金融期货早评：宏观：静待美国CPI数据

宏观：静待美国CPI数据 【市场资讯】1）美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。外交部发言人林剑对此表示，不久前的两国元首通话中，特朗普总统再次表达了4月访华的愿望。习近平主席重申了对特朗普总统访华的邀请。双方就此保持着沟通。2）特朗普关税政策面临重大变数。美国国会众议院通过一项决议，反对美国总统特朗普对加拿大加征关税。该决议已提交参议院，并有望获得通过。3）中国人民银行将于2月13日开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为6个月。2月有5000亿元6个月期买断式逆回购到期，意味着6个月期买断式逆回购将连续第六个月加量续作，加量规模为5000亿元。4）美国上周初请失业金人数回落5000人至22.7万人，但高于市场预期的22.2万人。前一周续请失业金人数增加2.1万人至186.2万，市场预期185万人。5）英国2025年第四季度GDP环比增长0.1%，逊于预期的0.2%，12月当月也仅增长0.1%。2025年全年英国经济增长1.3%。 【核心研判与传导逻辑】昨日金融市场整体呈现出谨慎观望的静默态势。国内2026年1月物价数据显现低位温和回升的结构性特征：CPI受春节错月形成的高基数、鲜菜猪肉供需宽松带来的食品价格走弱，以及能源价格降幅扩大影响，有所压制，但核心通胀表现出较强韧性，核心CPI环比涨幅创近六月新高，黄金饰品消费、相关政策支撑工业消费品价格，教育医疗等服务价格也保持平稳运行。与此同时，PPI修复节奏更为清晰，国际铜、金等大宗商品价格上行，叠加国内“反内卷”政策持续发力，有色、钢铁等上游行业成为拉动PPI修复的核心力量。海外市场方面，美国1月非农数据大超预期，却未引发市场大幅波动，仅出现小幅反应后波动性进一步走低，市场关注焦点迅速转向周五晚间公布的美国1月CPI数据。此次CPI数据首次于周五发布，市场普遍预期CPI与核心CPI同比涨幅均回落至2.5%，逼近美联储2%的通胀目标，但高预期下数据兑现难度有所提升，环比数据更成为市场关注的核心。若出现同比下降而环比加速的情况，或将埋下通胀反复的隐患，且不同数据结果将直接影响市场走向，同比涨幅若超2.7%，非美资产大概率面临下跌压力。此外，美国非农数据背后仍存隐忧，历史数据大幅下修、就业回暖依赖移民供给收缩，叠加薪资粘性抬升了美联储的降息门槛。特朗普的降息施压与美联储的审慎决策形成博弈，市场对美联储的降息预期已延后至6月。与此同时，中美经贸动态成为市场重要变量。美国总统特朗普预计4月初访问中国，习近平主席将同其会见，消息人士还称中美贸易“休战”预计会延长。若此次访华能进一步达成大豆、波音飞机等订单，或将带动相关工业品贸易发展，与现有能源贸易形成协同效应，利好农副食品加工、高端制造等行业的价格修复，缓解国内中下游需求偏弱的现状。整体而言，国内物价修复仍需依托新供给优化与中下游产业传导链条的打通，特朗普访华带来的经贸机遇与国内稳增长政策形成共振，或推动顺周期板块迎来估值修复。但市场仍需警惕多重风险，国内地产行业承压、居民消费倾向偏弱的问题仍存，而美联储政策转向鹰派、中美经贸谈判成果不及预期、美国CPI数据超预期上行及非农数据后续修正，均可能成为市场走势的变量因素。 人民币汇率：关注美国CPI数据公布 【行情回顾】前一交易日，人民币对美元整体呈现升值走势，在岸人民币对美元16:30收盘报6.9016，较上一交易日上涨99个基点，夜盘收报6.9033。人民币对美元中间价报6.9457，调贬19个基点。 【核心逻辑】美国CPI数据公布前夕，市场整体情绪偏谨慎，美元指数呈横盘整理态势， 静待CPI数据给出进一步指引。人民币对美元则延续升值走势，除季节性结售汇因素外，或也受到亚洲货币整体偏强的带动，日元、韩元对美元均呈现升值。