商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：美国12月零售不及预期，A股延续缩量修复 海外方面，美国12月零售销售环比录得0%，显著低于预期的0.4%，也较11月的0.6%明显回落，主要受机动车及其他耐用品支出回落拖累，同时10月零售销售被下修至-0.2%。在生活成本持续上行、进口关税抬升物价的背景下，居民消费压力加大，支出疲态进一步显现。海外市场风偏回落，美股分化走弱，美元指数回落至96.8，10Y美债利率回落至4.14%，金银铜震荡收跌，油价走弱，关注今晚美国1月非农数据。 国内方面，短期仍处于经济数据和政策真空期，A股周二延续修复，上证指数窄幅震荡收于4128点，科创50、红利板块相对占优，文化传媒板块领涨，两市超3100只个股收跌、赚钱效应走弱，成交额回落至2.12万亿元、为2026年来新低，两融余额继续边际下降，市场仍处于缓慢修复中，一方面受海外风偏影响，另一方面年前做多资金回流、提前布局题材，短期仍以震荡修复为主，结构性机会占优，今日关注1月CPI。 贵金属：金银价格回调，关注今晚的非农就业数据 周二国际贵金属期货普遍回调，COMEX黄金期货跌0.62%报5047.90美元/盎司，COMEX白银期货跌2.01%报80.58美元/盎司。铂、钯期货价格也小幅调整。美联储官员强调货币政策独立性及维持当前利率，市场对美联储政策鹰派立场担忧缓解，叠加投机资金离场，导致贵金属承压。美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%。核心零售销售环比下降0.1%，预期为增长0.3%。主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。疲软的消费数据公布后，强化了市场对今年美联储将降息两次、每次25个基点的预期，但对贵金属价格提振有限。渣打银行在最新的一份报告中指出，白银ETF的资金流出，令白银在短期内波动加剧，因此需要密切关注。 我们认为目前贵金属价格的调整还尚未结束，短期贵金属价格可能呈宽幅震荡走势，长假将至需警惕风险。短期重点关注今晚即将公布的美国1月非农就业数据，以寻找有关货币 政策的新信号。 铜：美国消费数据走弱，铜价窄幅震荡 周二沪铜主力窄幅震荡，伦铜围绕13000美金一线震荡，国内近月C结构走扩，周二国内电解铜现货市场成交好转，下游节前备货基本告一段落，内贸铜跌至当月升水5元/吨，昨日LME库存升至18.4万吨，而COMEX库存继续升至59万吨。宏观方面：今年票委、克利夫兰联储主席哈马克表示，当前货币政策处于良好区间，美联储可能在很长的一段时间都维持利率不变，美国通胀水平仍然偏高，今年通胀率仍可能接近3%左右，需要看到有力证据证明价格水平正在持续回落，CME观察工具显示美联储3月维持不变的概率为80.4%。美国去年12月零售销售环比增长0%，低于市场预期的0.4%，主因低收入人群的消费偏好明显收缩，消费增速未能跑赢通胀率，美国年底消费动能的减弱跟就业市场的疲软或密切相关，我们认为仍然需要温和宽松的货币政策呵护美国经济。产业方面：南非矿业公司HarmonyGold最近收购的澳大利亚CSA铜矿需要注资和战略重新思考，这可能需要两年时间。Harmony还全资拥有位于澳大利亚昆士兰州的Eva铜矿项目，并与Newmont共同拥有位于巴布亚新几内亚的Wafi-Golpu金铜矿项目，该项目目前正在申请特殊采矿许可证。 美联储官员表示货币政策可能在一段时间内保持不变，叠加美国去年年底的消费数据疲软打压市场风险偏好，但美元反弹后回落又提振金属市场，铜价短期陷入震荡；基本面来看，矿端增速偏低运行，海外库存持续错配，国内进入季节性累库周期，预计铜价短期将维持高位震荡。 铝：观望升温成交量大幅萎缩，沪铝震荡 周二沪铝主力收23515元/吨，跌0.3%。LME收3105美元/吨，跌0.8%。现货SMM均价23290元/吨，跌110元/吨，贴水190元/吨。南储现货均价23390元/吨，跌40元/吨，贴90元/吨。据SMM，2月9日，电解铝锭库存85.7万吨，环比增加1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比增加1.25万吨。