铜冠金源期货商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美股科技抛售加剧，A股延续分化修复 海外方面，1月CPI发布前夕，市场避险情绪明显升温。围绕人工智能可能引发行业结构性重塑的担忧加剧，部分资金出现阶段性“反AI交易”，一方面担忧AI对传统软件与部分科技子行业形成盈利挤压，另一方面对企业大规模AI投入的回报确定性产生疑虑，进而放大了科技板块的抛售压力，风险偏好快速收缩下，跨资产同步承压：纳指跌超2%，黄金下挫逾3%，白银跌幅超过10%，铜、油回落超2%，10Y美债利率回落至4.1%。当前市场仍处于高波动环境，今日重点关注美国1月CPI数据发布。 国内方面，在中美两国元首预计4月会晤及特朗普拟访华背景下，美方暂缓多项针对中国的关键技术与安全限制措施（涵盖电信、网络设备及新能源商用车等领域），双方就高层互访保持沟通。春节假期前处于经济数据与政策真空期，A股周四延续震荡分化格局。中小盘与成长风格相对占优，科创50、中证500收涨，而沪深300、上证50小幅收跌；板块上，光模块、AI算力及机械方向表现居前。尽管成交额小幅回升至2.16万亿元，但两市仍有逾3200只个股下跌，显示市场以结构性机会为主、赚钱效应一般。整体来看，节前市场仍处于缩量下的缓慢修复阶段，部分资金提前布局题材，短期预计维持震荡修复走势，近期关注1月金融数据。 贵金属：金银大幅下挫，长假将至需警惕风险 周四金银价格大幅下挫，国际金价一度下跌4.1%，而白银则暴跌11%。主要因美国科技股下跌的影响，在外界再次担忧巨额AI投资能否真正大规模落地之际，美国科技股大跌。部分交易员需抛售贵金属以获得流动性弥补股票市场的亏损，黄金、白银、铜均下挫。另外，美国就业数据强劲，削弱了市场对美联储近期降息的预期。周三公布的数据显示，1月份美国非农就业人数增加13万人，此前12月份的增幅向下修正为4.8万人，而失业率小幅下降至4.3%。周四公布的数据显示，截至2月7日当周，首次申请失业救济人数降至22.7万人。2026年初美国就业表现好于预期，这进一步强化了美联储可能将利率维持在高位更长时间的预期。 目前国际金价已跌破5000美元的整数关口，银价更是弱势明显，我们认为目前贵金属价格的调整还尚未结束，止损抛盘以及技术性抛售压力可能导致金银价格进一步下挫。长假将至需警惕风险。短期关注今晚将公布的美国CPI数据，以从中获取美联储货币政策走向的更多线索。 铜：风险偏好降温，铜价调整 周四沪铜主力有所回落，伦铜昨夜失守13000美金承压回调，国内近月C结构收窄，周四国内电解铜现货市场成交冷清，下游节前备货热情减退，内贸铜跌至当月贴水60元/吨，昨日LME库存升至19.6万吨，而COMEX库存维持59万吨。宏观方面：因市场担忧全球AI泡沫仍有破裂风险，巨额的投资能否最终获得回报昨夜美股科技股的大幅调整令海外市场陷入短暂的恐慌情绪，金银铜高位同步下调至一周以来的低点。此外，堪萨斯联储主席施密德表示，鉴于经济依然强劲增长而通胀压力居高不下，美联储应维持紧缩型货币政策，过早或进一步降息可能导致高通胀持续更长的时间，虽然AI能够提供生产效率和长期压制通胀上行并进入供给驱动型增长周期，但美国当前尚未达到这一段，因此需要维持高利率以抑制投资和消费支出的过快增长，近期鹰派官员的言论一定程度打压市场风险偏好。产业方面：非洲刚果金2025年铜出口量同比增长10%，巩固了其仅次于智利的全球第二大工业金属生产国的地位。 因市场担忧全球AI泡沫存在破裂风险，美国科技股的大幅调整令海外市场陷入短暂的恐慌情绪，此外鹰派官员认为鉴于经济依然强劲增长而通胀压力居高不下，美联储应维持紧缩型货币政策，金银铜高位同步下调；基本面来看，中断矿山复产艰难，全球精铜产能释放受限，北美库存居高不下，全球精铜维持紧平衡，预计铜价短期将维持高位震荡，谨防春节长假的外盘波动风险。 铝：美就业偏好打压降息预期，铝价承压震荡 周四沪铝主力收23690元/吨，涨0.13%。LME收3097.5美元/吨，跌0.63%。现货SMM均价23350元/吨，涨90元/吨，贴水160元/吨。