亚玛芬2025年第四季度及全年业绩简评2025年全年集团销

2025年全年调整后营业利润率从2024年的11.1%扩大至12.8%。 第四季度调整后毛利率提高140个基点至57.8%。 #2026年指引：收入维持较好 亚玛芬2025年第四季度及全年业绩简评 所有品牌、地区、渠道和品类均实现广泛增长。 2025年全年调整后营业利润率从2024年的11.1%扩大至12.8%。 第四季度调整后毛利率提高140个基点至57.8%。 #2026年指引：收入维持较好增长，利润率考虑投入维持稳健指引。 预计全年集团收入增长16-18%。 预计全年调整后毛利率约为59%。 预计全年调整后营业利润率为13.1%至13.3%（处于长期指引的低段，主要由于对Salomon的加速投资）。 预计第一季度收入增长22-24%，调整后营业利润率为14-14.5%。 1.技术服装(Technical Apparel) –主导品牌：始祖鸟(Arc’teryx)Q4收入增长34%至10亿美元，由批发（+37%）和DTC（+34%）共同驱动。 所有地区均实现强劲的两位数增长。 调整后营业利润率大幅提升160个基点至25.9%，展现了其高盈利门店模式的可复制性。 2.户外性能(Outdoor Performance) –主导品牌：萨洛蒙(Salomon)Q4收入增长29%至7.64亿美元，由Salomon鞋类、服装、配饰以及冬季运动装备的强劲表现驱动。 分渠道DTC渠道增长55%，表现强劲。 Q4调整后营业利润率降低490个基点至6.2%，主要系公司加速投资Salomon抓住全球增长机遇。 3.球类及球拍(Ball & Racquet) –主导品牌：威尔胜(Wilson)Q4收入增长14%至3.37亿美元，由服装配件、棒球和高尔夫品类驱动。 调整后营业利润率提高110个基点至-2.6%，毛利率提升但销售投放增加。 #我们的观点：我们认为户外分部的利润率暂时承压，是由于公司主动加速投资，包括在中国市场零售渠道积极扩张（Q4净增25家品牌店），并非业务基本面恶化。