有色金属策略周报（铅锌）：锌价上涨动能不足 短期有再度高位调整可能

中信期货研究|有色金属策略周报（铅锌锌价上涨动能不足 短期有再度高位调整可能策略摘要： 品种 观点 锌 观点：锌价上涨动能不足 短期有再度高位调整可能1、上周LME锌库存再度下降3250吨至仓单加速回落至11.985万吨，占库存比例进一步下降至45.06%，较前期76.11%的高位出现了明显降幅2、据SMM统计，至7月28日国内锌锭社会库存为吨，周环比基本持稳。预计短期国内锌锭库存有望继续缓慢筑底。 3、SMM数据显示，8月份国内锌精矿加工费为/吨，持稳于7月水平；8月份进口锌矿加工费为干吨，较7月份小幅回调2.5美元/干吨4、上周镀锌开工率略有回升，据我的钢铁网数据显示月28日国内镀锌开工率72.56%，周环比小幅回升5、上周国内除了陕西地区锌矿加工费小幅上调它主要地区锌矿加工费均维持平稳。目前南方地区锌矿加工费为3900-4400元/吨，北方地区为42006、海关数据显示，6月份国内精炼锌进口量月同比增加27.8%，当月环比回升25累计进口量18.0431万吨，累计同比下滑7、6月国内锌矿进口量17.224实物万吨当月同比大幅增加84.4%；1-6月锌矿累计进口量万吨，累计同比增加30%。 8、2017年上半年嘉能可锌产量57.089、韦丹塔印度国内二季度锌矿产量2384%，环比回落25%。二季度精炼锌产量90%，环比下滑10%。 逻辑：上周受铜博士带动，内外锌价再度冲高上涨动能并不明显，随着部分多头获利了结整迹象。国内偏低的锌锭库存水平，对锌价仍有支撑国内宏观利好预期逐渐消化，以及铜博士带动作用的减弱期锌价不排除再次高位调整可能；同时局或不改。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期铅 观点：供需两淡 短期铅价或高位震荡1、上周云南和湖南地区铅矿加工费分别下调元/吨，其他地区铅矿加工费继续持稳持在1600-1800元/吨的范围内波动。2、SMM数据显示，8月份国内铅精矿加工费为/吨，较7月份小幅回调100元/吨； 40-50美元/干吨，与7月份持平。 3、电动车蓄电池整体消费旺季仍不旺池库存累增，部分大型蓄电池企业开工已下调方面，汽车蓄电池更换需求回暖有限，销商避险情绪较浓，成品订单未有好转整体订单不佳影响，上周部分电池企业继续出现高温放假情况4、6月份国内精炼铅进口量1.1672万吨来同比大幅回升的趋势。1-6月累计进口量于去年同期接近4倍的进口量。 逻辑：短期汽车电池置换需求回暖持续性不强费偏弱，整体上铅消费旺季不旺，部分电池企业维持变相减产情况。而近期“三无”再生铅企业受环保影响 铅锌） 短期有再度高位调整可能 展望 操作建议 短期有再度高位调整可能 吨至26.5975万吨，注销占库存比例进一步下降至的高位出现了明显降幅。 日国内锌锭社会库存为12.27万预计短期国内锌锭库存有望继续缓慢筑月份国内锌精矿加工费为3800-4300元月份进口锌矿加工费为50-60美元/干吨。 据我的钢铁网数据显示，至7周环比小幅回升0.97%。 上周国内除了陕西地区锌矿加工费小幅上调50元/吨外，其目前南方地区锌矿加工费4200-4400元/吨。 月份国内精炼锌进口量4.1713万吨，当25.4%；1-6月国内精炼锌累计同比下滑38.19%。 实物万吨，当月环比回落21%，月锌矿累计进口量130.29实物08万吨，同比增加13%。 23.3万吨，同比大幅增加二季度精炼锌产量19.4万吨，同比提高内外锌价再度冲高，但锌价进一步随着部分多头获利了结，锌价再现高位调对锌价仍有支撑。