财政的温度周见系列会议第68期20260208

2026年02月10日10:22 关键词 财政货币政策美联储流动性降息周期资产负债表科技链条日元日债美国经济制造业PMI就业数据债务风险美元信用实体经济货币独立性产业政策权益市场财政政策需求端 全文摘要 本次电话会议聚焦“财政的温度”，探讨全球货币政策流动性与财政政策确定性，特别关注美联储政策动向、财政与产业政策方向及支出重点。会议指出，随着潜在美联储主席沃实的接任，货币政策不确定性增加，而财政政策展现相对稳定性。赵宇深入分析了全球财政政策从侧重需求管理转向供给端，强调政策主动性增强及全球财政扩张特征。 《财政的“温度”》——“周见”系列会议第68期-20260208_导读 2026年02月10日10:22 关键词 财政货币政策美联储流动性降息周期资产负债表科技链条日元日债美国经济制造业PMI就业数据债务风险美元信用实体经济货币独立性产业政策权益市场财政政策需求端 全文摘要 本次电话会议聚焦“财政的温度”，探讨全球货币政策流动性与财政政策确定性，特别关注美联储政策动向、财政与产业政策方向及支出重点。会议指出，随着潜在美联储主席沃实的接任，货币政策不确定性增加，而财政政策展现相对稳定性。赵宇深入分析了全球财政政策从侧重需求管理转向供给端，强调政策主动性增强及全球财政扩张特征。侯庆男则汇报了国内经济活动、工业建筑开工、人流及港口货运情况，指出政策对房地产市场的积极影响，包括地方收储优化营商环境，以及财政货币政策对内需、科技创新和民间投资的支持。整体分析了全球和国内财政货币政策趋势及其经济影响。 章节速览 00:00财政政策方向与产业支出详解 对话围绕财政政策的方向和产业支出展开，指出财政政策的确定性相对较高，尤其在产业政策和财政支出方向上值得关注，这些因素与市场权益板块表现密切相关。同时，对话提到了美联储货币政策的变化及资产负债表专题，强调了货币政策与财政政策的关联性，以及对全球金融市场的影响。 02:17海外经济动态与全球财政专题报告 本周海外权益市场受AR情绪影响出现回撤，美股表现相对抗跌。日本提前选举可能影响经济政策和日债走势，美国经济数据分化，ISM制造业PMI上升但就业数据疲软。报告还涉及全球财政的深度分析。 07:52全球财政双重叙事：经济增长与债务风险 从2025年起，全球财政政策目标从需求端转向供给端，加强国防、产业扶持等支出，主动性和扩张力度显著增强。2026年财政力度高于非衰退年份，国防支出成为核心线索，预计持续性长。财政政策既推动经济增长，也扩大债务风险，形成双重叙事。美国、欧洲、日本财政扩张节奏不同，美国二季度减税，日本发放补贴，德国下半年基建投资为主，美国经济增速或领先。 14:06海外财政政策与债务风险影响分析 分析了美欧日财政政策的差异及其对经济复苏的影响，指出美国通过减税刺激消费，日本财政作用有限，欧洲复苏依赖德国政策落地。强调财政政策而非货币端成为经济增长核心动力，安全属性产业链条更受关注，海外经济回升伴随风险上升，债务风险侵蚀债券市场，隐性成本增加，影响全球央行独立性，美国需聚焦提振美债需求与压制利率，美元信用长期走弱趋势难改。 19:21国内高频数据与政策部署期分析 本周为政策空窗期，但部委与地方政策部署积极。工业生产小幅回落，建筑业开工走弱，但人流出行与港口货运量上升。农产品价格有涨有跌，工业品价格普遍回落。正跟踪部委新闻发布会及地方两会情况。 24:10地产市场复苏迹象与政策支持分析 从高频指标和政策信号看，地产市场供需端拖累放缓，一线城市二手房成交量明显上升，土地出让收入降幅收窄，三道红线政策优化，以及商品房收储政策试点，共同显示地产市场最艰难时期可能已过，预计房价将逐渐企稳。 28:51政策协同加码助力经济多维度发展 财政端发行政府债规模同比增加，资金更多投向经济基本面。