宏观面，美国2025年12月零售销售环比意外零增长，显著弱于预期值0.4%的增幅，前值为增长0.6%。核心零售销售环比下降0.1%，预期为增长0.3%。主要依赖工资增长的低收入群体消费表现依然疲弱。美联储洛根表示，美联储的政策立场恰到好处；美联储的政策立场可能接近中性水平，既不刺激也不抑制经济活动。未来几个月如果通胀回落、劳动力市场保持稳定，就不需要进一步降息。美联储哈马克表示，当前美联储目标利率“接近”中性水平；美联储的利率政策可能会“在相当长一段时间内”保持不变。 昨日公布的美国零售数据意外低于预期，消费放缓担忧升温，美联储降息预期提高。不过市场更关注今日的非农数据对美联储动作指引，市场情绪观望。沪铝成交量大幅萎缩至37万手，较昨日成交量大幅减少20万手。基本面春节氛围进一步浓厚，供需两淡，铝厂铝水比例进一步下滑，预计铸锭量提升下，铝锭库存继续累库，短时沪铝延续震荡。 氧化铝：供需走淡，氧化铝震荡 周二氧化铝期货主力合约收2835元/吨，跌0.49%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，贴水27元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，跌0.5美元/吨。上期所仓单库存25.1万吨，增加8384吨，厂库0吨，持平。 近期氧化铝供应平稳，消费端电解铝企业执行长单为主，市场整体社会库存维持高位附近，交易所仓单库存小幅累增。后续重点关注前期减产企业复产进度及春节期间运输情况，暂时市场未见供需明显矛盾，预计氧化铝区间震荡。 铸造铝：关注宏观数据指引，铸造铝震荡 周二铸造铝合期货主力合约收22040元/吨，跌0.36%。SMM现货ADC12价格为23650元/吨，平。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，平。上海机件生铝精废价差2894元/吨，涨18元/吨，佛山破碎生铝精废价差2736元/吨，涨182元/吨。交易所库存6.7万吨，增加387吨。 铸造铝市场供应端进入休假的企业继续增多，下游需求延续收缩态势，整体成交明显转淡。宏观等待美国就业数据进一步指引，市场交投整体谨慎，铸造铝跟随延续区间震荡走势。 锌：市场交投降温，锌价承压震荡 周二沪锌主力2603期价日内横盘震荡，夜间窄幅震荡，伦锌震荡偏强。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24380~24555元/吨，对2603合约升水10元/吨。春节临近，市场出货贸易商较少，现货升水维稳，下游基本放假，无采购意愿，现货成交清淡。紫金矿业集团股份有限公司发布关于三年（2026-2028年）主要矿产品产量规划和2035年远景目标纲要的公告。公告显示，2025年矿产锌（铅）产量达40万吨，2026年计划持平40万吨，2028年矿产锌（铅）计划达到40-45万吨。据外媒报道，近日纳米比亚首座浆料回填厂投产，这是位于纳米比亚Rosh Pinah铅锌矿正在扩建的一部分。目前施工已完成超过85%，RPZ将稳步推进，按计划、按预算安全且负责任地交付RP2.0扩展，预计2026年第三季度完工，随后开始加速推进。 整体来看，美国12月零售销售意外停滞，美元指数维持在一周低点附近横盘震荡。不过临近美国非农数据公布且新AI工具引发行业前景担忧，市场情绪偏谨慎，锌价波动率下降。国内春节假期临近，贸易商报价及下游采买同步减弱，现货成交挂寡淡，升水维稳，社会延续季节性累库，基本面转弱。同时，资金减持避险需求增强，预计节前锌价维持承压运行。 铅：现货交投减弱，铅价反弹受阻 周二沪铅主力2603合约日内冲高回落，夜间横盘震荡，伦铅窄幅震荡。现货市场：江 浙沪地区市场流通货源有限，加之大部分物流停运，持货商报价积极性明显下降，少数随行报价，以厂提货源为主，主流产地电解铅厂提货源报价对SMM1#铅均价贴水30元/吨到升水50元/吨出厂。再生铅报价稀少，少数再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水平水附近出厂。