中通持续强化回购，重视龙头份额盈利双击机会

中通持续强化回购，重视龙头份额盈利双击机会 周观点：中通快递自2月4日以来持续强化回购，截至2月12日，2026年已经累计回购2009万股，均价23.08美元，总额4.64亿美元。7部门开展快递企业用工行政指导，我们认为，此举或将完善社保缴纳，用工合规成本将抬升，快递价格具备上行的动力，行业价格战风险大幅下降；格局上，合规将加速强者恒强，尾部出清。行业增速由于电商税、基数和快递价格拉涨等因素放缓，通达内部分化反而因为行业增速红利削减而加大，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。 增持（维持） 行情回顾：本周（2026.2.9-2026.2.13）交通运输板块行业指数下跌1.41%，跑输上证指数1.82个百分点（上证指数上涨0.41%）。从申万交通运输行业三级分类看，涨幅前三名的板块分别为公交、航运、仓储物流，涨幅分别为1.80%、1.66%、0.20%；跌幅前三名的板块分别为航空运输、快递、高速公路，跌幅分别为-5.16%、-2.08%、-1.37%。 航运港口：VLCC运价高位运行；干散货运价整体止跌回升。VLCC市场，本周VLCC市场中东航线2月下旬货盘开始收尾，美湾航线相对活跃，船东挺价意愿依旧；船位集中度较高，船东议价能力增强，运价持续高位运行。2月13日，中东湾拉斯坦努拉至宁波27万吨级船运价（CT1）113176美元/天；西 作者 分析师罗月江执业证书编号：S0680525030001邮箱：luoyuejiang@gszq.com 非马隆格/杰诺至宁波26万吨级船运价（CT2）运价125568美元/天。干散货市场，本周运价止跌回升，下半周，澳大利亚部分矿商出货节奏加快，叠加FFA价格持续上涨，市场情绪明显升温，运价迎来较大幅度反弹；远程矿航线，相对于太平洋市场，远程矿航线表现偏弱，淡季特征逐步显现，运输需求缩减，可用运力偏多，运价小幅下跌；BDI于2月13日收于2083点。重点关注招商轮船、中远海能、海通发展、中远海运国际和中集安瑞科等。 分析师杨振华执业证书编号：S0680525040001邮箱：yangzhenhua@gszq.com 分析师姚云川执业证书编号：S0680525120003邮箱：yaoyunchuan@gszq.com 出行：根据航班管家数据，截至2月12日，2026年春运民航累计平均票价923.7元、同比2025年同期增长2.3%，累计客座率83.9%、同比2025年同期增长0.3个百分点；根据航班管家统计，截至2月12日，2026年春运累计民航客运量2594.2万人次，同比25年同期增长5.4%，客运航班量189210架次，同比25年同期增长3.7%；在春运高景气预期下，继续看好“扩内需”及“反内卷”下航空板块中长期景气度。运力供给维持低增速、需求持续恢复，供需缺口缩小叠加油价中枢下移、人民币走强及政策的呵护，静待票价持续修复、航司盈利不断改善。持续跟踪需求修复及跨境游情况，关注公商务出行需求及国际航班恢复情况。 研究助理谭伊珊执业证书编号：S0680125110005邮箱：tanyishan@gszq.com 相关研究 1、《交通运输：春运拉开帷幕，航空迎周期景气拐点》2026-02-082、《交通运输：干散货运价淡季回升，继续重视油运》2026-02-013、《交通运输2026年投资策略：快递物流：掘金三大主线，把握分化与成长》2026-01-31 物流：快递公司26年1月经营情况：件量方面，圆通/申通/韵达/顺丰分别为29.43/25.40/22.31/13.86亿件，分别同比+29.8%/+25.6%/+10.8%/+4.2%；单票收入方面，圆通/申通/韵达/顺丰分别为2.25/2.35/2.15/14.72元/件，分别同比-4.6%/+14.1%/+6.4%/-5.7%。中通快递自2月4日以来持续强化回购，截至2月12日，2026年已经累计回购2009万股，均价23.08美元，总额4.64亿美元。7部门开展快递企业用工行政指导，我们认为，此举或将完善社保缴纳，用工合规成本将抬升，快递价格具备上行的动力，行业价格战风险大幅下降；格局上，合规将加速强者恒强，尾部出清。看好两条投资主线： 1）出海线：海外电商GMV的高速增长，带动快递业务量迅猛增长，推荐极兔速递。2）反内卷线：行业增速由于电商税、基数和快递价格拉涨等因素放缓，通达内部分化反而因为行业增速红利削减而加大，反内卷下更考验快递总部管理能力和网络实力，头部快递竞争实力显著放大，份额逐步向其集中。头 部快递份额、利润同步提升，有望迎来双击。建议关注中通快递、圆通速递、申通快递。 风险提示：宏观经济波动；恶性价格竞争；政策风险；原油需求大幅下降；OPEC+增产不及预期；制裁落地不及预期；出行需求恢复不及预期；第三方数据可信性风险；人民币大幅贬值风险；油价大幅上涨风险等。 内容目录 一、周观点及行情回顾......................................................................................................................................41.1周观点.................................................................................................................................................41)航空...............................................................................................................................................42)航运...............................................................................................................................................43)快递...............................................................................................................................................51.2行情回顾..............................................................................................................................................5二、出行.........................................................................................................................................................102.1航空...................................................................................................................................................102.2网约车...............................................................................................................................................12三、航运港口..................................................................................................................................................13四、物流.........................................................................................................................................................16风险提示.........................................................................................................................................................18 图表目录 图表1：本周交通运输行业子板块涨跌幅（%）...............................................................................................6图表2：本周交通运输行业A股及港股涨跌幅前十...........................................................................................7图表3：26年至今交通运输行业子板块涨跌幅（%）.......................................................................................8图表4：26年至今交通运输行业A股及港股涨跌幅前十...................................................................................8图表5：交通运输行业高股息标的（A股与港股）（注：股息率为Wind导出股息率TTM）...............................9图表6：民航执行航班量（架次）..................................................................................................................10图表7：民航执行国际航班量（架次）...........................................................................................................10图表8：民航正班客座率（%）.....................................................................................................................10图表9：布伦特原油价格（美元/桶）.............................................................................................................11图表10：人民币汇率......................