军工行业双周报：复春盘，跃新局

——军工行业双周报 2026年2月22日 ⚫春节 前后中 证 军 工指 数呈现明 显日 历效 应 。中证 军 工指 数节 前一 月和 节前 一周 涨 跌幅分别为-1.4%和0.8%， 相对 沪深300收 益 为0.1%和2.2%。过 去5年，军 工指 数在 节前 一周 、节 后一 周、节后 一月均 跑 赢沪深300，仅节 前一 月显 著 跑输 ，呈 现一 定“ 节前 弱、 节后 强” 的日 历效 应 。 国防军工 推荐维持 分析师 ⚫国 产 大 飞 机 助 力 春 运 ，2026国 产 化 进 度 加 速 可 期。春 运 期间 ，东航 运营 的国 产 民机 将全 部投 入商 业运 行。14架 国产 大飞机C919日 均执 飞近50班 航班 ， 同比2025年 日均 航班 量增 长52.6%。据CCTV报 道，C919累 计 获得 国内 外 订单 超过1000架 。订单 充足 的背 景下 ，中国 商 飞的 交付 能力 有望 快速 增长 。 根据2025年 中国 商飞 全球 供应 商大 会，C919在5年内下线 规划 将达 到150架/年，届 时年 产值 有望 达到1000亿 元，市场空 间广 阔。 李良：010-80927657：liliang_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130515090001 胡浩淼：010-80927657：huhaomiao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130521100001 ⚫低 空 经 济 深 度 参 与 春 晚 ， 同 期 政 策 密 集 落 地。 ⚫春 节 联欢 晚会 合肥 分会 场， 亿航 白鹭 在完 成22580架 编 队 无人 机同 时升空 表 演。宜宾 分会 场， 峰飞 航空 全球 首款eVTOL水 上机 场亮 相。⚫《 关 于 加 强 信 息 通 信 业 能 力 建 设 支 撑 低 空 基 础 设 施 发 展 的 实 施 意 见 》指出 ，到2027年 ，全 国低 空公 共航 路地 面移 动通 信网 络 覆盖 率不 低于90%，研 制 不少于10项 信息 类基 础设 施标 准。2027年量 化 目标 ，将提振 市场信 心 ，引 导资 本、 技术 和人 才向 低空 经济 集聚 。⚫《 关 于推 动低 空保 险高 质量 发展 的实 施意 见》指出 ，到2027年 ，无 人驾驶 航 空 器 责 任 保 险 强 制 投 保 制 度 初 步 建 立。 该文 件为 我 国低 空 经 济构 建了安 全兜 底机 制，增强了整 个产 业的 投资 吸引 力和 估 值稳 定性。 ⚫商 业 航 天多 点 开 花：2月11日，长征 十号 运载火 箭 系统 低空 演示 验证 与梦 舟载 人 飞船 系统逃逸 飞行 试验 成功 实施，火箭 一级成 功 完成 返回 段飞 行和 受控 溅落 ， 标志 着我 国在 突破 并掌 握重 复使 用火 箭技 术上 迈 出了 实质 性的 关键 一步。 资料来源：iFind,中国银河证券研究院 ⚫国 际 地 缘 政 治 风 险 加 剧：美 国 正在 考虑 对伊 朗进行“ 初步 的有 限军 事打 击 ”，以 迫 使伊 朗接 受美 方在 核协 议方 面的 要求 ，同 时避 免 引发 大规 模冲 突。 此外，2026美 日“ 铁拳 ”联 合军 演定于2月11日 至3月9日 举行，为 历年 “铁 拳”军 演 规模 最大 的一 次，聚 焦“ 两栖 夺岛”和“ 第一 岛 链封 锁”，凸显 了我 国周边 安 全环 境的 严峻 性和 复杂 性， 国防 建设 紧迫 性提 升 。 相关研究 ⚫投 资 建 议 ：聚 焦商 业 航 天/空、两 机、军 贸和 装 备 智 能 化 机 会。短 期 看 ，由于商 业航 天和 商业 航空 国产 化在未来 五年 需求 增长 的 确定 性高，且两 条赛 道制造 端 均为 千亿 级市 场，有望 持续 获得 市场 青睐。此 外 ，2026年 作为“ 十五 五”首年，主机 端有 望开 启新 一轮备货 周期，产业 链上 游将率 先受 益，订 单端 牵引最 早于26年初启动。中 期看 ，军贸 需求 迎重 大拐点 ，带动装备 总需 求“量 价”齐 升 ，主 机和 关键 分系 统厂 商显 著获 益。AI对发 电 侧的 强劲 需求 有望 带动 燃机 产 业链 持续 强势 。长 期看 ，聚焦2027年 建 军百 年 重要 节点 ，国 防开 支有 望维 持7%左 右的 较高 增速 ，叠 加新 一代 主战 装备迭 代 加速 和新 质战 斗力 需求 跃升 ， 行业 高景 气有 望延 续。 建 议 关 注 ： ◼商 业 航天+商业 航空：中国卫 星、 航天 电子 、中航 机 载、 北摩 高科；◼两 机 产业 链：航发 动力 、航 发科 技、华秦 科技 、航 宇 科技 ；◼军 贸 领域 ：中航沈 飞、 国睿 科技 、航 天彩 虹、 中航 成 飞；◼弹 产 业链 ：菲利华 、航 天电 器、理工 导航 、长 盈通 、国科 天成；◼智 能 化&信息 化：复旦 微电 、紫 光国 微、 晶品 特装 、 智明 达、 火炬 电子。 ⚫风 险 提 示 ：国 际 局势失控 的风 险 ；需 求不 及预 期的 风 险；产品 大幅降价 风险 。 