核心观点与关键数据
市场表现与情绪：
- 2024年至今主要资产表现：黄金（+13.4%）、原油（+9.5%）、国际股票（+8.7%）、大宗商品（+8.1%）、国债（+1.2%）、IG债（+1.2%）、高收益债（+1.2%）、现金（+0.4%）、美股（-0.2%）、美元（-1.4%）、比特币（-25.0%）。
- 特朗普支持率在华尔街达到历史高位，但在 Main Street 上降至42.1%（通胀支持率36.4%），2月24日后的政策转向关注中期选举。
AI 相关动态：
- AI 对市场的影响从“AI敬畏”转向“AI疲软”，主要受 AI 劳动力市场冲击和大型语言模型（LLM）情绪影响。
- AI 相关行业表现：保险经纪人（周一）、财富顾问（周二）、房地产服务（周三）、物流（周四）受 AI 干扰，其中印度科技是首个受 AI 干扰的行业。
- AI 超级平台资本支出削减是逆转当前趋势的关键催化剂。
汇率与市场关联：
- 日元与日经指数价格相关性首次自2005年以来转为正相关，暗示可能进入“ secular bull”阶段。
- 日元短期上涨对加密货币、白银、PE、软件、能源等板块构成压力，但日元大幅升值（低于145）将引发全球流动性问题，并通常伴随全球去杠杆化。
资金流向：
- 全球资金流向：股票（+46.3亿美元，大量净买入）、债券（+25.4亿美元）、现金（+14.5亿美元）、黄金（+3.4亿美元）、加密货币（+0.1亿美元）。
- 关键资产流入：美国国债（+4.1亿美元）、TIPS（+1.2亿美元）、韩国股票（+14.3亿美元）、欧洲股票（+6.9亿美元）、印度股票（+0.2亿美元）、美国小盘股（+1.9亿美元）、科技股（+14.5亿美元）。
BofA Bull & Bear 指标：
- 指标读数为9.4，发出“卖出”信号，主要因全球股票和新兴市场债务基金流入减少，金融次级债务利差扩大，对冲基金加仓原油空头和VIX多头。
FMS 调查：
- 1月全球基金经理调查（FMS）显示投资者情绪最为乐观，2月调查将关注现金水平、债券和消费必需品板块的净空头头寸变化，以判断是否结束“卖出”信号。
资产表现分析：
- 特朗普政策转向对 Main Street（通胀暴露板块）有利，如白银（+56%）、KOSPI（+34%）、Bovespa（+30%）、原材料（+25%）、能源（+20%）、美国区域银行（+19%）。
- Wall Street（财富暴露板块）表现疲软，如“Magnificent 7”（+8%）、“Bro Bubble”指数（-15%）、比特币（-41%）、软件（-30%）。
债券市场：
- 零息债券 ZROZ 上涨4%，纳斯达克100 QQQ下跌2%，认为主要 unwind 水平仍有效，但若债券在强劲就业数据后继续上涨，这些水平将再次受到考验。
- 长期国债仍是2026年最佳风险对冲，美国政府不太可能允许 GT30 交易价高于5%，美联储可能结束加息，意味着收益率曲线趋平结束。
- 长期来看，“Anything But Bonds”仍是2020年代正确的长期投资主题，因美国国债规模持续扩大，利息支付增加，2026年政府债券供应量巨大。
大转折点预测：
- 2026年主要转折点：美国大盘成长股向小盘价值股转变，美国向新兴市场转变。
- 小盘价值股：精英主义向民粹主义转变，资本主义向社会主义转变，服务业向制造业转变，全球化向孤立主义转变。
- 新兴市场：美国“过热”政策推动“Anything But Dollar”交易，新兴市场将成为新世界牛市的领导者。
- 中国：政策转向和贸易战结束，中国资产（银行、房地产、消费）可能成为下一阶段“通缩终结”的领导者。
资产配置建议：
- 2026年潜在赢家：新兴市场股票、小盘价值股。
- 2026年潜在输家：大盘成长股、美国国债。
- 长期主题：债券仍是最佳避险资产，但需关注美国债务规模和全球流动性变化。