驰宏锌锗：会泽矿业矿山厂并未实施深部扩建工程，正在推进的是其深部安全系统优化工程，预计将于2026年底完成建设。 整体来看，下游电池企业多放假，现货采买基本停滞，部分再生铅企业因亏损亦减少报价，现货成交疲软，基本面供需双弱，库存仍有累增预期，铅价难有持续反弹，预计节前维持低位震荡格局。 锡：锡价反弹趋弱，关注10日均线阻力 周二主力2603合约日内震荡重心小幅上移，夜间横盘震荡，伦锡窄幅震荡。现货市场：小牌对3月1500-升水1900元/吨左右，云字头对3月升水1900-升水2200元/吨附近，云锡对3月升水2200-升水2500元/吨左右。 整体来看，美国零售数据逊色，美元回落。临近美国非农数据公布，联储官员释放言论进行降息预期管理，交投热情降温。基本面看，下游企业放假时间与去年相比提前2-3天，且备库力度有限。本周放假企业增多，现货报价减少，市场活跃度下降，国内存累库预期。盘面看，锡价跟随白银的运行节奏，反弹驱动边际减弱，关注上方10日均线阻力，临近长假，轻仓参与。 螺卷：节前资金谨慎，螺纹震荡为主 周二钢材期货震荡。现货市场，唐山钢坯价格2900（-10）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3240（0）元/吨。央行发布2025年第四季度中国货币政策执行报告。报告指出，继续实施好适度宽松的货币政策。把促进经济稳定增长、物价合理回升作为货币政策的重要考量，根据国内外经济金融形势和金融市场运行情况，把握好政策实施的力度、节奏和时机。 宏观面，央行报告指出继续实施适度宽松货币政策，关注节后政策预期影响。现货市场，节前成交停止，等待节后需求复苏。供应端节前钢厂检修增多，钢材产量下降，目前钢市呈现供需双弱格局。短期预计震荡为主，长假将至，关注假期风险。 铁矿：海外库存有所回落，铁矿震荡走势 周二铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交55万吨，日照港PB粉报价763（0）元/吨，超特粉650（0）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差113元/吨。2月2日-2月8日期间，澳大利亚、巴西七个主要港口铁矿石库存总量1150.2万吨，环比下降220.1万吨，库存规模有所回落。当前库存量低于年初以来的平均值。 供应端，本周海外发运与到港量环比下降，港口库存高位。现货市场，港口贸易成交节 奏放缓，钢厂补库结束，铁水产量弱稳运行，铁矿日耗持续偏低，关注节后钢厂复产预期影响。预计短期震荡走势。 双焦：交易所调保，期价震荡走势 周二双焦期货震荡。现货方面，山西主焦煤价格1328（0）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。大商所：自2026年2月12日（星期四）结算时起，铁矿石品种期货合约涨跌停板幅度调整为11%，交易保证金水平调整为13%；焦炭品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平维持不变；焦煤品种期货合约涨跌停板幅度调整为10%，交易保证金水平调整为14%。 现货市场弱稳运行，下游刚需为主，产地陆续放假，炼焦煤市场产量下降，港口库存减；焦化利润有所回升，但环保政策限制下，焦企生产仍受制约；钢厂焦企库存处近两年高位，补库结束。预计短期震荡走势。 豆菜粕：USDA影响偏中性，连粕震荡运行 周二，豆粕05合约收跌0.40%，报2734元/吨；华南豆粕现货跌10收于3000元/吨；菜粕05合约收平，报2244元/吨；广西菜粕现货收于2310元/吨；CBOT美豆3月合约涨13.5收于1123.5美分/蒲式耳。美国农业部2月报告发布，2025/26年度美豆单产维持53蒲/英亩不变，压榨和出口需求均未做调整，期末库存为3.5亿蒲式耳，较上个月预估持平；巴西大豆产量上调200万吨至1.8亿吨，阿根廷大豆产量维持4850万吨不变。天气预报显示，未来15天，阿根廷产区累计降水量略高于常态水平。