国贸期货大宗商品研究报告：区间震荡，关注中美贸易动态

观点：震荡

美豆方面，USDA农业展望报告调增美国大豆种植面积至8500万英亩，预计26/27年度期末库存略增至3.55亿蒲。特朗普宣布继续加征全球关税，但国内美豆采购以储备为主，影响有限。特朗普声称中国将增加美豆采购800-2000万吨，并计划3月底至4月初访华，需关注中美贸易动态。美豆压榨预期得到支撑，关注3月初特朗普政府关于生物燃料混合配额的消息。

南美方面，巴西大豆处于收割期，近期降雨导致收割进度放缓，收获进度为32.3%，慢于去年同期。巴西CNF升贴水跌势放缓，但仍面临丰产卖压和美豆出口竞争压力，关注巴西升贴水走势。阿根廷产区迎来显著降水，土壤墒情改善，大豆优良率提升，未来两周无明显干旱风险。

国内方面，巴西大豆买船榨利恶化，买船成交清淡。国内油厂大豆、豆粕库存高位，下游备货充足，进入季节性消费淡季，预期以随采随用策略为主。政策方面，若中国增加美豆采购，节后仍存进口豆拍卖预期。供需宽松格局下，豆粕现货基差承压。

投资建议：短期豆粕单边预期仍以区间震荡为主，关注中美贸易动态和巴西升贴水走势变化。供需宽松格局下，豆粕现货基差预期承压。