此外，中间价释放的信号亦值得关注，昨日人民币中间价较前一交易日调贬19个基点，与此前调整方向出现背离，逆周期因子也弱于彭博预测值，中间价重新持续释放出汇率维稳信号。后续需重点关注逆周期因子情况、美国通胀数据。展望后市，节前季节性结汇需求或将继续成为支撑人民币升值的关键动力；但随着节后季节性结汇需求逐步消退，人民币对美元的内生升值动力可能有所下降，其与美元指数的联动性或将进一步增强。 【策略建议】短期内，建议出口企业可在6.97附近，择机逢高分批锁定远期结汇，以规避汇率回落可能导致的收益缩水风险；进口企业则可在6.90关口附近采取滚动购汇的策略。 【重要资讯】1）中国官方出台汽车行业价格新规：“实际出厂价格低于其生产成本”存在重大法律风险。2）贝森特向共和党议员“松口”：支持参议院接手鲍威尔调查，而非司法部。重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议 股指：情绪向好，待节后趋势确定 【市场回顾】 上个交易日股指除上证50收跌外，其余均收涨，两市成交额放量至2.1万亿元以上。期指方面，IF缩量上涨，IH缩量下跌，IC、IM放量上涨。 【重要讯息】 1.中国官方出台汽车行业价格新规：“实际出厂价格低于其生产成本”存在重大法律风险。 【行情解读】 美最新非农就业数据超预期，降息节奏或再度后延，但市场整体反应不大，影响有限。昨日股指走势分化，指数集体高开，中小盘股指走强，沪深300震荡为主，上证50走弱，AI概念领涨。现货及期货市场量能都止跌反弹，节前市场情绪升温，IC、IM期指持续贴水收敛，反映出市场对后续走势的乐观态度，节后将进入两会窗口期，作为十五五规划第一年，政策利好信心较足，股指再度走强概率较大。不过鉴于春节期间海外市场存在较大不确定性，可能引发节后A股开盘后的补涨或补跌行情，因此操作上可轻仓过节，待节后趋势确定。 【南华观点】节后股指再度走强概率较大 国债：节前保持谨慎 【市场回顾】周四期债走势分化，T、TF微涨，TL、TS微跌。公开市场逆回购5665亿，净投放4480亿。资金面稳定，DR001在1.37%左右。现券收益率3Y以上下行，短端维持不变。机构行为方面，银行卖出，证券、基金、保险买入。 【重要资讯】1.央行今日将开展10000亿元6M买断式逆回购操作，超额续作5000亿。 【行情解读】昨日多头欲扩大战果，但遭到空头打压。多头仍旧主攻T，午后创出反弹新高，但尾盘回落较多。TF价格重心升高，但收阴线。TL未能拔高重心，且连续两天留下较长上影线。节前市场依靠情绪推动，可能有部分交易盘跟风抢跑，但目前性价比已较低，节前不宜再参与博弈。 【南华观点】T2606中线多单少量持有，3月合约逢高离场。 集运欧线：节前建议空仓观望，海外不确定性仍在上升 【行情回顾】 昨日（2026年2月12日）主力合约ec2604大幅减仓上涨，开盘于1175，收盘于1285，涨幅6.88%。次主力合约ec2606涨幅4.34% 【南华观点】 节前空头减仓离场，马士基3月上旬的报价依然处于2020USD/FEU。远低于其余几大船司的宣涨幅度。但2月底现货市场需求火爆，运力上有一定的收缩，可能会支持后续的船司提价。光伏抢运的实际影响量可能相对有限，今年整体看供给相对宽松，在此背景之下，宣涨落地的实际力度存疑。中东方面，美军继续增加军事投射力量，增加自己的谈判筹码，但从各方表述上来，谈判前景相对暗淡。春节期间该时间不确定性较大，且战争若发生的后续实际影响目前不可测。市场目前多空交织，建议节前空仓观望。 【风险提示】： 1）密切关注其他头部船公司是否跟随马士基调低3月实际报价。2）警惕红海地缘局势出现超预期变化，对绕行比例产生实质影响。3）注意新合约上市初期，因流动性差异导致的价差波动风险。 以上评论由分析师宋霁鹏（Z0016598）、徐晨曦（Z0001908）、周骥（Z0017101）、廖臣悦（Z0022951）、潘响（Z0021448）提供。 大宗商品早评 新能源早评 碳酸锂:减产去库 【行情回顾】碳酸锂期货主力合约收于149420元/吨，日环比-0.56%。