目录Catalog 一、春节动态复盘，开启新岁新局..........................................................................................................3 （一）春节前后中军工指数呈现明显日历效应..............................................................................................3（二）国产大飞机助力春运，2026国产化进度加速可期................................................................................4（三）低空经济深度参与春晚，同期政策密集落地........................................................................................5（四）商业航天产业发展多点开花.............................................................................................................6（五）国际地缘政治风险加剧....................................................................................................................6 （一）周行情..........................................................................................................................................8（二）当前共166家涉军上市公司，占比A股总市值3.19%..........................................................................9（三）军工板块估值水平........................................................................................................................10（四）重要上市公司动态........................................................................................................................11（五）军工上市公司股权回购，彰显公司信心............................................................................................11 （一）军工行业动态..............................................................................................................................14（二）低空经济板块动态........................................................................................................................14（三）商业航天板块动态........................................................................................................................15 一、春节动态复盘，开启新岁新局 （一）春节前后中军工指数呈现明显日历效应 2026年 春节 前，中 证军 工指 数收 盘15128点，沪深300指 数收盘4660点 。中 证军 工指 数节 前一 月 和节 前一 周涨 跌幅 为-1.4%和0.8%， 相对 沪深300指 数收益 为+0.1%和+2.2%。 我 们 统计了2021至2025年历年春节 前后 中证 军工 指 数的表现 和相 对沪深300的收 益，军工指数 在 节前 一周 、节 后一 周 、节 后一 月均跑赢沪深300指 数，仅节 前一 月显 著跑 输，呈现明显“ 节前弱 、 节后 强” 的日 历效 应。 ⚫节 前一月：中证军 工平 均涨 跌-8.1%，大幅 跑输沪 深300（+0.7%）-8.8pct，5年全 部跑输，呈现 节前 调整 特征。⚫节 前一周：军工 平均+3.7%，跑 赢沪深300（+2.5%）1.3pct，5年中3年 跑赢，胜率60%。⚫节 后 一周 ：军工平 均+2.1%，跑 赢沪 深300（-0.4%）2.4pct，5年中4年跑 赢，胜率80%。⚫节 后 一月 ：军工平 均+0.8%，跑 赢沪 深300（-0.0%）1.7pct，5年中4年跑 赢，胜率80%。 （二）国产大飞机助力春运，2026国产化进度加速可期 春 运 期间 ，东 航运 营的 国产 民机 全部 投入 商业 运行 。14架 国 产大 飞 机C919日 均 执飞 近50班航 班，同比2025年 日 均航 班量 增长52.6%。2月2日 春运 首日，东航 国产 大飞 机C919开 始执飞 上海 虹 桥至 珠海 的定 期商 业航 线， 至此 ，东航14架C919飞 机 共执 飞14城18条航 线。 此 外 ，东 航C909机 队规 模已 达31架 。春 运期 间计 划 新开/恢复 揭阳 潮汕—武汉—淮安 、揭阳 潮汕—南昌 等航 班； 加密 合肥 至烟 台、 桂林 ，南 昌至 烟 台、 桂林 、郑 州的 航班 。 据CCTV报 道 ，C919累 计 获得 国内 外订 单超 过1000架 。近 年随 着意 向订 单逐 步转 换为 确认合 同，C919市 场前 景向 好。在订 单充 足的 背景 下，我们 认为 中国 商飞 的交 付能 力有 望快 速增 长。根据2025年中国 商飞 全球 供应 商大 会，C919在5年 内 年下 线规 划将 达到 每年