政策协同加码主要体现在扩内需、支持科技创新和激活民间投资三大主线，具体措施包括提升消费贷贴息上限、增加科技创新和技术改造再贷款额度、设立民营企业贷款等，旨在解决融资难融资贵问题，推动经济高质量发展。 34:33 2023年地方经济工作部署与促消费政策概览 2023年，地方政府通过提前召开新春第一会等措施，展示了对经济工作的高度重视，会议主题聚焦优化营商环境、重大项目与科技创新。政府工作报告显示，虽然设定目标较去年有所调整，但总体预期经济将温和修复，目标设定更为务实。经济大省如浙江、广东、河南等表现出强烈的责任感，重大项目增速显著，春节假期消费成为一季度经济开门红的关键抓手，多地出台大规模促消费政策，如浙江全面推行23条消费举措，福建、北京等地推出过亿消费券，旨在稳消费、促增长。 发言总结 发言人1 他，陈大飞，在周建系列电话会中重点讨论了本周的主题“财政的温度”，深入分析了全球货币政策和财政政策的走向。他指出，今年全球货币政策的核心为“流动性宽综的最后一程”，特别提到了美联储的降息周期及其对资产负债表的影响。尽管货币政策存在不确定性，陈大飞强调财政政策的确定性较高，年度报告中对财政政策的方向和宽松程度给予了高度关注。通过周建系列电话会，陈大飞传达了对全球和国内经济形势的深入洞察，突出了政策在经济复苏中的关键作用。 问答回顾 未知发言人问：本次电话会的主题是什么？ 未知发言人答：本次电话会的主题是财政的温度。 未知发言人问：对于全球货币政策，你们今年的基本定位是什么？ 未知发言人答：我们今年对于全球货币政策端的基本定位是流动性宽综的最后一程，主要基于美联储的降息周期位置进行判断，并且关注其资产负债表的变化和对未来货币政策的影响。 发言人1问：在货币政策之外，近期财政政策有何确定性较高的内容？ 发言人1答：财政政策的确定性相对较高，尤其是年度报告中可能更关注财政政策的方向，即宽松还是收紧以及宽松幅度，同时也会关注产业政策及财政支出的方向，这些可能与权益市场板块表现更为相关。 未知发言人问：本周海外市场的表现如何？ 发言人1答：本周全球权益市场受到AR情绪退潮影响出现回撤，美股相对抗跌。债券市场中十年美债下跌，中债持平；外汇市场上美元偏强，人民币升值；地缘方面，伊朗局势缓和导致油价下跌，贵金属市场震荡，尤其是白银。 发言人1问：赵宇将汇报哪两个方面的议题？ 发言人1答：赵宇将汇报本周海外重点经济事件及政策变动，以及关于海外财政的专题研究报告。 发言人1问：本周有哪些重要的海外事件？ 发言人1答：本周有两个重要事件：一是日本将于2月8日进行提前选举，结果可能会影响日本后续经济政策动向和日债风险；二是美国公布的一月份ISM制造业PMI数据表现亮眼，但就业情况较差，职位空缺减少，挑战者裁员人数上升。 发言人1问：赵宇关于全球财政专题研究报告的主题是什么？ 未知发言人答：报告主题为“繁荣的代价：全球财政的双重叙事”，探讨财政政策在过去几年推动经济增长的作用 以及从2025年开始债务风险问题加重的趋势，这种双重性对海外实体经济运行逻辑和货币政策独立性边界产生影响。 未知发言人问：在2026年，海外财政政策的主要特点是什么？ 未知发言人答：2026年是海外财政政策从过度转向落地的关键年份，其特点表现为：一是财政力度加大，海外财政政策的赤字率高于非衰退年份，例如美国预计达到6.8左右，日本可能升至3.2左右，而欧洲德国则可能升至4.0；二是投资财政扩张主线上有三个关键链条，即国防支出、AR产业补贴和基建投资，其中国防支出增长最为显著，德国2026年国防支出同比增速将达到25%，美国也可能达到10%，并且特朗普政府可能将国防支出在2027年提升至50%。 未知发言人问：这种财政扩张的持续性如何？ 未知发言人答：这一轮海外财政扩张大概率不是一次性事件，原因在于供给侧支出具有长周期性，难以快速退出，同时在政治周期和选票周期的影响下，海外各国可能会继续加码财政支出。从节奏上看，美国将在今年上半年通过减税形式落地财政扩张，日本将从今年开始发放家庭和居民通胀补贴等财政补贴，而欧洲尤其是德国的投资项目将在下半年逐步落地。 