南储现货均价23430元/吨，涨20元/吨，贴水80元/吨。据SMM，2月12日，电解铝锭库存89.2万吨，环比增加3.5万吨；国内主流消费地铝棒库存30.6万吨，环比增加1.95万吨。宏观面，美国上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，但高于市场预期的22.2万人。 连续两日ADP及初请数据都表明美国就业偏好，美联储降息预期受抑，打压铝价。基本面铝锭如期继续大幅累库至近90万吨，预计春节之后最高库存将在110万上方。盘面上节前持仓成交量走弱，市场交投热情继续下滑，铝价延续区间震荡，即将春节国内休市停盘注意控制仓位风险。 氧化铝：供需平淡，氧化铝震荡 周四氧化铝期货主力合约收2808元/吨，跌0.35%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，贴水27元/吨。澳洲氧化铝F0B价格30美元/吨，跌1美元/吨。上期所仓单库存27.7万吨，增加14094吨，厂库0吨，持平。 氧化铝近期供需两端变化不大，供应压力稍减，消费端电解铝企业采购原料暂缓，市场对节后氧化铝前期的减产产能复产预期不明，观望明显。盘面上氧化铝持仓和成交走淡，氧化铝区间震荡，节后重点关注复产情况。 铸造铝：节前观望情绪浓，铸造铝震荡 周四铸造铝合期货主力合约收22260元/吨，涨0.47%。SMM现货ADC12价格为23650元/吨，平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，平。上海机件生铝精废价差2835元/吨，跌30元/吨，佛山破碎生铝精废价差2716元/吨，涨30元/吨。交易所库存6.7万吨，增加92吨。 铸造铝上下游企业集中进入放假阶段，市场供需皆淡，按照三方调研平台数据看，今年铸造铝企业春节休假时间较往年同期平均时间稍延长，平淡市场对价格驱动不强，预计铸造铝区间震荡。 锌：AI恐慌升级，锌价收跌 周四沪锌主力2603期价日内震荡，夜间震荡回落，伦锌盘中跳水。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24450~24815元/吨，对2603合约升水40-50元/吨。出货报价贸易商寥寥，上下游基本放假，基无询价意愿，现货交投清淡。SMM：截止至本周四，社会库存为16.04万吨，较周一增加1.19万吨。Korea Zinc发布2025年四季度报告，报告显示，2025年KZ锌锭销售量达59.07万吨，年度生产计划完成率为94%，同比降低8%，2026年计划为60万吨。 整体来看，美国CPI数据公布前夕，AI恐慌升级，美股大跌，拖累商品走势，锌价跟随有色板块调整。国内长假临近，现货市场交投停滞，产业链多进入放假阶段，社会库存延续季节性累增，现货维持小幅升水。盘面看，资金交投清淡，加权持仓回落至19.1万手附近。本日为节前最后一个交易日，且无夜盘，考虑春节长假海外宏观具较大不确定性，交投谨慎，建议轻仓过节。 铅：供需双弱，铅价低位震荡 周四沪铅主力2603合约日内窄幅震荡，夜间震荡偏弱，伦铅收跌。现货市场：江浙沪地区市场春节氛围愈加浓厚，部分贸易商已停工放假，部分在岗者则是坐等放假，市场已鲜有报价。下游企业放假增多，基本停止采购，个别企业对前期铅锭到货做最后入库工作，现货市场进入停滞状态。SMM：截止至本周四，社会库存为5.39万吨，较周一增加0.4万吨。Korea Zinc：2025年第四季度财报显示，2025年铅锭全年销量为40.42万吨，同比下滑9.29%，未完成当年年度计划的45万吨，完成率在90%。另2026年铅计划量为43万吨。 整体来看，产业链上下游多放假，现货采买结束，社会库存延续回升至5.39万吨，符 合季节性特征。长假期资金避险情绪尚存，沪铅加权以减仓为主。预计今日沪铅延续低位窄幅震荡。 锡：沪锡夜盘跳水，谨慎轻仓过节 周四沪锡主力2603合约日内窄幅震荡，夜间震荡下行，伦锡收跌。现货市场：小牌对3月1500-升水1900元/吨左右，云字头对3月升水1900-升水2200元/吨附近，云锡对3月升水2200-升水2500元/吨左右。 