A股业绩前瞻：关注半导体、CXO等业绩趋势好的板块

产业经济周报 证券分析师 程强资格编号：S0120524010005邮箱：chengqiang＠tebon.com.cn 陈梦洁资格编号：S0120524030002邮箱：chenmj3＠tebon.com.cn 整体市场：A股发布25年年度业绩预告，预喜率有所提升。截止26年2月6日，2025年全A业绩预喜率达到37%，24年同期33.6%，盈利能力改善明显。分板块看，科创板25年业绩披露率最高，创业板25年业绩预喜率、预期盈利增速最高，北交所业绩增速仍处于负区间。分行业看，分行业看，周期类，内部分化，有色钢铁业绩增速喜人；金融类：房地产持续承压，非银金融表现强势；消费类：美护、纺服、社服业绩增速居前；成长类：披露率均超50%，6个子行业业绩全面正增长。 周天昊资格编号：S0120525040002邮箱：zhouth＠tebon.com.cn 徐宇博资格编号：S0120525090001邮箱：xuyb5＠tebon.com.cn 徐梓煜资格编号：S0120524080004邮箱：xuzy＠tebon.com.cn 大消费观点：25年消费市场整体呈现“总量温和复苏、结构分化加剧、服务消费好于商品消费”特征。节前消费数据表现：（1）春节假期延长，今年春节假期途牛用户人均出游天数达到5.9天，较去年春节假期增加1.1天，分段式出游趋势明显。（2）出行客流同比增多，航旅纵横大数据显示，截至2月2日，2026春节假期国内日均机票预订量较去年春节增长约15%，其中“小众”概念和需求增长明显。 研究助理 夏欣锐邮箱：xiaxr＠tebon.com.cn 大健康观点：医药生物整体呈现分化恢复，关注业绩好的CXO和科研上游：从企业数据上看，扭亏企业27家（10%），预增企业57家（21%），首亏/续亏企业137家（49%），预减企业45家（16%），预减和亏损企业占一半以上，呈现明显分化。分行业来看，业绩预增的企业集中在服务（CXO和科研上游为主）、中药、药品、器械等子行业。建议重点关注CXO和科研上游领域，龙头企业和细分龙头业绩增长明显，2025年药明康德净利润预计同比增加103%，泰格医药同比增加105-204%。CXO和科研上游主要服务于创新药的研发和后期生产，随着创新药研发火热，预计两个板块的业绩将保持良好的趋势。 相关研究 高端制造看点：工程机械行业目前正处于筑底回升的过渡阶段，复苏的斜率或将呈现温和修复的特征。尽管短期月度数据受春节错期等基数效应扰动较大，但从更长周期维度审视，内需市场的改善逻辑正在逐步积累。申万机械一级行业共有266家上市公司披露了2025年业绩预告，整体呈现出显著的修复弹性与结构性分化并存的特征。从盈利能力的修复强度来看，全行业净利润同比增长中枢达到38.2%，这一较高增速表明板块整体经营质量正在经历边际改善。 硬科技看点：电子公司Q4业绩分化，AI相关环节持续高景气。细分来看：1）半导体上游企业25年全年整体呈现增长态势，其中半导体设备业绩表现相比半导体材料和设备零部件更好，封测表现好于晶圆代工；2）PCB/存储：受AI服务器出货拉动，PCB和存储保持较高景气度。其中PCB全年保持高增速，存储板块则是25Q3后迎来景气度快速提升，Q4同比增速相较前三季度增长明显。3）半导体设计/消费电子：景气度有所分化，与AI关联度较高的公司业绩迎来快速增长，传统消费电子敞口大的公司则面临一定压力；4）面板/LED：部分面板公司Q4单季度及全年业绩迎来快速增长，除了下游需求复苏外，去年基数较低、今年折旧费用有所降低也是其业绩增长的重要原因。 风险提示：宏观经济波动风险、市场竞争风险、产品创新不及预期等 内容目录 1.市场表现：A股预喜率提升，有色钢铁板块盈利亮眼.................................................42.大消费：春节预定数据火热，看好服务类消费复苏.....................................................63.医药生物整体呈现分化恢复，关注业绩好的CXO和科研上游....................................74.高端制造：工程机械板块持续复苏..............................................................................94.1.工程机械：挖掘机销售迎“开门红”，行业复苏态势延续...................................94.2.机械行业2025年业绩修复与结构性分化并存..................................................105.硬科技：电子公司Q4业绩分化，AI相关环节持续高景气........................................116.风险提示....................................................................................................................14 图表目录 