%，位于近十年中位数附近，且距离2018年1月（2.41%）、2021年2月（2.48%）的低点仍有较大空间，指向A股整体估值相对合理。中长期维度来看，本轮“慢牛”行情仍有演绎空间。 ·行业配置上，1）地缘冲突升级推升通胀预期，关注油运、有色金属、石油石化、化工等涨价相关周期品；2）产业政策支持的新质生产力主线，如军工、算力、储能、商业航天等。 风险提示：全球经济超预期波动、政策效果不及预期、海外流动性风险，地缘冲突升级等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002 图表目录 图1全球主要股指本周涨跌幅(2/23-2/27).......................................................................................................................................3图2大宗商品与主要汇率本周涨跌幅(2/23-2/27)..........................................................................................................................3图3 A股主要指数本周涨跌幅(2/23-2/27)........................................................................................................................................3图4申万一级行业本周涨跌幅(2/23-2/27).......................................................................................................................................3图5中信风格指数：本周风格周期领涨(2/23-2/27)......................................................................................................................3图6本周小盘风格好于大盘....................................................................................................................................................................3图7 1年期、10年期国债收益率...........................................................................................................................................................4图8 2年、5年、10年期美债利率........................................................................................................................................................4图9中美利差走势......................................................................................................................................................................................4图10市场利率与政策利率......................................................................................................................................................................4图11本周美元指数震荡，人民币对美元继续升值...........................................................................................................................4图12市场预期美联储6月开启降息.....................................................................................................................................................4图13本周权益类基金发行份额15亿份...............................................................................................................................................5图14 2026年1月，私募基金股票仓位65.14%.................................................................................................................................5图15本周A股融资资金净流入776亿元............................................................................................................................................5图16 2月至今，股票型ETF净赎回906亿元....................................................................................................................................5图17 2月至今，A股IPO融资规模为61亿元...................................................................................................................................5图18 2月至今，重要股东净减持287亿元........................................................................................................................................5图19 A股整体PE(TTM)、A股(除金融、石油石化) PE(TTM).......................................................................................................6图20 A股主要行业最新估值PE(TTM)..................................................................................................................................................6图21 A股主要行业最新估值PB(LF).....................................................................................................................................................6图22万得全A股权风险溢价...........................................................
