算力时代的光芯引擎，IDM全链自主可控

核心观点

• AI 算力驱动光通信需求升级：AI 大模型训练与推理对带宽、时延、互联密度提出指数级要求，光通信从算力配套升级为算力底座，推动光模块速率从 100G/400G 向 800G、1.6T 快速迭代，并加速向 CPO 光电共封装演进。
• 高速光模块需求爆发：云厂商资本开支持续向 AI 基础设施倾斜，带动高速光模块、波分复用芯片、高密度连接组件需求爆发，量价齐升。
• 公司业务布局：公司依托 IDM 制造平台，覆盖电信接入与数通高速场景的完整无源芯片体系，PLC 光分路器全球市占率领先，AWG 芯片在 800G/1.6T 数通市场全球份额领先，并布局 VOA、OSW、WDM 模块及 MT-FA 高密度连接组件。
• 光源产品卡位：公司战略卡位硅光/CPO 核心 CW 光源，已形成 75mW-1000mW 高功率产品序列，高功率 CW 激光器进入送样验证阶段，与无源 AWG、连接组件形成协同。
• 原材料自主可控：拟收购福可喜玛，实现关键原材料的独立自主，减少对海外 MT 插芯供应商的依赖，提升对下游光模块厂商、云厂商的综合供货能力。

关键数据

• 最新收盘价：85.01 元
• 总股本/流通股本：4.52 亿股
• 总市值/流通市值：384 亿元
• 52 周最高/最低价：109.00 / 13.80 元
• 资产负债率：32.7%
• 市盈率：591.99
• 第一大股东：河南仕佳信息技术有限公司

研究结论

• 投资建议：预计公司 2025/2026/2027 年营收分别为 21.3/31.6/42.7 亿元，归母净利润分别为 3.4/7.4/10.6 亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：技术迭代和研发投入不及预期的风险；市场竞争加剧风险；行业周期性波动风险。

公司简介

中邮证券有限责任公司，2002 年 9 月经中国证券监督管理委员会批准设立，是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司。