全球大类资产配置观察：海外市场有何异动？

——全球大类资产配置观察 2026年2月22日 核 心 观 点 ⚫经 济 事 件 ：（1）美 国 最 高 法 院2月20日 公 布 裁 决 ， 认 定 美 国 《 国 际 紧急 经 济 权 力 法 》（IEEPA）没 有 授 权 总 统 征 收 大 规 模 关 税 ，这 意 味 着 特 朗普 政 府 关 税 政 策 受 到 重 大 挫 折 。同 在20日 ，特 朗 普 在 最 高 法 院 裁 决 公 布后 宣 布 ，依 据《1974年 贸 易 法 》第122条 ，征 收“ 全 球 进 口 关 税 ”，税率10%，为 期150天 ，以 取 代 被 最 高 法 院 认 定 违 法 的 关 税 ，21日特 朗 普随 后 又 在 社 交 媒 体 上 发 文 将 税 率 从10%提 高 到15%， 立 即 生 效 。 分析师 杨超：010-8092-7696：yangchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030004 孔玥：kongyue_yj @chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525100001 ⚫金 属 ：春 节 期 间 ， 贵 金 属 与 工 业 金 属 走 出 了 避 险 需 求 和 基 本 面 支 撑 驱 动的 独 立 行 情 ，COMEX白 银 上 涨8.47%，COMEX黄 金 上 涨1.66%。美 国对 伊 朗 的 施 压 显 著 升 级 ，导 致 大 量 资 金 涌 入 避 险 资 产 。另 外 ，美 国 最 高 法院 否 决 特 朗 普 政 府 全 球 关 税 政 策 后 ，总 统 随 即 宣 布 将 动 用“ 其 他 选 项 ”继续 推 行 新 的10%全 球 关 税 行 政 令 ， 政 策 反 复 削 弱 美 元 信 用 ， 与 地 缘 政 治风 险 共 同 支 撑 金 价 。 下 周 ， 美 伊 局 势 将 继 续 主 导 贵 金 属 市 场 情 绪 。 ⚫原 油 ：春 节 期 间 ， 油 价 面 临 供 应 端 风 险 急 剧 升 温 与 基 本 面 数 据 超 预 期 收紧 的 双 重 压 力 。伊 朗 海 军 部 署 至 霍 尔 木 兹 海 峡 部 分 海 域 并 短 暂 关 闭 ，全 球约20%的 石 油 供 应 需 经 过 此 关 键 水 道 。 此 外 ， 美 国 原 油 库 存 意 外 骤 降，短 期 供 应 格 局偏 紧。 若 美 伊 局 势进 一 步 升 级，原 油 价 格 将 进 一 步 抬 升。 相关研究 2025-11-22，变局蕴机遇，聚势盈未来——2026年A股市场投资展望2025-11-06，A股三季报业绩有哪些看点？2025-10-23，划重点：二十届四中全会公报对A股投资的启示2025-10-26，布局消费主题投资机遇—“十五五”规划展望系列2025-08-20，反内卷中寻投资机会——“十五五”规划展望系列2025-08-06，七部门剑指新型工业化，金融活水锚定新质生产力2025-07-31，8月投资组合报告：政策预期+业绩护航2025-07-31，7月决议偏鹰，9月降息窗口还在吗？2025-07-30，7月政治局会议对A股市场的投资指引2025-07-22，公募基金二季度持仓有哪些看点？2025-07-16，A股风格转换的历史复盘与回测分析2025-07-15，2025年中央城市工作会议内容解读：中央城市工作会议利好A股市场那些板块？2025-06-26，2025年大类资产中期投资展望：驭变谋势2025-06-22，2025年港股中期投资展望：时移世易，见机而作2025-06-21，2025年A股中期投资展望：筑基行稳，重塑鼎新2025-05-12，关税缓和信号下哪些板块有望受益？ ⚫债 券 市 场 ：春 节 期 间 ，美 债 收 益 率 曲 线 出 现 了 熊 市 趋 平 特 征 。尽 管 美 伊紧 张 局 势 升 级 、美 军 向 中 东 集 结 ，但 避 险 资 金 流 入 美 债 的 力 度 相 对 克 制 。在 当 前 阶 段 ，通 胀 和 美 联 储 政 策 预 期 的 影 响 力 远 大 于 地 缘 政 治 。下 周 ，美债 收 益 率 可 能 延 续 上 行 趋 势 ，市 场 将 关 注 美 国1月PCE通 胀 数 据 ，特 朗普 的 国 情 咨 文 演 讲 也 可 能 释 放 关 于 财 政 政 策等重 要 信 号 ，影 响 市 场 预 期 。 ⚫汇 率 市 场 ：（1）春 节 期 间 ，美 元 指 数 上 涨0.91%，市 场 对 年 内 降 息 预 期显 著 降 温 ， 首 次 降 息 时 点 从6月 推 迟 至7月 ， 降 息 次 数 预 期 从 约2次 下调 至1-2次 ， 如 果 通 胀 持 续 高 企 ， 可 能 需 要 加 息 。下 周 美 元 指 数 可 能 在PCE数 据 公 布 前 维 持 高 位 震 荡 ， 若 通 胀 超 预 期 ， 有 望 进 一 步 上 行 。（2）下 周 ，欧 元/美 元 当 前 在1.1750-1.1850区 间。（3）如 果 下 周 公 布 的 英 国2月 零 售 销 售 数 据 等 数 据 显 示经 济走 弱 ，将 加 剧 对 英 国 经 济 增 长 放 缓 的 担忧 ，进 一 步 巩 固3月 降 息 预 期 ，对 英 镑 构 成 压 力。（4）下 周 公 布 的2月东 京 都 区 部CPI若 低 于 预 期 将 打 压 日 元。（5）人 民 币 兑 美 元 虽 然 受 到 美元 指 数 震 荡 上 行 压 制 ， 但 内 生 升 值 预 期 仍 在 途 。 ⚫权 益 市 场：春 节 期 间 ，纳 斯 达 克 指 数 尽 管 收 涨 ， 但 涨 势 受 限 ， 期 间 受 美债 收 益 率 上 行、AI投 资 回 报 的 质 疑的压 制。