发言人1问：财政政策如何影响经济增长和债务风险？ 发言人1答：今年海外经济体的特点是经济增量有韧性，但排序上美国增长较快且可能具有增速差优势。美国通过减税带动消费脉冲快速传导至实体经济；日本虽有财政扩张，但由于高债务环境和利率正常化，其财政作用仅起到托底效果；欧洲内部分化较大，德国可能实现温和修复，但能否拉动整体欧洲增长尚待观察。此外，财政政策还带来了扩大债务风险源头的作用，使得市场定价不仅基于经济基本面，还会考虑可持续性和债务风险问题。 发言人1问：如何看待当前海外经济复苏的结构性特点以及财政和债务问题的影响？ 未知发言人答：当前海外经济复苏呈现结构性特点，受益的核心产业链条偏向安全属性，不同于以往强调效率属性的利率敏感链条，这可能导致全面复苏概率较低。同时，经济回升伴随隐性债务风险上升，流动性冲击等成本正在侵蚀债券市场，而这将影响到美联储和其他全球央行独立性的边界。美国解决财政问题和债务问题可能聚焦于提振美债需求和压制美债利率，但短期内景财政手段难以落地，金融抑制和通胀化债的前提条件也不成熟，因此美元信用长期走弱趋势可能不会轻易改变。 未知发言人问：上周经济高频数据的情况如何？ 未知发言人答：上周的经济高频数据显示，工业生产呈现小幅回落态势，其中工业生产指数中的高楼开工率同比微降0.5个百分点，石化炼油中的纯碱开工率回落1.3个百分点，汽车半钢胎开工率同比下滑1.9个百分点。建筑领域，建筑业开工有所走弱，粉磨开工率和水磨水泥出货率同比均有所下滑，基建投资的沥青开工率也同比下滑了1.4个百分点。然而，人流出行强度因春运开始而回升，港口货运量延续上升趋势，特别是出口状况良好的港口货运集装箱吞吐量同比大幅上行12个百分点。 未知发言人问：物流与服务消费方面的情况怎么样？ 未知发言人答：物流方面，航班班次同比分别在国内和国际上分别上升了1.5个百分点和2.4个百分点，表明人流出行强度有所回升。同时，港口货运量持续上升，港口货运集装箱吞吐量同比大幅增长，这反映出出口韧性和春节错位效应的影响。而在服务消费方面，全国迁徙规模指数同比回升0.5个百分点，显示服务消费和反工状况有所改善。 未知发言人问：价格方面有哪些变化？ 发言人1答：工业品价格普遍回落，南华工业品价格指数环比下跌1.7个百分点，同比下滑1.7个百分点；能化价格指数环比小幅回落0.9个百分点，金属价格指数环比回落3.3个百分点。农产品价格则呈现涨跌不一的状态，猪肉价格保持稳定，鸡蛋价格小幅回升0.7个百分点，但蔬菜和水果价格呈现环比延时回落态势。 未知发言人问：政策方面有哪些值得关注的信息？ 发言人1答：政策方面，尽管无法跟踪开年月度经济指标，但从高频指标和政策信号来看，积极因素正在积累。在地产端，一线城市二手房交易量出现明显上涨，呈现小阳春状态；同时，土地出让收入降幅持续收窄，反映出房企拿地状态的改善，以及政策层面对于房企资产负债表情况、化债及保交楼问题的关注度提高。此外，地方层面开始实施商品房收储政策，如上海市试点收购二手房用作保障性租赁住房，这些都体现了稳地产的积极信号，预示着地产最艰难时期可能已经过去，后续将密切关注地产修复状态。 未知发言人答：政策协同加码的力度越来越大，从财政端的数据来看，今年新增政府债净融资规模相较于去年同期增加了2860亿元，发行进度加快，并且资金更多投向经济基本面，比如今年新增专项债中用于化债的资金占比相较于去年明显减少。 未知发言人问：在财政之外，其他部门有哪些共同加码的政策方向？ 未知发言人答：央行和发改委等其他部委也发布了多维度的政策，主要加码方向有三条主线：第一条主线是扩内需，包括财政贴息加码和扩大范围；第二条主线是科创类支持，尤其是设备更新政策，今年提前下达首批额度且覆盖面扩大；第三条主线是激活民间投资，财政部发布了六项举措，尤其针对中小企业和民营经济提供贷款贴息、投资担保等支持。 未知发言