股指期货基差周报：新合约上市基差周期性下行

研究员：孙锋期货从业证号：F0211891投资咨询证号：Z00005672026年2月27日 周度核心要点及展望 【综合分析】 核心要点： 由于长假因素，2602合约最后交易日延后至春节后最一个交易日，交割日使基差指标出现异动。 本周基差总体出现回落，其中，IM主力合约日均贴水22点，较春节前一周回落19点；IC主力合约日均贴水6点，较春节前一周回落5点；IF主力合约日均贴水3点，较春节前一周回落1点；IH主力合约日均升水3点，较春节前一周上升2点。 虽然有长假和交割扰动，但股指期货基差与持仓量仍保持基差收敛增仓、贴水走阔减仓的规律。 从持仓变化与基差关系看，2月2日行情大跌，波动加大，使市场总持仓下降，IC空头主力席位明显减仓。节后4个交易日，IM总持仓共减仓14532手；IF和IH总持仓分别减仓17233手和2340手，但主力合约基差呈现上行趋势；IC总持仓4个交易日均加1083手，主力合约保持贴水。 后市展望： 由于现货走势平稳，新合约刚刚上市，按惯例，未来基差仍有下行可能。 股指期货滚贴水收益平稳可观。IM可选择季月合约，年化率为10.8%；IC可选择下季月合约，年化率为6.5%；IF可选择下季月合约，年化率为4.1%；IH可选择下季月合约，年化率为2.3%。 四个品种保持由近及远依次贴水扩大结构。 对空头而言，对冲可选择年化成本最低的当月合约。IH和IF出现升水，空头开仓有额外收益。对多头而言，可选择有基差超额收益的季月或下季月合约。 股指期货基差表现 本周股指期货基差总体出现回落。 IM主力合约日均贴水22点较春节前一周回落19点；IC主力合约日均贴水6点，较春节前一周回落5点；IF主力合约日均贴水3点，较春节前一周回落1点；IH主力合约日均升水3点较春节前一周上升2点。 股指期货基差与持仓变化 虽然有长假和交割扰动，但股指期货基差与持仓量仍保持收敛增仓、贴水走阔减仓的规律。 IM总持仓在2月24日和2月26日贴水扩大时，双双大幅减仓超14000手，4个交易日共减仓14532手。 IF和IH总持仓4个交易日分别减仓17233手和2340手，但主力合约基差呈现上行趋势。 IC总持仓4个交易日均加1083手，主力合约保持贴水。 股指期货年化基差率 除IH外，本周股指期货年化基差率出现下行趋势。四个品种保持由近及远依次贴水扩大结构。 对空头而言，对冲可选择年化成本最低的当月合约。IH和IF出现升水，空头开仓有额外收益。 对多头而言，可选择有基差超额收益的季月或下季月合约。 股指期货价差结构 本周股指期货价差结构没有明显变化。 2月25日，各品种价差结构明显收窄，提供价差交易窗口。 当前，各品种价差结构稳定，IM和IC当月与远月价差有稳步扩大的趋势，IH下月合约价格高于当月合约。 滚贴水情况测算 股指期货滚贴水收益平稳可观。 IM可选择季月合约，年化率为10.8%；IC可选择下季月合约，年化率为6.5%；IF可选择下季月合约，年化率为4.1%；IH可选择下季月合约，年化率为2.3%。 股指期货空头展期成本 本周股指期货空头展期成本明显下降。 2月27日，IM、IC、IF和IH当月合约空头展期至下季月合约成本最低，年化成本分别为0.7%，0.7%、1.8%和1.4%。 2604合约新上市，2603合约为主力合约，当月合约价格与下月合约价格较为接近是成本大降的主要原因。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。本报告也不涉及任何利益冲突问题。 风险提示与免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容以及数据的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层Floor 31/33 ,IFC Tower, 8JianguomenwaiStreet,Beijng,P.R.China上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层28thFloor,No.501DongDaMingRoad,SinarMasPlaza,HongkouDistrict,Shanghai,China全国统一客服热线：400-886-7799公司网址：www.yhqh.com.cn