信达生物(1801 HK)获美国礼来再次授权,推进肿瘤及免疫领域药物全球研发,公司将主导中国临床前研发,礼来获全球独家许可,协议包含3.5亿美元首付款及最高85亿美元里程碑付款。公司2025年产品销售收入预计同比增加约45%至119亿元人民币,其中第四季度同比增加超60%至33亿元。三款重点产品IBI363、IBI343、IBI324正在进行全球多中心III期临床试验,有望成为股价催化剂。目标价上调至136.00港元,重申“买入”评级,上调2025-27E收入预测及股东净利润预测,并将礼来与武田首付款纳入收入预测。风险提示包括药品降价、临床试验进度及推广效果不及预期。