12月海外观察：Omicron与Delta对市场的影响有何不同？

1 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 证券研究报告·策略研究·策略月评 策略月评20211230 [Table_Main] 12月海外观察：Omicron与Delta对市场的影响有何不同？ 观点  Omicron引起的市场波动预计不会持续：我们预计2021年12月海外市场仍将保持震荡态势，市场交易将主要围绕Omicron确诊病例数量和疫苗的最新信息进行。目前，市场的恐慌主要来自于未知，而在12月及2022年初，全球投资者将进一步掌握Omicron的传播速度及现有疫苗对其有效性的信息，同时，随着疫苗的推开，全球经济体对疫情的适应能力已经大幅增强，我们预计复苏的路径将不会受到明显冲击。2021年7月Delta病毒变体引起上一轮疫情恐慌时，股指、油价一度大幅下跌，债券收益率曲线趋于平缓，市场预测各大央行将减少加息次数。然而在一周左右的时间里，Delta病毒引起的市场影响就几乎完全消退了。我们预计，海外市场在12月的波动过去之后，可能就会出现反弹。全球经济通胀预期上行的逻辑预计将不会改变。  相比2021年7月Delta病毒恐慌，需注意几点风险： 1）货币和财政政策环境已经改变。7月Delta恐慌时，美联储保证政策利率将会保持在0%，虽然目前利率仍处于同一位置，但QE已经开始，并在12月加速。加速taper意味着缩表可能会在2022年3月提前结束，加息可能将会提前开始。 2）Omicron造成的恐慌情绪可能与Delta时期不同。因为这已经是第二次具有较大风险的病毒变异，投资者可能会倾向于认为，未来将会继续不断出现危险的病毒变体，而这可能会对需求和市场情绪造成一些与此前不同的影响。 3）Omicron变体对感染者健康的影响可能和此前其他变体有所不同。Omicron的传染性可能高于以往的病毒变体，截至11月30日，南非的数据显示，10%的患者是2岁以下的婴幼儿，说明Omicron可能对儿童和青少年群体的影响比以往的变体更大，由于青少年群体疫苗接种率低，后续疫情发展仍具有不确定性。  目前尚不明确，Omicron将提升或降低通胀风险：由于中国将坚持清零政策，可能会加剧现有的全球供应链问题，从而增加通胀压力。但与此同时，如果Omicron确实具有更高的传染性和抗药性，欧美的封锁政策可能会继续趋严，从而导致需求下滑，带来通缩的可能性。此外，尽管目前海外经济体的居民消费依然较为强劲，但消费者情绪指数已经开始下滑，如果今冬疫情发展超出预期，则可能对居民消费支出造成打击。Omicron对通胀风险的影响有待观察。  疫情发展难以抑制全球通胀上升，滞胀风险仍是主题：海外投资者的关注点已经转向了对于滞胀的担忧。在海外市场，我们观察到全球短期政府债券收益率上行、价格下跌的趋势显著。目前能源价格上涨是许多经济体的主要通胀压力来源。但我们观察到，海外经济体的通胀已经开始蔓延到能源类商品之外。疫情再度爆发所导致的工人短缺、航运拥堵、港口不堪重负等因素，造成全球市场的制造业供应链成本明显上升。如果疫情的最坏情况出现，全球确诊数量激增、海外各国政府推出更为严格的防疫要求，可能导致经济增速大幅低于预期，滞胀风险浮现。在供给承压的环境下，我们建议在海外市场中选择未来盈利增长可持续、供应链成本可控的行业，并且密切关注估值，避免为非确定性的盈利增长支付过高的溢价。建议关注医药、互联网、地产行业。  风险提示：Omicron导致全球疫情确诊病例超预期，防疫措施升级，对经济增速造成负面影响。物价居高不下叠加经济增速下行，海外经济体进入滞胀。 证券分析师 陈李 执业证号：S0600518120001 021-60197988 yjs_chenli@dwzq.com.cn [Table_Report] 相关研究 1、《东吴策略：公募抱团趋弱，外资流入放缓——市场温度计》2021-12-29 2、《水从何来：居民资产向股市转移——2022年度策略-资金篇》2021-12-24 3、《东吴策略：内外资风格均偏向价值——市场温度计》2021-12-21 4、《业绩零增的稳定器——2022年年度策略-业绩篇》2021-12-20 5、《互联网监管政策的拐点——行业风火轮》2021-12-17 [Table_Author] 2021年12月30日 2 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 内容目录 1. 全球重点关注 .................................................................................................................................. 4 1.1. 新冠病毒变种Omicron引起的市场波动预计不会持续 .................................................... 4 1.2. 相比7月Delta病毒恐慌，现在的全球市场有哪些不同？ .............................................. 7 1.3. 疫情发展难以抑制全球通胀上升，滞胀风险仍是主题 .................................................... 9 2. 海外主流机构观点跟踪 ................................................................................................................ 12 3. 风险提示 ........................................................................................................................................ 15 3 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 图表目录 图1：7月Delta病毒并未影响指数走势 ........................................................................................... 5 图2：病毒变体爆发期间，收益率曲线平坦化 ................................................................................ 5 图3： 2021.11.26Bloomberg统计的2022年市场预计美联储平均加息幅度（bps）较2021.11.24数据有所下降 ........................................................................................................................................... 6 图4：7月疫情期间医药股大幅上涨 ................................................................................................. 6 图5：全球收益率曲线平坦化 ............................................................................................................ 7 图6：全球各经济体新冠疫苗完全接种率（截至2021.12.1） ....................................................... 8 图7：虽然PCE强劲，但消费者信心开始下滑 ............................................................................... 8 图8：美国31个州的青少年新冠疫苗接种率低于60%（截至2021.10.27） ............................... 9 图9：短端收益率上行 ...................................................................................................................... 10 图10：2021年，全球主要经济体CPI同比增速上行 ................................................................... 10 图11：Consensus Economics在不同时点预测的2022年年度CPI同比变化 .............................. 11 图12：美国CPI主要构成同比变化 ................................................................................................. 11 图13：英国CPI主要构成同比变化 ................................................................................................. 11 图14：德国CPI主要构成同比变化 ................................................................................................ 12 图15：日本CPI主要构成同比变化 ................................................................................................ 12 图16：主要经济体5年期通胀互换利率上行 ................................................................................ 12 图17：Google mobility统计的全球主要经济体居民出行活动变化情况 ..................................... 14 图18：全球主要经济体新冠疫情每百万人死亡人数（7日平均） ............................................. 14 4 / 16 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Yemei] 策略月评 1. 全球重点关注 1.1. 新冠病毒变种Omicron引起的市场波动预计不会持续 由于Omicron病毒变体横空出世，全球投资者对疫情的担忧再次加