市场回顾
春节假期期间，VLCC运价持续上涨，创近10年最高水平。截至2026年2月20日，克拉克森VLCC-TCE收于14.2万美元/天，周环比+24.5%；中东-中国航线收于15.7万美元/天，周环比+26%。一年期VLCC期租价格也涨至9.25万美元/天，周环比+28.5%。同期，中远海能H股、DHT控股、前线海运周涨幅均超12%。
驱动因素
VLCC市场面临空前高涨情绪，主要受三大因素驱动：
- 地缘风险溢价：美伊谈判进展不明确，双方军事对峙与外交谈判并行，霍尔木兹海峡风险溢价持续攀升。2月20日布油期货结算价收于71.76美元/桶，周环比+5.9%。
- 长锦大举“扫货”：长锦商船通过买入二手船+期租锁定运力，成为全球最大VLCC经营商，控制118艘VLCC，对应合规市场份额达16%。长锦的激进扩张显示对油轮高景气的看好，并提升市场运力集中度，增强议价能力。
- 制裁加强增加合规贸易需求：
- 委内瑞拉原油转向合规市场，提振合规油轮需求，主要利好Aframax船型。
- 印度承诺停止购买俄罗斯石油，预计将额外给全球油轮吨海里贸易带来1%的增量。
- 欧盟提议对俄罗斯石油实施全面海上服务禁令，可能需要额外17艘苏伊士型油轮和22艘阿芙拉型/LR2油轮从合规船队转入影子船队。
投资建议
克拉克森预计2026年全球原油油轮运力需求同比增长1%，合规原油油轮运力需求增长3%~5%。VLCC市场合规贸易需求潜在增幅或将达到6%，而2026年VLCC运力增速仅2.8%，市场仍将保持供不应求的高景气度。继续推荐油轮板块，中远海能H/A、招商轮船、招商南油。
风险提示
即期运价大幅下跌、需求不及预期、地缘政治事件影响等。
