美国制造业景气度大幅提升，看好金属长期趋势

有色金属：基本金属 美国制造业景气度大幅提升，看好金属长期趋势 ◼本周重点关注 宏观因素总结：1月全球经济动能保持温和态势。 美国1月制造业景气度大幅提升。美国1月ISM制造业PMI为52.6（前值47.9），环比大幅上行4.7，升至荣枯线上，高于预期值48.35，制造业景气超季节性回升。 1）铝：铝价高位回调，累库加速。电解铝行业开工产能保持不变。本周国内电解铝企业运行产能4428万吨，较上周无新增。行业即时吨盈利超5000元/吨。按照100%自备电测算，行业即时吨盈利（不含税）5555元。高铝价抑制需求持续累库。国内铝锭库存环比增加5.8万吨。 作者 2）氧化铝：累库格局延续价格承压。检修式压产频繁。据阿拉丁统计，运行产能9425万吨，环比减少80吨。库存方面，持续高位累积。库存环比增加5.6万吨处于历史高位。即时盈利持续亏损。按照国产矿价计算，氧化铝吨毛利-234元/吨；按照几内亚进口铝土矿价格计算，氧化铝吨毛利-115元/吨，持续亏损。 分析师刘耀齐SAC：S1070526010002邮箱：liuyaoqi@cgws.com 3）铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位。铜精矿加工费再度下滑。2月6日SMM进口铜精矿指数（周）报-52.37美元/吨，较上一期-2.53美元/吨。初端加工开工率回升。本周国内主要精铜杆企业周度开工率录69.07%，环比-0.47%。铜线缆企业开工率为60.15%，环比+0.69%。全球库存延续累库。全球库存总计117.76万吨，环比+3.02万吨，同比+52.87万吨。 联系人王鹤蓉SAC：S1070126010004邮箱：wangherong@cgws.com 4）锌：初端消费季节性下滑。SMM进口锌精矿指数环比下降0.62美元/干吨至24.88美元/干吨。初端加工开工率季节性下滑。本周国内镀锌周度开工率环比-7.49%；压铸锌开工率环比-3.95%。国内和LME库存持稳。本周国内SMM七地锌锭库存较上周+1.67万吨；LME库存较上周-1500吨，基本持稳。 相关研究 1、《春节来临备货渐尾声，小金属价格多数回调》2026-02-092、《流动性预期修正引发市场震荡，看好金属长期趋势》2026-02-023、《临近节前备货期，关注锑涨价窗口期》2026-02-01 ◼投资建议：维持行业“强于大市”评级。 本周美国制造业景气度大幅提升，驱动美元反弹，叠加市场宏观预期分歧，短期基本金属宽幅震荡。从中长期看，美联储降息格局不变，特朗普政策下金属等战略物资地位升级趋势不变，制造业复苏趋势显著，叠加全球基本金属市场正经历长期供需格局的结构性重塑。我们认为基本金属短期受宏观预期波动影响价格或有震荡调整，中长期价格中枢有望进一步抬升。 风险提示：宏观经济波动带来的风险、政策变动带来的风险、产业政策不及预期的风险、下游消费不及预期的风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。 内容目录 1.行情回顾................................................................................................................................................41.1股市行情回顾：A股下跌，有色金属板块跑输上证综指.......................................................................41.2基本金属价格：国内外基本金属价格宽幅震荡...................................................................................52.宏观“三因素”运行跟踪：1月经济动能区域分化.......................................................................................52.1中国因素：1月制造业PMI指数下降................................................................................................52.2美国因素：1月ISM制造业PMI大幅上行.........................................................................................62.3欧洲因素：四季度GDP同比+1.3%..................................................................................................63.基本金属：美联储降息叠加地缘紧张，价格保持上涨趋势............................................................................73.1铝：铝价高位回调，累库加速..........................................................................................................73.2氧化铝：累库格局延续价格承压.....................................................................................................133.3铜：宏观趋势叠加供应收缩，铜价处于高位.....................................................................................153.4锌：初端消费季节性下滑...............................................................................................................174.投资建议：维持“强于大市”评级.........................................................................................................195.重点公司公告......................................................................................................................................206.风险提示.............................................................................................................................................21 图表目录 图表1：申万一级行业与上证综指周涨跌幅..................................................................................................4图表2：周内子板块涨跌幅表现..................................................................................................................4图表3：周内有色金属领涨个股..................................................................................................................5图表4：周内有色金属领跌个股..................................................................................................................5图表5：基本金属价格区间涨跌幅..............................................................................................................5图表6：中国制造业PMI指数（%）...........................................................................................................6图表7：国内房屋新开工和竣工面积累计同比（%）.....................................................................................6图表8：美国ISM制造业（%）.................................................................................................................6图表9：美元指数走势图...........................................................................................................................6图表10：ZEW经济景气指数......................................................................................................................7图表11：欧元区GDP同环比（%）............................................................................................................7图表12：电解铝企业已减产、拟减产情况（单位：万吨）............................................................................8图表13：电解铝企业拟投产、在建产能可投产情况（单位：万吨）...............................................................9图表14：国内电解铝产能周度运行情况统计（万吨）.................................................................................10图表15：国内电解铝周度产量（万吨）....................................................................................................10图表16：国内电解铝月度表观需求（万吨）....................................................................................