转债量化类策略更新：权益春季行情显现，高波策略重新占优

——转债量化类策略更新 2026年2月26日 核心观点 ⚫策 略 绩 效 及 策 略 推 荐 ：上 一 周 期（2.3-2.24）低 价 增 强 策 略 、改 良 双 低 策 略 、高 价 高 弹 性 策 略 分 别 录 得3.8%、2.9%、4.6%（ 同 期 基 准4.5%）。今 年 以 来 ，三 类 策 略 绩 效 分 别 为7.5%、6.4%、15.5%（ 同 期 基 准7.9%） ， 累 计 超 额 收益 率-0.4%、-1.5%、7.6%。上期 权 益春 季 行 情 显 现，万 得 全A环 比 上 涨3.5%，中 证 转 债 表 现 更 优 ， 区 间 上 涨4.5%。高波 策 略 重 新 占 优 ，年 内 超 额6%。 分析师 刘雅坤：17887940037：liuyakun_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523100001 ⚫低 价 增 强 策 略 最 新 持 仓 ：通 裕 转 债（ 电 力 设 备 ，新 入 ） 、国 检 转 债（ 社 会 服务 ，新 入 ）、爱 迪 转 债（ 汽 车 ，新 入 ）、博 实 转 债（ 机 械 设 备 ，新 入 ）、武 进转 债 （ 钢 铁 ， 新 入 ） 、 广 泰 转 债 （ 国 防 军 工 ， 新 入 ） 、 兴 业 转 债 、 绿 动 转 债 、重 银 转 债 、渝 水 转 债 、贵 燃 转 债 、晶 科 转 债 、精 工 转 债 、盛 虹 转 债 、海 能 转 债 、国 泰 转 债 、 恒 逸 转2、 洋 丰 转 债 、 特 纸 转 债 、 麒 麟 转 债。 研究助理：郝禹：19801890018：haoyu_yj@chinastock.com.cn ⚫低 价 增 强 策 略 调 仓 理 由 ：上 期 低 价 指 数 上 涨2.6%， 低 波 策 略 跑 赢 低 价 风 格但 不 及 中 证 转 债 ，主 因 高 价 风 格 表 现 更 为 强 势 。调 入 调 出 方 面 ，本 期 调 出 溢 价率 偏 高 的 冠 宇 转 债 、 正 股 交 易 活 跃 度 下 降 的 嘉 诚 转 债 等 ， 调 入 业 绩 预 告 未 预亏 、相 对 稳 健 的 低 价 品 种 。行 业 方 面 ，维 持 大 仓 位 银 行 、环 保 、公 用 等 防 御 板块 及 石 油 化 工 行 业 的 配 置 ， 小 仓 位 增 配 军 工 、 机 械 等 行 业 适 度 博 取 弹 性。 风险提示 1.历史数据不复现风险2.转债市场超调风险3.转债正股表现不及预期风险 ⚫改 良 双 低 策 略 最 新 持 仓 ：优 彩 转 债（ 基 础 化 工 ，新 入 ） 、东 南 转 债（ 建 筑 装饰 ，新 入 ）、兴 业 转 债（ 银 行 ，新 入 ）、节 能 转 债（ 公 用 事 业 ，新 入 ）、牧 原转 债（ 农 林 牧 渔 ，新 入 ）、恒 逸 转2、国 泰 转 债 、渝 水 转 债 、通 裕 转 债 、广 泰转 债。 ⚫改 良 双 低 策 略 调 仓 理 由 ：上期 双 低 指 数小 幅 涨1.8%， 中 波 策 略 跑 赢双 低 风格 但 不 及 中 证 转 债。调 入 调 出 方 面 ，本 期 调 出双 低 值 的 鹤21转 债 、苏 利 转 债等，调 入 强 赎 风 险 偏 低 的 标 的 ，行 业 上 继 续 保 持 分 散 配 置 。近 期 转 债 指 数在 春季 躁 动 行 情 下 爬 坡 修 复，但 随双 低 品 种逐 步 消 失 下 高 价 风 格 主 导 行 情 。节 后 至两 会 前 偏 权 市 场 整 体 交 易 情 绪 或 仍 偏 乐 观 ， 需 及 时 把 握 个 券 博 弈 机 会。 ⚫高 价 高 弹 性 策 略 最 新 持 仓 ：伟 测 转 债（ 电 子 ，新 入 ）、严 牌 转 债（ 环 保 ，新入 ） 、 永 吉 转 债 （ 轻 工 制 造 ， 新 入 ） 、 永02转 债 （ 机 械 设 备 ， 新 入 ） 、 优 彩转 债（ 基 础 化 工 ，新 入 ）、起 帆 转 债（ 电 力 设 备 ，新 入 ）、恒 逸 转2（ 石 油 石化 ， 新 入 ） 、 山 河 转 债 （ 医 药 生 物 ， 新 入 ） 、 友 发 转 债 、 广 泰 转 债。 ⚫高 价 高 弹 性 策 略 调 仓 理 由 ：上期 转 债 高 价 指 数上 涨8%， 高 波 策 略小 幅跑 赢中 证 转 债但 不 及 高 价 风 格 ， 主 因 绝 对 价 格200元 以 上 品 种 涨 幅 偏 高 ， 策 略 风险 约 束 下 收 益 偏 低。调 入 调 出 方 面 ，本 期 调 出 溢 价 率 抬 升 的 柳 工 转2、亚 科 转债 等 ，调 入 当 前 强 赎 风 险 偏 低 的 高 价 品 种 ，行 业 均 衡 分 散 配 置。近 期转 债 指 数高 位 偏 上 ，高 价 品 种交 易 价 值 仍 在，两 会 前 春 季 行 情 延 续 可 能 性 或 较 大 ，但 需密 切 关 注 强 赎 博 弈 及 个 券 正 股 上 涨 机 会。 目录Catalog （一）低波策略：低价增强策略...............................................................................................................3（二）中波策略：改良双低策略...............................................................................................................5（三）高波策略：高价高弹性策略............................................................................................................7 二、风险提示.....................................................................................................................................9 一、量化类策略组合绩效及持仓更新 （一）低波策略：低价增强策略 策 略 逻 辑 ：低 价 因 子 自 转 债 市 场 交 易 较 活 跃 以 来 长 期 有 效 ，也 是 转 债 基 金 、“ 固 收+”基 金 较 常用 的 基 本 选 券 因 子 。 策 略 通 过 贴 近 债 底 的 价 格 构 建 安 全 边 际 ，适 当 控 制 信 用 、 流 动 性 等 风 险 以 压 缩下 行 空 间 ， 同 时 保 留 正 股 上 涨 或 条 款 博 弈 带 来 的 向 上 弹 性。 标 的 筛 选 ：从 正 股 基 本 面 、 转 债 特 征 和 转 债 交 易和 配 置 四个 维 度 设 立 条 件 。正 股 基 本 面 维 度 ，主 要 考 虑 公 司 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 ， 包 括 净 利 润 、 现 金 流 状 况 和 现 金 到 期 债 务 比 ， 从 市 值 方 面 控 制退 市 风 险 ；转 债 特 征 维 度 ，主 要 从 上 市 天 数 、 剩 余 期 限 、 规 模 和 评 级 等 方 面 选 择 大 部 分 机 构 可 参 与的 标 的 ；转 债 交 易 维 度 ，主 要 选 择 成 交 较 活 跃 的 标 的 ， 同 时 价 格 进 行 限 制 ， 剔 除 超 低 价 标 的 ， 并 加入 了 控 制 信 用 风 险 的 相 关 指 标 ；转 债 配 置 维 度 ，各 行 业 集 中 度 维 持 在10%及 以 内。 