成交量30.47万手，日环比-13.38%；持仓量35.39万手，日环比-0.25万手。碳酸锂LC2605-LC2609月差为Back结构，日环比+380元/吨。仓单数量总计37282手，日环比+1755手。 【产业表现】锂电产业链现货市场价格稳定。锂矿市场价格企稳，澳洲6%锂精矿CIF报价为2000美元/吨，日环比+3.25%。锂盐市场报价企稳，电池级碳酸锂报价14.25万元/吨；电池级氢氧化锂报价13.65万元/吨，贸易商基差报价平稳。下游正极材料报价企稳，磷酸铁锂报价变动+2.15%，三元材料报价变动+0.39；六氟磷酸铁锂报价变动+0%，电解液报价变动+0%。 【南华观点】当前下游春节前备货已基本收官，产业链供需格局暂未出现显著变化，现货成交趋于清淡，价格维持平稳运行。技术面看，近两日有增仓上行现象，有资金抢跑迹象，注意节前风险。同时，春节长假期间市场休市时间较长，叠加交易所提高保证金，正临波动率下行周期，建议布局卖出波动率策略。 工业硅&多晶硅:震荡偏弱 【行情回顾】工业硅期货主力合约收于8335元/吨，日环比变动-0.42%。成交量约17.31万 手,日 环 比+7.89%；持仓量 约30.71万 手 ， 日 环 比-652手 。SI2605-SI2609月 差为Contango结构，日环比+10元/吨。仓单数量19521手，日环比变动+204手。多晶硅期货主力合约收于49015元/吨，日环比变动-0.34%。成交量4540手，日环比- 5.28%；持仓量3.77万手，日环比-611手；PS2605-PS2606月差为Contango结构，日环比+380元/吨；仓单数量8500手，日环比变动+560手。 【产业表现】工业硅产业链现货市场表现一般。新疆553#工业硅报价8700元/吨，日环比+0%；99#硅粉报价9850元/吨，日环比+0%；三氯氢硅报价3425元/吨，日环比+0%；有机硅报价13900元/吨，日环比+0%；铝合金报价23650元/吨，日环比+0%。 光伏产业链现货市场表现冷清。N型多晶硅复投料53.25元/kg，日环比-0.75%；N型硅片价格指数1.14元/片，日环比+0%；Topcon-183电池片报价0.44元/瓦，日环比+0%；集中式N型182组件报价0.718元/瓦，日环比+0%，分布式N型182组件报价0.734元/瓦，日环比+0%。 【南华观点】由于当前市场情绪偏悲观，工业硅、多晶硅库存均处于高位，去库存仍是行业核心主线。技术面增仓下跌，节前建议轻仓或空仓过节。 以上评论由分析师夏莹莹（Z0016569）及助理分析师余维函（F03144703）提供。 有色金属早评 铝产业链：节前回调 【盘面回顾】隔夜沪铝主力收于23395元/吨，环比-0.91%，成交量为9万手，持仓16万手，伦铝收于3097.5美元/吨，环比-0.63%；氧化铝收于2811元/吨，环比-0.46%，成交量为16万手，持仓29万手；铸造铝合金收于22140元/吨，环比-0.40%，成交量为3973手，持仓1万手。 【核心观点】铝：昨日夜盘受市场对AI担忧继续发酵，美股下跌，贵金属有色跟随回调。宏观方面，1月份美国新增就业人数达13万人，失业率降至4.3%，数据意外强劲，降息预期再次下降。基本面方面变化不大，随着春节接近，下游工厂休假，库存维持累库状态。长期来看，沪铝驱动暂时并未改变，海外未来宏观宽松预期并未反转，短期随着资金情绪平淡，非农利空，沪铝或将震荡调整，支撑位为23000-23500，推荐支撑区间内逢低建仓多头或卖权参与，节前投机性资金着重风险控制。 氧化铝：中长期我们认为氧化铝基本面较弱，暂无彻底反转的迹象，中长期仍偏空，但考虑到短期春节前资金有离场可能，且近日小作文频出，行情波动剧烈，投资者注意风险控制，可卖深虚看涨值期权参与，或等情绪消退后卖空。 铸造铝合金：铝合金对沪铝有较强跟随性，且由于原材料紧俏和违规税收返还政策影响，下方支撑较强，推荐关注