今日早评

2026年02月11日 今日早评 研究员姓名：师秀明邮箱：shixiuming@nzfco.com期货从业资格号：F0255552期货投资咨询从业证书号：Z0010784 重点品种： 姓名：曹宝琴邮箱：caobaoqin@nzfco.com期货从业资格号：F3008987期货投资咨询从业证书号：Z0012851 【短评-白银】美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%。核心零售销售环比下降0.1%，预期为增长0.3%。主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。评：该数据显示，美国经济依然具有下行压力，利空白银。白银或跟随黄金被动波动，中期暂看高位震荡。关注黄金、白银相互影响。 姓名：蒯三可邮箱：kuaisanke@nzfco.com期货从业资格号：F3040522期货投资咨询从业证书号:Z0015369 姓名：丛燕飞邮箱：congyanfei@nzfco.com期货从业资格号：F3020240期货投资咨询从业证书号:Z0015666 【短评-甲醇】西北地区甲醇样本生产企业周度签单量5.63万吨，环比下降0.97万吨；江苏太仓甲醇市场价2210元/吨，上升5元/吨；中国甲醇港口样本库存量147.21万吨，周上升1.46万吨；中甲醇样本生产企业库存36.83万吨，较上期降5.58万吨，环比降13.16%；国内甲醇周产能利用率92.26%，环比+1.05%；下游总产能利用率70.07%，周上升1.23%。评：国内甲醇开工高位，下游需求下降，甲醇港口库存继续积累，江苏沿江主流库区提货减弱。内地甲醇市场震荡整理，企业竞拍成交一般，港口甲醇市场基差维稳，商谈成交一般。甲醇港口库存预期高位上升，现货市场表现尚可，预计短期震荡偏弱。 电话：400-822-1758 【短评-焦煤】Mysteel统计全国230家独立焦企样本：产能利用率为71.23%，增0.48%；焦炭日均产量49.85万吨，增0.34万吨；焦炭库存44.64万吨，增0.65万吨；炼焦煤总库存1094.69万吨，增59.35万吨；焦煤可用天数16.5天，增0.79天。评：国内煤矿临近假期产量将逐渐下滑，进口煤预计同样受春节影响而保持回落，反观其需求端仍有支撑，预计基本面将保持健康，盘面受资金情绪影响预计宽幅震荡运行。 【短评-锰硅】Mysteel统计全国187家独立硅锰企业样本：开工率（产能利用率）全国35.77%，较上周减0.44%；日均产量27285吨/日，减200吨。评：锰硅市场延续供需宽松状态，上游去库压力不减，盘面涨至高位将面临卖保抛压，预计期价围绕成本附近震荡运行。 【短评-螺纹钢】2月10日，国内钢材市场价格稳中有跌，唐山迁安松汀钢铁普方坯资源下调10报2900元/吨。全国31个主要城市20mm三级抗震螺纹钢均价3304元/吨，较上个交易日持平。评：国内钢材市场基本进入假期模式，下游需求停滞，建筑钢材现货成交降至冰点，节前钢价持稳运行。根据调研，大部分下游建筑企业将在元宵节后陆续复工，预期3月中下旬需求将明显复苏，节后钢价或先抑后扬。 【短评-黄金】美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处，未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平，美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。评：美联储官员打压降息预期，但是地缘政治及美国政坛扰动依然存在，不确定性依然较高，长期对黄金存在支撑。黄金中期依然看高位震荡，关注地缘扰动。 【短评-短期国债】中国人民银行发布《2025年第四季度中国货币政策执行报告》指出，下阶段将继续实施好适度宽松的货币政策，发挥增量政策和存量政策集成效应。灵活高效运用降准降息等多种政策工具，保持流动性充裕和社会融资条件相对宽松。