26Q3各业务齐增，AI引擎全面发力

2026-02-13 汪阳国投证券(香港) 陈宫泽凡

核心观点：联想集团26Q3各业务齐增，AI引擎全面发力，成为公司增长的核心驱动力。
关键数据：
- 收入：222.0亿美元，同比+18%，突破财季历史最高纪录。
- AI相关业务收入同比大增72%，占集团整体营业额比重提升至32%。
- 调整后归母净利润：5.9亿美元，同比+36%，调整后净利润率提升至2.7%。
- 智能设备业务集团收入：157.6亿美元，同比+14.3%。
- 个人电脑业务营业额同比+17%，市场份额达25.2%。
- 基础设施方案业务收入：51.8亿美元，同比+31.4%，创历史新高。
- AI服务器订单储备：155亿美元，海神液冷技术方案营业额同比+300%。
- 方案服务业务收入：26.5亿美元，同比+18%，连续19个季度同比增长。
研究结论：
- 公司收入和利润保持快速增长，预计2025/26财年和2026/27财年的经调整净利润分别为18.2亿美元（同比增长26.2%）和21.0亿美元（同比增长21.0%）。
- 目标价：12.6港元，相较于最近收市价有36.1%的涨幅，给予“买入”评级。
风险提示：产品销售不及预期；AI需求不及预期；竞争加剧。