全球化多模态大模型公司，高性价比构筑核心竞争力

核心观点与关键数据

公司概况： MiniMax 是一家全球化通用人工智能科技公司，成立于 2021 年底，累计服务超过 2 亿个人用户和 10 万余企业客户，海外收入占比 73%。

技术创新： MiniMax 拥有三模态大模型（语言、视频、音频），AI 视频和 AI 音频处于全球第一梯队。模型创新包括 MoE 架构和线性注意力机制，降低推理成本并提升效率。

产品布局： 公司重点打造 C 端 AI 产品矩阵，包括 AI 陪伴产品 Talkie/星野、AI 视频平台海螺 AI、音频生成工具和智能 Agent 应用 MiniMax。B 端开放平台提供多模态能力，覆盖内容创作、智能交互、数字人等场景。

财务表现： 2024 年收入 3052 万美元，2025 年 M9 收入 5344 万美元，同比增长 175%。主要收入来源为 Talkie/星野（35%）、海螺 AI（33%）和开放平台（29%）。预计 2025-2027 年收入分别为 0.8/1.9/3.95 亿美元，同比增长 173/129/107%。

竞争优势： M2.1 大模型质价比突出，Clawdbot 项目火爆后 token 调用量环比提升 64%。MiniMax 开源 OctoCodingBench 定义 CodingAgent 生产级标准，M2.1 ISR 达 26.1%，超过 Claude 4.5 Sonnet 和 Gemini 3 Pro。

市场前景： AI 视频市场长期可替代空间可达万亿美元，AI 陪伴产品 Talkie/星野 受欧美喜爱，月活跃用户数与 Character.AI 相当。B 端开放平台凭借多模态能力和质价比优势，成为核心增长引擎。

投资建议： 给予“优于大市”评级，预计 2025-2027 年经调整净利润分别为 -2.99/-3.59/-3.64 亿美元。建议重点跟踪开放平台调用量、AI 视频用户增长趋势等。

投资风险： 盈利预测风险、核心产品收入增长不及预期风险、成本与费用高企拖累盈利改善风险、C 端产品营销拉新的依赖风险、政策风险、技术不领先风险等。