图1：全部A股2025年业绩预告披露情况梳理..............................................................4图2：全部A股2025年业绩预告披露情况梳理（分板块）............................................4图3：全部A股2025年业绩预告披露情况梳理（分行业）............................................5图4：25年社零增速温和复苏.........................................................................................6图5：25年服务消费好于商品消费..................................................................................6图6：2026年春节出游热度分布.....................................................................................6图7：申万医药生物行业业绩预告统计............................................................................7图8：申万医药生物行业业绩预告统计............................................................................8图9：CXO和科研上游板块逐季度业绩...........................................................................9图10：2026年1月挖掘机销售数据（单位：台）........................................................10图11：申万机械设备行业业绩预告统计.........................................................................11图12：申万机械设备行业重点企业业绩预告情况（单位：亿元，%）..........................11图13：申万电子设备行业业绩预告统计........................................................................12图14：电子重点公司25年业绩披露情况（亿元，%）.................................................13 表1：OTA平台春节酒店预定数据..................................................................................7表2：部分CXO和科研上游企业业绩预告......................................................................9 1.市场表现：A股预喜率提升，有色钢铁板块盈利亮眼 A股发布25年年度业绩预告，预喜率有所提升。截止2026年2月6日，目前A股全部板块5479家上市公司已有2958家披露25年业绩预告，整体业绩披露率达到54.0%，24年同期51.2%，业绩披露率基本和过去两年持平。2025年全A业绩预喜率达到37%，较24年预喜率33.6%，盈利能力改善明显。 资料来源：Wind、德邦研究所注：业绩预喜包含有业绩略增+扭亏+预增+续盈4种情况 分板块看，科创板25年业绩披露率最高，创业板25年业绩预喜率、预期盈利增速最高，北交所业绩增速处于负区间。根据现有披露数据看，截止25年2月6日，主板、科创板、创业板、北证25年业绩预喜率分别达到36.7%、35.9%、38.6%、32.5%，对应25年业绩预告净利润增速上限中位数分别为25.7%、28.1%、38.4%、-28.6%。 资料来源：Wind、德邦研究所注：业绩预喜包含有业绩略增+扭亏+预增+续盈4种情况 分行业看，2025年有色、钢铁、非银金融行业预计业绩增速亮眼。 （1）周期：内部分化，有色钢铁业绩增速喜人：有色金属、公用事业、汽车预喜率超过50%，其中有色金属和钢铁板块业绩增速中位数高达81.4%、66.2%，煤炭和石油石化板块业绩调整较深，业绩增速中位数分别为-55.8%、-45.5%。 （2）金融：房地产持续承压，非银金融表现强势：非银金融行业预喜率过半，业绩增速中位数高达76.1%，房地产行业业绩增速中位数-18.5%； （3）消费：美护、纺服、社服业绩增速居前：美容护理、纺织服饰、社会服务业绩增速中位数高达49.4%、46.1%、14.0%，商贸零售、食品饮料、家用电器业绩仍在承压。25年消费基数抬升，国补等消费补贴带动部分耐用品消费；26年开年促内需政策持续发力，叠加春节旺季商品动销加快，有望推动板块Q1边际改善。 （4）成长：披露率均超50%，6个子行业全面正增长。25年业绩增速中位数从高到低分别为：电子39.7%、传媒34.5%、通信30.7%、电子设备30.4%、计算机28.1%、医药生物23.7%。 2.大消费：春节预定数据火热，看好服务类消费复苏 回顾25年消费市场：总量温和复苏、结构分化加剧、服务消费好于商品消费。25年整体社零增速3.7%，全年社零数据维持在3.5%-5.0%区间内，具体表现为必选消费表现稳健，家电等耐用品受补贴政策影响波动较大，金银珠宝类受金价暴涨表现加好。全年服务类消费增速5.5%，明显好于商品零售消费增速3.8%，其中数字消费、文体休闲、旅游租赁、交通出行、通讯信息等服务零售快速增长。 资料来源：Wind、国家统计局、德邦研究所 26年春节假期延长，酒旅等预定数据火热，服务类消费持续受益。 （1）春节假期延长，分段式出游趋势明显：中国旅行社协会联合途牛旅游网于1月30日发布的《2026春节旅游消费趋势报告》显示，今年春节假期途牛用户人均出游天数达到5.9天，较去年春节假期增加1.1天。具体看，选择假期前错峰的早鸟游用户占比接近35%，第一波出游高峰始于南方小年（2月11日）后，第一波出游峰值在情人节及假期首日（2月15日），属于出游和返乡的叠加态。 资料来源：中国旅行社协会