中泰传媒IP泡泡玛特26年新品表现出色ARPU展望积极IP平台逻辑逐
【中泰传媒|IP】泡泡玛特：26年新品表现出色，ARPU展望积极，IP平台逻辑逐步验证（20260210） 我们预计26年底会员总数超1亿，其中新会员占比近5成。 假设lbb的cohort中新老会员各一半，非lbb的cohort几乎全是老会员，则老会员lbb和非bb的结构约为1:6，即#25年拉新用户ARPU提升至少带来75%空间（0.5*6/4）。 26年新品表现出色，IP平台逻辑逐步验证。 从海外电商官旗情况看，美国Tiktok官旗#马力全开毛绒累计销售接近万圣节wss毛绒；SP×小马宝莉Tiktok#上市3日累计销量及累计销售额超万圣节wss的1.5x。 从海外官网情况看，SP×小马宝莉#美国、澳大利亚、日本、德国、法国、瑞典等国官网都出现过售罄；星星人怦然星动毛绒在#中国香港、法国、日本、德国、瑞典官网都出现过售罄。 LABUBU以外的IP在海外逐步起势。 风险提示：经济与政策的不确定性。