整体来看，市场对AI颠覆性的担忧持续发酵，美股三大指数全线重挫，交易员抛售金属回补股市亏损，锡价夜盘跳水。国内临近长假，资金减仓为主，沪锡加权持仓降至82000手附近，节前避险特征较明显。贸易商及下游企业多放假，采买较少，现货市场维持清淡格局，预计社会库存转增。本日为节前最后交易日，预计沪锡震荡偏弱，持仓者注意控制长假风险。 螺卷：节前累库加速，螺纹低位震荡 周四钢材期货震荡。现货市场，唐山钢坯价格2900（0）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。本周，五大钢材品种供应794.06万吨，周环比降25.84万吨，降幅为3.2%；总库存1442.73万吨，周环比增104.98万吨，增幅为7.8%；周度表观消费量为689.08万吨，环比降9.4%。 昨日钢联数据符合预期，五大材表需大幅下降，库存加速累库，螺纹产量大幅回落，热卷产量平稳。现货市场，节前成交停止，等待节后需求复苏。短期预计震荡为主，长假临近，关注假期风险。 铁矿：供需双弱，铁矿震荡走势 周四铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交11万吨，日照港PB粉报价763（0）元/吨，超特粉650（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差113元/吨。截至2月12日，全国钢坯社会库存195.5万吨，周环比增加20.34万吨，接近历史高点。分区域来看，唐山社库186.79万吨，周环比增加10.59%，年同比增加43.95%。 港口贸易成交显著放缓，钢厂补库结束，铁水产量维持弱稳，铁矿日耗持续处于低位。关注春节后钢厂复产情况。供应方面，本周海外发运量与到港量环比双双回落，但港口库存仍维持高位。预计短期矿价震荡为主。 双焦：假日临近，期价震荡走势 周四双焦期货震荡。现货方面，山西主焦煤价格1328（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。本周，523家炼焦煤矿山样本核定产能利用率为81.4%，环比减5.3%。原煤日均产量180.8万吨，环比减11.8万吨，精煤日均产量74.3万吨，环比减1.2万吨。 现货弱稳，下游多按刚需采购。产地煤矿陆续进入假期，炼焦煤供应收缩，库存有所下降。焦企方面，利润小幅修复，但受环保政策制约，生产恢复依然受限。目前钢厂与焦企原料库存均处近两年高位，补库结束。预计短期震荡走势。 豆菜粕：节前资金避险减仓，连粕再度上涨 周四，豆粕05合约收涨1.16%，报2790元/吨；华南豆粕现货涨20收于3050元/吨；菜粕05合约收涨1.41%，报2303元/吨；广西菜粕现货涨10收于2330元/吨；CBOT美豆3月合约涨13收于1136.5美分/蒲式耳。市场消息称，特朗普总统预计将访华，与中方领导人举行会晤。报道还称，美方预计贸易休战将会延长。截至2月5日当周，美国2025/2026年度大豆出口净销售为28.2万吨，前一周为43.7万吨。CONAB机构月报显示，预计2025/26年度巴西大豆产量达到1.77985亿吨，同比增加650.45万吨，增加3.8%。布宜诺斯艾利斯谷物交易所称，阿根廷2025/26年度大豆产量预计将达到4,850万吨。阿根廷罗萨里奥谷物交易所将2025/26年度大豆产量预测上调至4800万吨，较此前预期增加100万吨，理由是该国西部和北部地区作物生长条件良好。天气预报显示，未来15天，阿根廷大豆产区累计降水量略高于常态，持续关注天气变化。 美国总统特朗普预计4月份访华，贸易前景预期改善，美豆继续上涨。未来两周阿根廷产区降水高于均值，产量评估维持常年均值，仍需关注生长期天气变化。交易所节前提保，资金避险情绪升温，空头减仓离场，叠加进口成本抬升支撑，连粕再度上涨。春节期间外盘仍存较大不确定性，目前连粕维持区间震荡看待，关注上方阻力位置。 棕榈油：多头资金减仓，棕榈油大幅回落 周四，棕