上证50ETF期权周报：本周50ETF震荡横盘，8月期权牛市垂直价差延续

光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 1 本周50ETF震荡横盘 8月期权牛市垂直价差延续 2017/07/24-2017/07/28 本周50ETF震荡横盘，周五收盘价与此前一周收盘价持平。本周美联储会后声明符合此前市场普遍预期，中国经济上半年数据向好，市场后期反弹可能性较强。8月期权牛市垂直价差延续。 摘要 1、50ETF走势分析 中期反弹的可能性仍较大 2、50ETF期权合约本周成交持仓情况 成交量和持仓量均减少 3、期权价格走势分析 8月平值认购期权和认沽期权均走低 4、期权交易策略运用 8月期权牛市垂直价差延续 一、上证50ETF走势分析 本周50ETF呈现区间震荡行情，周五收于2.680，与上周五收盘价持平。 图表1：上证50ETF本周的分时走势图 资料来源：Wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 2 以下的日线图显示50ETF在冲击2.710一线受阻后走出区间波动行情。 图表2：上证50ETF日K线图 资料来源：Wind资讯 以下周线图显示50ETF本周维持震荡横盘行情，下方5日均线缓步上行。 图表3：上证50ETF周K线图 资料来源：Wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 3 以下月K线图显示50ETF连续三个月收出阳线，反弹势头明显。 图表4：上证50ETF月K线图 资料来源：Wind资讯 从下面的上证50指数的季线图来看，连续多个季度收出阳线，市场向上动能有所升温。 图表5：上证50指数的季K线图 资料来源：wind资讯 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 4 二、50ETF期权合约本周成交持仓情况 本周ETF期权成交量和持仓量均减少。主要是7月期权到期因素的影响。 成交量方面，50ETF期权一周累计成交4043227张，较上周减少32.14%。其中认购期权累计成交2287576张，认沽期权累计成交1755651张。期权成交量认沽认购比（PC Ratio）本周五为0.84，上周五为0.72。 持仓方面，截止本周五50ETF期权总持仓为1523302张，较上周减少12.51%。 图表6：上证50ETF期权最近两周的日成交量和日持仓量示意图 数据来源：Wind资讯，光大期货期权部 图表7：上证50ETF期权自2017年以来日成交量和日持仓量变化图 数据来源：Wind资讯 0 200000 400000 600000 800000 1000000 1200000 1400000 1600000 1800000 2000000 上证50ETF期权成交量 上证50ETF期权持仓量 0 500,000 1,000,000 1,500,000 2,000,000 2,500,000 日成交量(张) 日持仓量(张) 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 5 以下提供的是本周五50ETF期权各合约成交量和持仓量变化表 图表8：50ETF期权总成交量和总持仓量（2017年7月28日） 丁酉 肖鸡 丁未 丙辰 合约月份 总成交量 成交量 变化 总持仓量 持仓量 变化 认购期权 成交量 认沽期权成交量 8月 414496 -187921 816784 46903 233546 180950 9月 98192 -19937 373434 19143 50301 47891 12月 45669 2001 318274 -4647 19575 26094 3月 8838 -6781 14810 5099 5040 3798 总计 567195 -212638 1523302 66498 308462 258733 数据来源： wind资讯 光大期货期权部 今日50ETF上涨0.11%，收于2.680。 图表9：上证50ETF期权8月合约价格变化表（2017年7月28日） 丁酉 肖鸡 丁未 丙辰 资料来源：Wind资讯（红框标注的合约为8月平值标准期权合约） 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 6 图表10：50ETF与8月平值认购期权“50ETF购8月2700”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 本周五，8月平值认购期权“50ETF购8月2700”震荡收高。 图表11：50ETF与8月平值认沽期权“50ETF沽8月2700”日内走势图及隐含波动率走势图 资料来源：Wind资讯 本周五，8月平值认沽期权“50ETF沽8月2700”震荡收低。 本周五，8月平值认购期权合约“50ETF购8月2700”隐含波动率为15.51%； 8月平值认沽期权合约“50ETF沽8月2700”隐含波动率为15.38%。