农林牧渔行业：节前农产品价格反馈良好，关注节后变化

2026年2月12日 核心观点 12月CPI环 比 向 好 ， 猪 肉 现 拖 累 效 应。12月我 国CPI同 比+0.8%(前 值+0.7%)，其 中 食 品 项 同 比+1.1%（ 影 响CPI同 比 上 升 约0.21pct），食 品 中 猪肉 同 比-14.6%。从 环 比 来 看 ，12月CPI环 比+0.2%(前 值-0.1%)，其 中 食 品 项环 比+0.3%(前 值+0.5%)，过 去 五 年 环 比 均 值 为0.6%；食 品 中 猪 肉 环 比-1.7%。从 食 品 项 看 ， 鲜 果 价 格 季 节 性 上 涨 是 拉 动 本 月 食 品CPI的 主 因 ， 鲜 菜 价 格 涨幅 有 所 回 落 ， 猪 肉 仍 是 拖 累 项 。 推荐维持评级 分析师 谢芝优：021-68597609：xiezhiyou_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130519020001 瓜 果 蔬 菜 ：1月 价 格 强 势 ，Q1均 价或 延 续 同 比 上 行。1月 蔬 菜 均 价5.59元/kg， 同 比+6.37%。 我 们 预 计Q1整 体 均 价 同 比 呈 上 行 走 势 ， 一 方 面 源 于26年 春 节 时 间 较 晚 ，春 节 消 费 的 时 间 延 续 性 更 长 ，以 及 拉 尼 娜 尾 声 的 影 响 导 致 部分 蔬 菜 上 市 期 推 迟 。1月 水 果 均 价 约 为7.88元/kg，同 比+8.87%，为2020年以 来 的 同 期 最 高 位 。同 样 考 虑 到 春 节 时 间 点 以 及 水 果 年 内 价 格 走 势 的 特 征 ，我们 认 为26Q1我 国 水 果 均 价 或 现 近 六 年 （2020-2025年 ） 的 均 价 高 点 。1月 草鱼 均 价 约 为16.43元/kg，同 比+6.81%，高 于 近 六 年 均 值7.04%。结 合 水 产 养殖 规 律 以 及 既 有 的 价 格 走 势 ， 我 们 认 为26Q1草 鱼 价 格 同 比 呈 上 行 走 势。 饲 料 原 料：玉 米 、豆 粕 价 格 变 化 不 构 成 养 殖 成 本 显 著 压 力。1月 我 国 玉 米 现货 均 价2364.6元/吨 ， 环 比+0.69%， 同 比+10.55%。 结 合 价 格 走 势 规 律 以 及潜 在 供 需 关 系 ， 我 们 认 为26年 玉 米 价 格 以 区 间 震 荡 格 局 为 主 ， 均 价 或 略 高 于25年 同 期 。1月 我 国 豆 粕 现 货 均 价3198.97元/吨 ，环 比+1.94%，同 比+3.82%。结 合 价 格 走 势 规 律 以 及 潜 在 供 需 关 系（ 天 气 影 响 、贸 易 关 系 、美 国&巴 西 收 获情 况 等 ） ， 我 们 认 为26年 豆 粕 价 格 以 震 荡 小 幅 上 行 格 局 为 主 。综 合 玉 米 、 豆粕 价 格 走 势 来 看 ， 结 合 饲 料 结 构 中 各 原 材 料 比 例 的 情 况 ， 我 们 认 为2026年 饲料 原 料 价 格 相 对 平 稳 ，对 饲 料 价 格 变 化 影 响 不 大 ，意 味 着 养 殖 成 本 端 的 饲 料 价格 压 力 并 没 有 显 著 提 升 趋 势 。 生 猪 养 殖：节 前猪 肉价 格反 弹，全 年生 猪均 价或同 比下 行。25年12月 下旬（22.48元/kg）以 来 我 国 猪 肉 价 格 震 荡 上 行 ，直 至2月 初（23.87元/kg），主 要 受 益 于 春 节 前 消 费 旺 季 带 动 。但 通 常 来 说 ，春 节 后 将 迎 来 消 费 的 年 内 淡 季 ，猪 肉 价 格 普 遍 面 临 节 后 回 落 压 力 。从年 度层 面来 说，基 于产 能&效 率框 架，我们 认 为 年 度 均 价呈 现 同 比 下 行 走 势 ，期 间 受 冬 季 疫 病 影 响 程 度 的 变 化 ，年 内 猪价 或 有 所 反 弹 表 现 。 