但随着以及铜博士带动作用的减弱，短同时，短期锌价内强外弱格国内环保整治大幅超预期 高位调整 沪锌1710和伦锌三月空单再度介入，止损分别参考23450元/吨和2850美元/吨；买沪锌抛伦锌操作持有；买沪锌1710卖沪锌1712持有 短期铅价或高位震荡 上周云南和湖南地区铅矿加工费分别下调50元/吨和100其他地区铅矿加工费继续持稳，国内自产铅矿加工费保。 月份国内铅精矿加工费为1600-1700元 8月份进口铅矿加工费为 电动车蓄电池整体消费旺季仍不旺，成品订单偏弱，成品电部分大型蓄电池企业开工已下调。汽车起动电池，加之铅价波动加大，经成品订单未有好转。受国内高温天气以及上周部分电池企业继续出现高温放假情况。 万吨，延续了今年2月以月累计进口量5.2527万吨，相当短期汽车电池置换需求回暖持续性不强，电动车电池消部分电池企业维持变相减产再生铅企业受环保影响，减停产情况较高位震荡 观望 投资咨询业务资格 证监许可【2012】669号 有色金属 研究员： 郑琼香 0755-83213347 zhengqx@citicsf.com 投资咨询号：Z0002147 吴锴 0755-83212747 wukai@citicsf.com 投资咨询号：Z0010134 许勇其 021-60812994 xuyongqi@citicsf.com 投资咨询号：Z0012503 联系人： 窦海宁 021-60812976 douhaining@citicsf.com 范鹏程 021-60812978 fanpengcheng@citicsf.com 近期相关报告： 供应端支撑减退 锌价将重启下行通道 2017-06-26 国内消费或难有起色 铅价将震荡调整 2017-06-26 锌短期产销态势良好 中期供应端支撑或将减弱（云南地区铅锌企业调研报告） 2017-06-12 订单回落&库存累积 2017年镀锌消费尚难以乐观（天津地区镀锌企业调研报告） 2017-04-06 消费难以乐观预期 锌价高位回落风险加大 2017-03-31 2017年嘉能可锌矿项目复产可能性探讨 2017-02-09 锌矿短缺故事步入尾声 锌价或前高后低 2016-12-19 2017年07月31日 中信期货研究|策略周报（铅锌） 2017年7月29日 为明显，导致国内再生铅供应偏紧。此外明显，多头资金配合力度增加，不过铜博士带动作用出现减弱迹象，预计短期铅价将高位震荡。 风险因素：消费明显回暖；国内环保整治大幅超预期 此外，上周沪铅增仓较为不过铜博士带动作用出现减弱国内环保整治大幅超预期 2 / 13 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月29日 一、一周要闻及市场表现市场回顾上周内受铜博士大幅上涨带动上涨动能不足2785美元高至18265整。此外较上周均宏观方面5月份加快验。美国方面并暗示最早今年数据基本符合市场预期0.5%，创周内美元指数PMI回落至PMI数据等的表现和影响基本面元/吨外，3900-44区铅矿加工费分别下调导致供应趋紧1600-1800根据7月水平元/干吨。调100元海关数据显示当月同比大幅增加加30%。13.0实物万吨实物万吨据嘉能可半年报数据显示2016年上半年增加了年嘉能可全年产量目标下调两个项目将于年同期小幅下滑调了1.5铅锌） 一周要闻及市场表现 市场回顾：铜博士领涨带动 锌价小幅冲高 铅价稳健上行周内受铜博士大幅上涨带动，铅锌价格均出现抬升上涨动能不足，随着部分多头获利了结，内外锌价均小幅回调至美元/吨附近。