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 7 图表12：8月平值认购期权与平值认沽期权隐含波动率变化图 （50ETF购8月2700）VS（50ETF沽8月2700） 数据来源：wind资讯，光大期货期权部 为了整体了解上证50ETF的预期波动，以下将提供中国波指的相关图表。 图表13：中国波指的日间走势（全部） 数据来源：上海证券交易所网站 从中长周期来看，中国波指仍处于相对低位，但近期已经有再度反弹走高的迹象。 0.0000 0.0200 0.0400 0.0600 0.0800 0.1000 0.1200 0.1400 0.1600 0.1800 0.2000 2017-07-11 2017-07-12 2017-07-13 2017-07-14 2017-07-15 2017-07-16 2017-07-17 2017-07-18 2017-07-19 2017-07-20 2017-07-21 2017-07-22 2017-07-23 2017-07-24 2017-07-25 2017-07-26 2017-07-27 2017-07-28 50ETF购8月2.70 10000947.SH 50ETF沽8月2.70 10000948.SH 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 8 图表14：中国波指的日间走势（最近三个月） 数据来源：上海证券交易所网站 从最近三个月走势图来看，中国波指在反弹走高后又出现了小幅回落局面。 中国波指是由上海证券交易所发布，用于衡量上证50ETF未来30日的预期波动。该指数是根据方差互换的原理，结合50ETF期权的实际运作特点，并通过对上海证券交易所交易的50ETF期权价格的计算，编制而得。 目前，上海证券交易所网站（www.sse.com.cn）的“产品”栏目下——“股票期权”栏目下的“波动率指数”子栏目中提供了《上证50ETF波动率指数编制方案》，内容很全面。各位读者若是感兴趣可以去上海证券交易所网站下载参阅。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 9 以下也提供上证50ETF最近1年的历史波动率变化图，可分析参考。 图表15：上证50ETF最近1年的历史波动率变化图（参数为5日、10日、30日、60日） 数据来源：Wind资讯 从上图来看，近期上证50ETF的参数为5和10的历史波动率出现了回调迹象。 三、期权价格走势分析 本周沪深主要股指涨跌互现，创业板指数表现偏弱。 周五上证综指涨0.11%报3253.24点，当周涨0.47%；周五深证成指涨0.41%报10437.94点，当周涨0.71%。周五创业板指跌0.47%报1734.07，当周跌0.37%。 股指期货方面，沪深300股指期货主力合约当周上涨1.17%，上证50股指期货主力合约当周上涨1.11%，中证500股指期货主力合约当周上涨2.60%。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 10 图表16：“50ETF购8月2700”日K线图 图表17：“50ETF沽8月2700”日K线图 数据来源：Wind资讯，光大期货期权部 截至本周五收盘，8月平值认购期权 “50ETF购8月2700”收报0.0390元，本周下跌13.33%。 8月平值认沽期权 “50ETF沽8月2700”收报0.0516元，本周下跌12.10%。 四、期权交易策略运用 本周50ETF呈现出震荡行情，成交金额较上周有所下降。 消息面上，本周以来，国内各主要金融监管机构都在组织学习全国金融工作会议的相关精神。各大研究机构也对全国金融工作会议的相关公告进行了相应的解读。可以说，深入学习本次全国金融工作会议的精神，理解金融工作下一阶段侧重点是投资者需要重视一项学习任务。 从国内经济数据来看，上半年总体表现平稳，对中国经济前景预期偏向乐观。从国际市场来看，本周美联储维持利率水平不变，美元指数表现仍偏弱，外围环境也相对温和。 光大期货有限公司 上证50ETF期权周报 11 从技术分析的角度来看，本周50ETF震荡平收，市场成交金额有所下降。但从月均线及季均线角度来看，中期向好的趋势仍在延续。如果从这一思考角度出发，投资者预期在8月期权的到期日（8月23日）50ETF价格将会在2.700以上，则可能已经于本周五在8月期权合约上构建牛市垂直价差（比如2.65和2.70认购期权组合）。估计投资者会提前通过期权软件查询该8月期权牛市垂直价差策略的到期损益图，结合原来制订期权交易计划的思路来落实各项步骤，制订好止损和止盈计划，根据该期权牛市垂直价差风险确定初始交易规模，然后按照交易计划交易。 目前来看，8月期权的牛市垂直价差（比如2.65和2.70认购期权组合）仍可遵照交易计划持有。 构建期权策略思路：预估ETF走势（幅度及时间）——选定期权策略——制订止损和止盈计划——根据风险确定初始交易规模——按照交易计划交易。 作者：张毅 光大期货有限公司 期权部 从业资格证书号：F0275493 投资咨询从业证书号：Z0000379 电话：021-50582386 Email：zhangyi@ebfcn.com.cn 光大期货有限公司网站：www.ebfcn.com 光大期货客服热线：400-