相关研究 1.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_生猪自繁自养持续微利，宠食出口量保持增长2.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_农业指数低位运行，2月能繁母猪环比下行3.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_1月行情承压，24年生猪&宠物业绩亮眼4.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_12月猪价震荡下行，24年农业走势承压5.【银河农业谢芝优】行业动态报告_农林牧渔_关注25年成本优化下的生猪养殖利润弹性 投 资 建 议 ：我 们 持 续 重 点 强 调生 猪 养 殖 行 业 的 攻 守 兼 备 布 局 机 会，基 于 能 繁母 猪 作 用 值 及 养 殖 效 率的 考 虑 ，26年 猪 价 同 比 下 行，期 间 或 有 所 反 弹 表 现；综 合 考 虑 政 策 去 产 能 以 及 行 业 亏 损 去 产 能，重 点 关 注 成 本 边 际 变 化 显 著 、资 金面 良 好 的 优 质 猪 企，推 荐 牧 原 股 份 、温 氏 股 份 、天 康 生 物、神 农 集 团，关 注 德康 农 牧。此 外可 关 注饲 料龙 头企 业海 大 集 团。 风 险 提 示 ：畜 禽 价 格 不 达 预 期 的 风 险 ， 动 物 疫 病 的 风 险 ， 原 材 料 价 格 波 动 的风 险 ， 政 策 的 风 险 ， 自 然 灾 害 的 风 险 等 。 目录Catalog 一、12月CPI环比向好，猪肉现拖累效应..................................................................................................3 二、节前农产品价格反馈良好，关注节后变化..............................................................................................4 （一）瓜果蔬菜：1月价格强势，Q1均价或延续同比上行...............................................................................4（二）饲料原料：玉米、豆粕价格变化不构成养殖成本显著压力......................................................................6（三）生猪养殖：节前猪肉价格反弹，全年生猪均价或同比下行......................................................................8 一、12月CPI环比向好，猪肉现拖累效应 2025年12月 ， 我 国CPI同 比+0.8%(前 值+0.7%)， 其中 食 品 项 同 比+1.1%（影 响CPI同 比 上升 约0.21个 百 分 点）， 食 品 中 猪 肉 同 比-14.6%。 从 环 比 来 看 ，12月CPI环 比+0.2%(前 值-0.1%)，其 中 食 品 项 环 比+0.3%(前 值+0.5%)，过 去 五 年 环 比 均 值 为0.6%；食 品 中 猪 肉 环 比-1.7%。核 心CPI环 比 上 涨0.2%(前 值-0.1%)， 同 比 上 涨1.2%(前 值1.2%)， 连 续4个 月 保 持 在1%以 上 。 从 食 品 项 看 ，鲜 果 价 格 季 节 性 上 涨 是 拉 动 本 月 食 品CPI的 主 因 ，鲜 菜 价 格 涨 幅 有 所 回 落 ，猪 肉仍 是 拖 累 项。