宏观方面，市场静待美国CPI数据，关注数据对美联储降息预期的影响。国内2026年1月物价数据呈现低位温和回升的结构性特征，CPI受高基数、食品价格走弱和能源价格降幅扩大影响有所压制，但核心通胀表现出较强韧性；PPI修复节奏更为清晰，国际铜、金等大宗商品价格上行，叠加国内“反内卷”政策，有色、钢铁等上游行业成为拉动PPI修复的核心力量。海外市场方面，美国1月非农数据大超预期，但未引发市场大幅波动，市场关注焦点迅速转向周五晚间公布的美国1月CPI数据。若出现同比下降而环比加速的情况，或将埋下通胀反复的隐患。中美经贸动态成为市场重要变量，特朗普预计4月初访问中国，若此次访华能进一步达成大豆、波音飞机等订单，或将带动相关工业品贸易发展，利好农副食品加工、高端制造等行业。
人民币汇率方面，市场整体情绪偏谨慎，美元指数呈横盘整理态势，静待CPI数据给出进一步指引。人民币对美元则延续升值走势，除季节性结售汇因素外，或也受到亚洲货币整体偏强的带动。中间价释放的信号亦值得关注，昨日人民币中间价较前一交易日调贬，逆周期因子也弱于彭博预测值，中间价重新持续释放出汇率维稳信号。后续需重点关注逆周期因子情况、美国通胀数据。
股指方面，情绪向好，待节后趋势确定。上个交易日股指除上证50收跌外，其余均收涨，两市成交额放量。美最新非农就业数据超预期，降息节奏或再度后延，但市场整体反应不大。昨日股指走势分化，指数集体高开，中小盘股指走强，沪深300震荡为主，上证50走弱，AI概念领涨。现货及期货市场量能都止跌反弹，节前市场情绪升温，IC、IM期指持续贴水收敛，反映出市场对后续走势的乐观态度，节后将进入两会窗口期，作为十五五规划第一年，政策利好信心较足，股指再度走强概率较大。不过鉴于春节期间海外市场存在较大不确定性，可能引发节后A股开盘后的补涨或补跌行情，因此操作上可轻仓过节，待节后趋势确定。
国债方面，节前保持谨慎。周四期债走势分化，T、TF微涨，TL、TS微跌。公开市场逆回购净投放，资金面稳定。现券收益率3Y以上下行，短端维持不变。机构行为方面，银行卖出，证券、基金、保险买入。央行今日将开展1万亿元买断式逆回购操作，超额续作5000亿。
集运欧线方面，节前建议空仓观望，海外不确定性仍在上升。主力合约ec2604大幅减仓上涨，马士基3月上旬的报价依然处于2020USD/FEU，但2月底现货市场需求火爆，运力上有一定的收缩，可能会支持后续的船司提价。光伏抢运的实际影响量可能相对有限，今年整体看供给相对宽松，在此背景之下，宣涨落地的实际力度存疑。中东方面，美军继续增加军事投射力量，增加自己的谈判筹码，但从各方表述上来，谈判前景相对暗淡。春节期间该时间不确定性较大，且战争若发生的后续实际影响目前不可测。市场目前多空交织，建议节前空仓观望。
各行业板块方面，具体观点如下：
- 新能源：碳酸锂减产去库，工业硅&多晶硅震荡偏弱。
- 有色金属：铝产业链节前回调，铜多平入空令期价调整幅度加大，锌窄幅震荡，镍-不锈钢情绪有所缓和，盘面回调，锡调整为主，铅跟随板块窄幅震荡。
- 油脂饲料：油料空平反弹，油脂节前弱势运行。
- 能源油气：燃料油避险情绪升温，开盘预计下挫，低硫燃料油避险情绪升温，沥青成本大幅下移。
- 贵金属：铂金&钯金铂钯大幅回撤，黄金&白银盘中跳水急跌关注晚美CPI。
- 化工：纸浆-胶版纸节前资金变化带动期价波动，纯苯-苯乙烯关注成本端波动，LPG基本面变动不大，地缘扰动仍存，PTA-PX随成本端波动，甲醇空仓过节，塑料PP节后关注累库幅度以及需求恢复速度，橡胶延续震荡回落，尿素空仓过节，玻璃纯碱维持震荡，等待变量，丙烯基本面仍有支撑。
- 黑色：螺纹&热卷五大材累库，螺纹仓单增幅较大，铁矿石铁水回升，焦煤焦炭低位震荡，硅铁&硅锰震荡偏弱。
- 农副软商品：生猪现货成交转弱，棉花轻仓过节，白糖厄尔尼诺再度来袭，鸡蛋整体持稳，红枣下游市场闭市，原木主力合约持仓切换至05，节前观望。
风险提示：
1）密切关注其他头部船公司是否跟随马士基调低3月实际报价。
2）警惕红海地缘局势出现超预期变化，对绕行比例产生实质影响。
3）注意新合约上市初期，因流动性差异导致的价差波动风险。
