聚烯烃日报：下游复工缓慢，去库压力仍存

市场要闻与重要数据 价格与基差方面，L主力合约收盘价为6668元/吨（-109），PP主力合约收盘价为6675元/吨（-45），LL华北现货为6580元/吨（-100），LL华东现货为6660元/吨（-120），PP华东现货为6650元/吨（-30），LL华北基差为-88元/吨（+9），LL华东基差为-8元/吨（-11），PP华东基差为-25元/吨（+15）。 上游供应方面，PE开工率为88.0%（-0.5%），PP开工率为75.5%（-0.4%）。 生产利润方面，PE油制生产利润为-215.7元/吨（+13.9），PP油制生产利润为-555.7元/吨（+13.9），PDH制PP生产利润为-467.7元/吨（+20.3）。 进出口方面，LL进口利润为-42.0元/吨（-17.3），PP进口利润为-390.5元/吨（-58.0），PP出口利润为-62.5美元/吨（-8.2）。下游需求方面，PE下游农膜开工率为10.1%（-14.7%），PE下游包装膜开工率为24.7%（+4.4%），PP下游塑编开工率为29.3%（+5.2%），PP下游BOPP膜开工率为36.7%（-6.0%）。 市场分析 PE方面，供应端，PE现有装置一季度计划检修偏少，而计划开车装置较多，PE开工延续高位，且标品排产有所回升，整体供应压力预计维持增强，上游与中间贸易商库存预期维持上涨趋势；需求端，PE下游节后复工偏慢，多数于元宵前后复工，现有需求端备货补库有限，等待PE地膜旺季复工补库备货；库存端上游节后库存累积符合预期，下游复工缓慢现货成交偏淡，以中间贸易商报盘为主，社会库存季节性累积。整体看塑料供强需弱的基本面延续，短期成本端支撑偏强提振价格，关注节后下游复工后社会库存去化节奏。 PP方面，地缘扰动加强推升油价，外盘丙烷亦跟涨，地缘风险溢价回升助推PP油制成本与PDH制成本支撑抬升。基本面看，供应端新增镇海炼化、中景石化等装置停车检修，叠加进口到港量减少，供应缩量短期缓解供应压力；且当前PDH利润小幅修复但仍处于亏损偏深阶段，巨正源、金能PDH制PP装置延续检修，PP总体开工回升有限，上游企业季节性累库。需求端，节后下游逐步缓慢复工，多数终端下游元宵后开工，下游整体补库节奏一般，中间贸易商库存累积。综合来看当前PP需求淡季供应端仍有支撑，短期成本端抬升对价格仍有提振，后期关注地缘局势动向及下游复工后中上游去库节奏。 策略 单边：观望；短期仍跟随成本端波动为主；跨期：L05-09价差谨慎逢高做缩跨品种：L-PP价差谨慎逢高做缩 风险 地缘局势变化；原油价格波动；外盘丙烷示弱；上游检修不及预期 目录 一、聚烯烃基差、跨期结构.........................................................................................................................4二、生产利润与开工率...............................................................................................................................5三、聚烯烃非标价差...................................................................................................................................6四、聚烯烃进出口利润...............................................................................................................................7五、聚烯烃下游开工与下游利润...................................................................................................................9六、聚烯烃库存.......................................................................................................................................10 图表 图1：塑料主力合约....................................................................................................................................................................4图2：LL华东基差.......................................................................................................................................................................4图3：聚丙烯主力合约................................................................................................................................................................4图4：PP华东基差.......................................................................................................................................................................4图5：L05-L09..............................................................................................................................................................................4图6：PP05-PP09.........................................................................................................................................................................4图7：PE生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图8：PE产能利用率...................................................................................................................................................................5图9：PP生产利润（原油）.......................................................................................................................................................5图10：PP生产利润（PDH制）.................................................................................................................................................5图11：聚丙烯产能利用率..........................................................................................................................................................5图12：PP周度产量.....................................................................................................................................................................5图13：聚丙烯检修减损量..........................................................................................................................................................6图14：PDH制PP产能利用率.....................................................................................................................................................6图15：HD注塑-LL华东..............................................................................................................................................................6图16：HD中空-LL华东..............................................................................................................................................................6图17：HD薄膜-LL华东..............................................................................................................................................................6图18：LD华东-LL......................................................................................................................