12月 鲜 菜 价 格 环 比 上 涨0.8%，远 低 于11月 的 涨 幅(7.2%)。供 给 端 改 善 是 蔬 菜 价 格 涨幅 收 窄 的 主 要 原 因。 随 着 前 期 不 利 天 气 影 响 逐 步 消 退 ， 市 场 供 应 明 显 趋 于 充 裕 ， 从 而 缓 解 了 上 涨 压力 。鲜 果 价 格 环 比 上 涨2.6%(前 值-0.3%)，过 去 五 年 均 值 为2.5%，表 明 本 月 鲜 果 价 格 上 涨 为 季 节 性特 征 。 猪 肉 价 格 环 比 下 降1.7%(前 值-2.2%)， 过 去 五 年 环 比 同 期 均 值 为-1.0%。 从 供 给 端 看 ， 猪 肉产 能 去 化 进 程 有 所 加 快 。 需 求 端 方 面 ， 腌 腊 需 求 启 动 对 短 期 猪 肉 消 费 形 成 一 定 支 撑 ， 高 频 数 据 显 示12月 底 猪 价 出 现 弱 反 弹 迹 象 ，但 整 体 仍 处 于 供 强 需 弱 的 格 局 。短 期 来 看，猪 价 对 食 品CPI的 拖 累 效应 或 仍 将 延 续 ，且 基 期 更换 可 能 放 大 相 关 波 动。 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 资料来源：国家统计局，中国银河证券研究院 二、节前农产品价格反馈良好，关注节后变化 （一）瓜果蔬菜：1月价格强势，Q1均价或延续同比上行 1、 蔬 菜 观 察 蔬 菜年 内价 格 走 势 ， 呈 现 显 著 的 季 节 性 波 动 特 征 。 通 常 来 说 春 节 前 价 格 上 行 至 高 位 ， 春 节后 开 启 回 落 态 势 ，5-6月 为 年 内 筑 底 阶 段 ， 随 后 开 启 下 半 年 的 震 荡 上 行 走 势 。25年 蔬 菜 年 度 均 价 为4.96元/kg，同 比-5.25%，与 近 五 年（2020-2024年 ，下 同）均 值 基 本 持 平 。从 月 度 层 面 来 看 ，25H1的 月 度 价 格 处 于2020年 以 来 的 低 位 区 间 ，其 中2-3月 出 现近 五年 的 历 史 低 点。25年11月 以 后 市 场形 势 变 化 较 大 ，11-12月 蔬 菜 批 发 均 价 分 别 为5.75元/kg、5.86元/kg，环 比 分 别为+10.06%、+1.90%；我 们 认 为 主 要 源 于 前 期 极 端 天 气 延 续 影 响 与 生 产 周 期 错 位 的 集 中 爆 发 。 观 察2026年 情 况 ， 根 据 农 业 农 村 部 数 据 ，1月 蔬 菜 均 价 约 为5.59元/kg， 同 比+6.37%。 我 们预 计Q1整 体 均 价 同 比 呈 上 行 走 势 ， 一 方 面 源 于26年 春 节 时 间 较 晚 ， 春 节 消 费 的 时 间 延 续 性 更 长 ，以 及 拉 尼 娜 尾 声 的 影 响 导 致 部 分 蔬 菜 上 市 期 推 迟 。 资料来源：农业农村部，中国银河证券研究院 资料来源：农业农村部，中国银河证券研究院 2、 水 果 水 果 的 年 内 价 格 走 势 不 同 于 蔬 菜 。 通 常 来 说1月 价 格 是 上 半 年 水 果 均 价 的 低 点 ， 呈 现 逐 步 抬 升的 趋 势 ，随 着 夏 天 水 果 产 量 抬 升 价 格 缓 慢 下 行 至 年 内 低 点8-10月 ，后 随 着 冬 季 产 量 收 缩 叠 加 春 节 前消 费 旺 季 来 临 ， 均 价 呈 现 逐 步 抬 升 趋 势。25年 水 果 年 度 均 价 为7.34元/kg， 同 比+0.86%， 与 近 五年（2020-2024年 ，下 同 ）均 值相 比+9.98%。从 月 度 层 面 来 看 ，25年 各 月 均 价 处 于2020年 以 来 的高 位 区 间 ， 其 中12月 均 价 达 到7.6元/kg， 环 比+6.28%，为 近 五 年 同 期 最 高 位 。 观 察2026年 情 况，根 据 农 业 农 村 部 数