策 略 执 行 ：从 调 仓 日 转 债 标 的 池 中 调 出 不 符 合 条 件 的 标 的 ，按 照 个 券 前 收 盘 价 从 低 到 高 的 次 序 ，选 取 前20支 符 合 条 件 的 转 债 个 券 等 权 重 买 入 。 策 略 绩 效 ：上 一 周 期（2.3-2.24）策 略 绩 效 为3.81%（ 同 期 基 准 为4.46%，基 准 为 中 证 转 债 指数 ，后 同 ），低 于 基 准0.65%。今 年 以 来 策 略 绩 效 为7.51%（ 同 期 基 准 为7.9%），超 额 回 报-0.39%。今 年 以 来 最 大 回 撤 为-2.29%（ 同 期 基 准 为-4.93%），夏 普 比 率 为6.54（ 同 期 基 准 为4.65），日 胜 率为74.36%， 周 胜 率 为88.89%， 月 胜 率 为100%， 盈 亏 比 为1.41。 资料来源：Wind，中国银河证券研究院，基准为中证转债 当 前 持 仓 及 较 上 个 换 仓 期 变 化 1）最 新 持 仓 ：兴 业 转 债 、绿 动 转 债 、重 银 转 债 、渝 水 转 债 、贵 燃 转 债 、晶 科 转 债 、精 工 转 债 、盛 虹 转 债 、 海 能 转 债 、 国 泰 转 债 、 恒 逸 转2、 通 裕 转 债 、 洋 丰 转 债 、 国 检 转 债 、 爱 迪 转 债 、 特 纸 转债 、 麒 麟 转 债 、 博 实 转 债 、 武 进 转 债 、 广 泰 转 债。 2）较 上 期 变 动 ：较 上 期（2月3日 ）调 入通 裕 转 债（ 电 力 设 备 ）、国 检 转 债（ 社 会 服 务 ）、爱迪 转 债 （ 汽 车 ） 、 博 实 转 债 （ 机 械 设 备 ） 、 武 进 转 债 （ 钢 铁 ） 、 广 泰 转 债 （ 国 防 军 工 ）；调 出冠 宇转 债 （ 电 力 设 备 ） 、 嘉 诚 转 债 （ 交 通 运 输 ） 、 保 隆 转 债 （ 汽 车 ） 、 百 洋 转 债 （ 医 药 生 物 ） 、 华 康 转债 （ 基 础 化 工 ） 、 莱 克 转 债 （ 家 用 电 器 ）。 3）低 价 增 强 策 略 调 仓 理 由 ：上 期 权 益 市 场波 动 收 涨，万 得 全A环 比上 涨3.5%，中 证 转 债表 现更 优 ，区 间 上 涨4.5%。上 期 低 价 指 数上 涨2.6%，低 波 策 略 跑赢低 价 风 格 但不 及中 证 转 债，主 因 高价 风 格 表 现 更 为 强 势。 调 入 调 出 方 面 ， 本 期 调 出溢 价 率 偏 高 的 冠 宇 转 债 、 正 股 交 易 活 跃 度 下 降 的 嘉诚 转 债 等 ， 调 入 业 绩 预 告 未 预 亏 、 相 对 稳 健 的 低 价 品 种。 行 业 方 面 ， 维 持大 仓 位银 行 、环 保、 公 用等 防 御 板 块及 石 油 化 工 行 业 的 配 置 ，小 仓 位增 配 军 工 、 机 械 等 行 业适 度博 取弹 性 。 （二）中波策略：改良双低策略 策 略 逻 辑 ：选 取 转 债 价 格 和 转 股 溢 价 率综 合 较低 的 标 的 进 行 组 合 持 有 ，兼 顾 价 格 与 估 值 弹 性进行 动 态 的 调 整 与 轮 动，在 一 定 安 全 垫 的 基 础 上 寻 找 具 有 较 大 上 涨 空 间 和 潜 在 回 报 的 投 资 标 的。 标 的 筛 选 ：从 正 股 基 本 面 、 转 债 特 征 和 转 债 交 易和 配 置 四个 维 度 设 立 条 件 。正 股 基 本 面 维 度 ，主 要 考虑 公 司 盈 利 能 力 和 偿 债 能 力 ， 包 括 净 利 润 、经 营 性现 金 流 状 况 ；转 债 特 征 维 度 ，主 要 从 上 市天 数 、 剩 余 期 限 、 规 模 和 评 级等方 面 选