核心观点与关键数据
- 供应端：沥青开工率环比回落0.3个百分点至21.4%，较去年同期低4.5个百分点，处于近年同期偏低水平。2月份国内沥青预计排产193.6万吨，环比减少6.4万吨，同比减少13.5万吨。春节假期期间，山东地区供应低位，出货量环比减少0.99%至13.04万吨。沥青炼厂库存率较2月13日当周环比上升2.4个百分点至16.4%，但仍处于近年来同期的最低位。
- 需求端：春节假期后，下游缓慢复工，沥青下游各行业开工率多数上涨，其中道路沥青开工环比上涨4个百分点至4%。1至11月全国公路建设完成投资同比增长-5.9%，2025年1-12月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-6.0%，基础设施建设投资(不含电力)固定资产投资完成额累计同比增长-2.2%。
- 库存与基差：截至2月27日当周，沥青炼厂库存率仍处于近年来同期的最低位。山东地区主流市场价下跌至3290元/吨，沥青04合约基差上涨至-56元/吨，处于中性偏低水平。
- 原料成本：委内瑞拉重质原油流向国内地炼受限，大型贸易商维多中国报价委内瑞拉原油贴水5美元/桶，较2025年12月份的贴水13美元/桶大幅缩小，国内炼厂获得委内瑞拉原油的可能性增加，但预计中国进口委内瑞拉原油仍较美国介入前大幅下降。
研究结论
沥青供需两弱，美伊谈判结果存不确定性，对油价影响大，预计沥青价格将跟随波动。建议反套为主。3月份之前，国内炼厂仍有原料库存可用。