随 着 中 国 新 年 假 期 结 束 ，A股将 于2月24日 恢 复 交 易 。节 后 国 内 需 求 信 号 、政 策 信 号、资 金 承 接 力等综 合 影 响 决 定 行 情方 向 ，较 低 的 估 值 水 平 提 供 安 全 边 际 。 ⚫风 险 提 示 ：海 外 降 息 不 确 定 风 险 ； 特 朗 普 新 政 策 不 确 定 风 险 ； 地 缘 因 素扰 动 风 险 ； 市 场 情 绪 不 稳 定 风 险 ； 国 内 政 策 落 地 效 果 不 及 预 期 风 险 。 目录Catalog （一）金属资产.......................................................................................................................................5（二）原油市场.......................................................................................................................................5 三、债券市场......................................................................................................................................6 （一）美元指数.......................................................................................................................................7（二）欧元兑美元....................................................................................................................................8（三）英镑兑美元....................................................................................................................................9（四）美元兑日元....................................................................................................................................9（五）美元兑人民币...............................................................................................................................10 六、风险提示....................................................................................................................................11 一、全球大类资产表现 海 外 方 面 ，（1）美 国 最 高 法 院2月20日 公 布 裁 决 ，认 定 美 国《 国 际 紧 急 经 济 权 力 法 》（IEEPA）没 有 授 权 总 统 征 收 大 规 模 关 税，这 意 味 着 特 朗 普 政 府 关 税 政 策 受 到 重 大 挫 折 。特 朗 普 当 天 晚 些 时候 签 署 行 政 令 ，确 认 终 止 实 施 此 前 援 引《 国 际 紧 急 经 济 权 力 法 》推 出 的 相 关 关 税 措 施 。最 高 法 院裁 定 违 法的关 税包 括 ：第 一 ，边 境 安 全 和 芬 太 尼 关 税 针 对 美 国 三 大 贸 易 伙 伴 的 进 口 商 品 征 收 不 同税 率 ：中 国（ 所 有 进 口 商 品 征 收10%）、墨 西 哥（ 非 美 墨 加 协 定 进 口 商 品 征 收25%）和 加 拿 大（ 非 美 墨 加 协 定 进 口 商 品 征 收35%，或 某 些 能 源 或 化 肥 征 收10%）。第 二 ，“ 解 放 日 ”对 等 关税 措 施 针 对 几 乎 所 有 美 国 贸 易 伙 伴 的 进 口 商 品 ， 税 率 从10%到50%不 等 ， 但 不 包 括 已 单 独 征 收特 定 产 品 关 税 或 列 入 豁 免 清 单 的 商 品 。第 三 ，目 前 适 用 于 印 度 的 俄 罗 斯 石 油 关 税 。第 四 ，巴 西 关税 。 此 次 裁 决并 不 影 响 特 朗 普 总 统 实 施 的 针 对 特 定 行 业 的 第232条 款 关 税 。 第232条 款 关 税 影响 钢 铁 、铝 、汽 车 和 重 型 卡 车 等 产 品 ，并 将 继 续 有 效 。该 案 已 发 回 美 国 国 际 贸 易 法 院 ，处 理 退 税问 题 。如 果 根 据《 国 际 紧 急 经 济 权 力 法 》（IEEPA）征 收 的 关 税 全 额 退 还 给 美 国 进 口 商 ，将 抵 消特 朗 普 总 统 关 税 政 策 带 来 的 近 四 分 之 三 的 新 收 入 。同 在20日 ，特 朗 普 在 最 高 法 院 裁 决 公 布 后 宣布 ，依 据《1974年 贸 易 法 》第122条 ，征 收“ 全 球 进 口 关 税 ”，税 率10%，为 期1