开年以来的两个变化

一、海外：IEEPA关税失效，但不宜过度乐观 美国最高法院裁定IEEPA相关一揽子关税无效，将缓解约10%的对等关税压力，对中国而言是阶段性利好。但特朗普政府仍有多个关税工具可用，包括贸易法下的5大核心条款（122条款、201条款、301条款、232条款、338条款）及最惠国待遇，其中122条款和338条款存在关税上限，而201、232、301条款落地周期长但政策延续性强。特朗普政府可能短期依赖122条款维持关税收入，长期推进201、232、301条款扩大覆盖范围，因此关税层面后续或仍有动作。

二、国内：假期消费创新高，地产成交创阶段新低 2026年春节假期高频数据显示，消费市场呈现量增价减的修复特征，出游人次和消费总规模创历史新高，但人均花费同比回落；地产成交延续低迷，30大中城市商品房成交面积创近五年新低，反映地产终端需求依旧疲软。地产链的持续低迷或对建材、家电等后周期消费品类形成传导压制。

三、研究结论 短期内A股或以震荡和结构性机会为主。IEEPA关税失效对国内出口链条带来阶段性利好，但实际贸易压力未必会持续减轻；消费复苏节奏仍缓慢，消费端的量增与地产链的持续低迷对冲，因此A股短期内更多以结构性机会为主。

四、风险因素 国内需求恢复不及预期，全球经济复苏乏力等风险。