未来将常态化开展国债买卖操作，关注长期收益率的变化。评：四季度货币政策报告重申货币宽松的必要性，其中常态化买卖国债对长端利率的管控成为重要方向，这将利多长期债券，并弱化股债跷跷板对长端国债的影响。国债震荡偏多，但短期震荡属性依然较强。 【短评-生猪】据农业农村部监测，2月10日“农产品批发价格200指数”为129.5，“菜篮子”产品批发价格指数为132.33。截至14：00时，全国农产品批发市场猪肉平均价格为18.26元/公斤，比前一日下降0.4%；鸡蛋8.26元/公斤，比前一日下降1.5%。评：昨天全国猪价继续下行，养殖端出栏有压力，尤其标猪体重段猪源供应过剩，需求端跟进不足，价格偏弱调整为主。但是生猪价格向下空间有限，短中期远月合约筑底完成，等待周期反转。重点关注养殖端出栏量及能繁母猪去化程度。 【短评-棕榈油】马来西亚棕榈油局MPOB数据显示，马来西亚1月棕榈油出口为1484267吨，环比增长11.44%。棕榈油库存量为2815493吨，环比减少7.72%。评：1月报告整体中性偏利多，出口及消费均高于此前市场预期，而最终库存低于市场预期。不过当前库存去化速度属于正常水平，因此盘面提振相对有限。国内终端近期提货速度有所加快，但是近月买船偏多，到港增加，国内商业库存累库，压制基差价格。短期棕榈油价格维持高位震荡走势，价格重心上移，关注宏观情绪及原油走势对油脂的影响。 【短评-豆粕】据Mysteel统计2月10日，国内豆粕现货市场价格稳中偏弱，其中天津市场3130元/吨，跌10元/吨，山东市场3040元/吨，持稳，江苏市场3020元/吨，持稳，广东市场3000元/吨，持稳。评：全国油厂豆粕库存不降反升，已超过99万吨，同比增幅高达134.54%，处于历史同期高位。此外，养殖端亏损也造成豆粕需求萎靡不振，当前生猪、家禽养殖普遍处于亏损状态，抑制对豆粕的采购和备货需求。短期内，豆粕价格企稳反弹，关注外盘大豆价格走势，目前下方2710支撑有效。 【短评-铜】据Mysteel调研，2026年1月国内电解铜实际产量达118.16万吨，环比增2.8%，同比增11.7%，创下同期高位。然而，受春节因素影响，2月计划产量预计环比下降5.75%至111.36万吨，同比增6.94%。评：1月产量超出预期，减产计划暂未得到验证。随着下游加工企业陆续进入春节假期，现货市场几近冻结，导致“弱现实”格局持续。尽管中长期新能源及电网投资需求依然可期，但短期缺乏驱动，高库存与弱消费仍是压制价格的核心因素。铜价预计延续震荡走势，等待节后需求的实质性复苏信号。 【短评-铝】2月10日，国内主要市场电解铝社会库存报68.6万吨，较前一日继续增加0.9万吨。无锡、佛山及巩义等地为主要累库区域，显示累库趋势在节前延续。评：库存的持续累积是当前铝市最核心的“弱现实”体现。目前成本端原料价格维持弱势，电解铝行业利润空间得到修复的同时削弱了成本支撑强度。需求端进入春节模式，下游加工企业普遍停产放假，库存被动增加，尽管以新能源、特高压电网为代表的中长期需求故事依然坚实，但无法改变当下的季节性疲软。因此，在缺乏消费驱动的背景下，高库存将持续压制铝价，预计节前将以震荡为主。 【短评-PX】国内PX负荷至89.5%（+0.3%），亚洲PX负荷至82.4%（+0.9%）。国内方面，国内负荷回升速度慢于预期，尽管浙石化逐步重启，但是中化泉州尚未出产品。海外方面，在前期经济性持续较好的支撑下，海外部分企业的负荷也有进一步提升，支撑亚洲综合负荷升至2019年2月末以来的新高。评：PX高效益下预计2月亚洲及国内PX负荷高位运行，需求端在春节前后，终端面临放假，聚酯负荷降至年内低点，阶段性PX供需转弱。原油地缘风险降低，震荡偏弱。整体上，PX震荡偏弱对待。 【短评-原油】截止2026年2月6日当周，美国商业原油库存增加1340万桶；同期，美国汽油库存增加 330万桶，馏分油库存减少200万桶。