如何看待东方电气自主燃机的竞争力国际对标川崎贝克休斯等二线国内领先同行至

【中信建投电新陈思同/朱玥】 近期很多客户和我们交流东气，我们发现市场对于公司的关注重点和核心预期差在于：一是东方电气的竞争力；二是东方电气的核心部件自制能力。 1竞争力：17年长期积淀，3-4年内自主燃机在国内没有对手 公司出口机 如何看待东方电气自主燃机的竞争力：国际对标川崎、贝克休斯等二线，国内领先同行至少3-4年身位，核心部件自制能力有很大预期差 【中信建投电新陈思同/朱玥】 近期很多客户和我们交流东气，我们发现市场对于公司的关注重点和核心预期差在于：一是东方电气的竞争力；二是东方电气的核心部件自制能力。 1竞争力：17年长期积淀，3-4年内自主燃机在国内没有对手 公司出口机型G50（50MW）燃机，来自公司17年的技术积淀。 公司2009年启动50MW燃机研发，经过2009-2022年13年攻坚研发，2023年首台G50投入商用，目前国内多台G50燃机已通过国内1万小时运行验证。 【海外市场】公司主要对标第二梯队日本川崎、韩国斗山、美国贝克休斯、索拉等，公司产品成熟度及国际化程度虽未列第二梯队前列，但#出于交期优势，#仍有数据中心客户青睐公司产品，北美多家客户询单意愿强。 【国内市场】国内重燃领域，东气和三菱合作制造的100MW以上重型燃机市场份额达70%以上，份额远超同行。 在国内自主燃机领域，除东气以外，杭州汽轮机相对领先，杭汽轮自主生产的50MW燃机2025年7月达到满负荷，首台商业示范机组预计2026年底并网发电，对比东方电气G50在2023年3月投入商运，#东气领先杭汽轮至少3-4年身位；哈尔滨电气自主燃机HGT16（16MW）处于样机验证阶段，进度更慢。 2市场对公司核心部件的自制能力有很大预期差 公司G50燃机的一、二级叶片和燃烧室均可自主生产，#近期我们和市场交流发现市场对此了解很少。 在燃气轮机中，第一、二级涡轮叶片和燃烧室被称为“热端部件”，其价值量最高且维护频次最密；一级叶片处于1300°C以上的高温高压环境，且需承受极高的离心力。 过去，国内企业即便能生产整机，核心热端部件仍需向GE、西门子或三菱采购，利润大头被外方抽走；东方电气G50实现100%自主制造，出口不需要外部授权。 新机销售和维保也不需要支付高额的核心部件进口溢价，#公司自身可享受产品高附加值（尤其是服务市场）。 #东气市值空间测算：主业26年45亿利润，20X，900亿市值；燃机业务：出口燃机弹性测算：按照公司未来出口20台套燃机测算（当前海外询单量＞20台），价值量3亿元/台套，对应收入60亿元，净利率按照20%，对应12亿利润，燃机业务PE估值按照40-50X估值测算，对应市值约540亿，#合计1400-1500亿目标市值，#上涨空间20-30%（A股）。 以上空间未考虑燃机后服务和行业涨价，燃机业务后服务市场是更大的蛋糕。