周内铅价表现持续偏强，尤其是沪铅稳步上升18265元/吨，伦铅则在近期区间上沿2350美元/吨一线遇阻此外，至7月28日15点收盘时锌、铅三月内外比值均分别为较上周均略有回调。 宏观方面，中国方面，中国6月规模以上工业企业利润同比月份加快2.4个百分点，显示中国经济增长韧性超预期美国方面，美联储7月FOMC会议维持联邦基金利率暗示最早今年9月开始缩表，也承认了当前通胀疲软的事实数据基本符合市场预期，但薪资增长仍然缓慢，就业成本指数二季度环比增长仅创2015年二季度以来新低。由于经济数据及特朗普周内美元指数继续走低，预计短期仍维持低位运行态势回落至6个月低点，经济扩张步伐放缓。本周重点关注数据、欧元区二季度GDP初值，美国7月非农就业人口和等的表现和影响。 基本面方面，原料矿方面，上周国内除了陕西地区，其它主要地区锌矿加工费均维持平稳。目前南方地区400元/吨，北方地区为4200-4400元/吨。铅矿方面区铅矿加工费分别下调50元/吨和100元/吨，主要受到暴雨以及环保政策影响导致供应趋紧，其他地区铅矿加工费继续持稳，国内自产1800元/吨的范围内波动。 根据SMM数据显示，8月份国内锌精矿加工费为3800月水平；8月份进口锌矿加工费为50-60美元/干吨，较。同时，8月份国内铅精矿加工费为1600-1700元/吨；8月份进口铅矿加工费为40-50美元/干吨海关数据显示，6月国内锌矿进口量17.224实物万吨当月同比大幅增加84.4%；1-6月锌矿累计进口量130.29。锌矿进口自今年3月以来呈现同比高增长态势实物万吨，当月环比增加39.13%，当月同比下降9实物万吨，累计同比小幅下滑4.11%。 据嘉能可半年报数据显示，2017年上半年嘉能可锌产量年上半年增加了13%。主要为Antamina矿山的增量所推动年嘉能可全年产量目标下调6万吨至113±2.5万吨，主要两个项目将于8月份出售所影响。同时，上半年嘉能可铅产出年同期小幅下滑4%。2017年全年铅产出目标为28.5±5万吨，主要为澳大利亚矿山生产计划变动所致。 3 / 13 铅价稳健上行 铅锌价格均出现抬升。不过内外锌价进一步内外锌价均小幅回调至23000元/吨和尤其是沪铅稳步上升，指数一度攀吨一线遇阻，开始小幅调铅三月内外比值均分别为8.21、7.77，月规模以上工业企业利润同比19.1%，增速比显示中国经济增长韧性超预期，不过下半年仍面临考会议维持联邦基金利率1%-1.25%区间不变，也承认了当前通胀疲软的事实。美国二季度GDP就业成本指数二季度环比增长仅由于经济数据及特朗普政治不确定性拖累，预计短期仍维持低位运行态势。欧洲方面，7月欧元区本周重点关注主要国家7月制造业月非农就业人口和6月贸易帐数据地区锌矿加工费小幅上调50南方地区锌矿加工费为铅矿方面，上周云南和湖南地主要受到暴雨以及环保政策影响自产铅矿加工费保持在3800-4300元/吨，持稳于较7月份小幅回调2.5美00元/吨，较7月份小幅回干吨，与7月份持平。 实物万吨，当月环比回落21%，29实物万吨，累计同比增月以来呈现同比高增长态势。同时，6月铅矿进口量9.73%；累计进口量64.42年上半年嘉能可锌产量57.08万吨，同比矿山的增量所推动。另外，2017主要为Rosh Pinah和 Perkoa上半年嘉能可铅产出13.92万吨，较去±1.0万吨，较年初目标下。 中信期货研究|策略周报（铅锌2017年7月29日 韦丹塔大幅增加环比下滑自去年下半年其地下矿采出逐渐恢复由于一季度基数较高方针），冶炼产出方面导致天津地区货源偏紧预计整体无”再生铅企业生