库欣地区原油库存在减少140万桶后上周增加140万桶；美国能源信息署周二在2月份《短期能源展望》中表示，今年全球石油库存将以每天310万桶的速度增长，高于2025年的每天270万桶，到2027年增速将放缓至每天270万桶。评：市场在等待美国和伊朗第二轮谈判，隔夜原油库存大增抑制了油价涨幅。整体上，原油处于一个偏强的混沌蓄势阶段，主要受地缘提振。当前原油供应压力仍存，若要扭转供应看法，需看到清晰的数据（如看到美国减产或OPEC+3月后的政策变化）。短期交易。 【 短 评-橡 胶 】 泰 国 原 料 胶 水 价 格60.5泰 铢/公 斤 （0.5/0.83%） ， 杯 胶 价 格54.3泰 铢/公 斤（0.2/0.37%）。ANRPC统计主产国2025年合计产胶1139万吨，同比2024年减少1.57%；其中泰国2025年产量479万吨，同比增长0.79%；中国2025年产量92.8万吨，同比增长5.35%。其余国家中，印尼马来减产幅度较大。。评：未来，对于传统产胶国来说，原料供给或有所减少（胶树老龄以及病虫害等原因），今年重点看泰国产量数据。当前海外由割胶旺产向减产期过渡，总供应呈现缩量海外产区进入减产季，原料供应实质性减少，供应端收紧对胶价形成底部支撑。春节假期临近，下游轮胎厂陆续停工放假，导致天胶需求阶段性转弱，库存高企亦对天胶市场形成压制。短期天然橡胶市场供应端收紧与需求端承压多空交织，胶价呈现震荡偏强走势。 【短评-纯碱】全国重质纯碱主流价1222元/吨，价格小幅走弱；纯碱周度产量77.43万吨，环比-1.22%；纯碱厂家总库存158.11万吨，周上升2.39%；浮法玻璃开工率71.86%，周度持平；全国浮法玻璃均价1106元/吨，环比上日持平；全国浮法玻璃样本企业总库存5306.4万重箱，环比+0.95%。评：浮法玻璃开工较稳，库存上升，华东市场操作清淡，企业虽报价稳定，但下游多放假，市场成交有限。国内纯碱市场弱稳维持，纯碱企业装置运行稳定，供应高位徘徊，临近假期，下游需求备货基本告一段落，成交清淡。纯碱厂家库存高位上升，需求偏弱，预计短期维持震荡偏弱。 【短评-PVC】华东SG-5型PVC 4730元/吨，环比上日-30元/吨；PVC周产能利用率78.93%，上升0.19%；PVC社会库存122.7万吨，环比增加1.71%；全国电石法PVC生产企业平均毛利-659元/吨；全国乙烯法PVC生产企业平均毛利103元/吨；国内PVC管材样本企业开工37%，周环比持平。评：PVC生产企业假期预期稳定生产，开工及产量高位稳增，行业库存快速进入节日累库模式，内需处于传统淡季，下游终端陆续停工放假，市场采购气氛不足，原料电石价格预期较稳。预计短期PVC市场价格承压震荡偏弱。 联系我们 宁证期货有限责任公司总部 地址：南京市建邺区白龙江东街9号2幢二单元1901室电话：025-52865008 宁证期货有限责任公司南京分公司 地址：南京市建邺区嘉陵江东街8号综合体B3栋2单元805室电话：025-52865127，025-52865048 宁证期货有限责任公司湖北分公司 地址：湖北省武汉市武昌区前进路与和平大道交叉口中国铁建·积玉万象11栋1001室电话：027-59329152 宁证期货有限责任公司深圳分公司 地址：深圳市前海深港合作区南山街道金融街1号弘毅大厦写字楼24B1电话：0755-33965308 宁证期货有限责任公司青岛分公司 地址：山东省青岛市崂山区石岭路39号1号楼601户电话：0532-68669280 宁证期货有限责任公司汉口营业部 地址：湖北省武汉市江汉区江汉北路5号泛悦·南国中心T2写字楼25层8室电话：027-85825755 宁证期货有限责任公司南昌营业部 地址：江西省南昌市红谷滩新区红谷中大道1326号江西日报传媒大厦10层1010室电话：0791-86807618 宁证期货有限责任公司苏州分公司 地址:苏州工业园区苏州大道西8号中银惠龙大厦1705室电话：0512-67609550 宁证期货有限责任公司合肥营业部 地址：安徽省合肥市蜀山区南七街