全球工具龙头，行业触底回暖，加速修复

核心观点

巨星科技是全球工具行业龙头，覆盖手工具、电动工具和工业工具三大板块，产品广泛应用于家庭维护、建筑、汽车维修、工业制造和测量测绘等领域。公司受益于美国降息周期和补库周期共振，工具行业需求上行。全球供应链布局和自有品牌深化策略显著提升盈利质量。

财务表现

• 2024年营收147.95亿元，同比增长35.37%，主要得益于下游去库存周期结束、国际订单规模扩张及产能逐步释放。
• 2025年前三季度营收111.56亿元，同比增长0.65%，增速阶段性趋缓。
• 2024年归母净利润23.04亿元，同比增长36.18%，盈利增速略高于营收增速。
• 2025年前三季度归母净利润21.55亿元，同比增长11.35%，盈利稳健增长。
• 毛利率稳定在32.01%，净利率持续提升，反映公司运营效率优化。

业务结构

• 2025年上半年，手工具收入约66%，电动工具11%，工业工具23%。
• 海外营收占比超过90%，主要市场为北美和欧洲。
• 1H2025海外营收67.2亿元，同比增长5.1%。

宏观环境与行业趋势

• DIY项目推动五金工具产品需求增长，预计到2029年全球五金工具市场规模将达到1645.6亿美元。
• 美联储降息刺激购房需求，带动工具类产品的终端需求，成屋销量预计将持续攀升。
• 渠道补库周期启动，工具行业优先受益，北美耐用品零售链条已进入“温和补库”阶段。

竞争优势

• 全球分布式产能布局，拥有23处生产基地，形成“全球制造、区域分发”的产能网络。
• 自有品牌战略深化，以WORKPRO为代表，涵盖Arrow、Shop-Vac等品牌，OBM收入占比47.9%。
• 跨境电商保持高增，2024年跨境电增长45%以上，WORKPRO获亚马逊“年度商采创赢品牌”奖项。

盈利预测和估值

• 预计2025-2027年公司实现营业收入148.98/178.26/212.54亿元，归母净利润26.1/31.4/37.3亿元。
• 对应PE分别为16.4/13.7/11.5倍，维持“增持”评级。

风险提示

• 地缘政治风险、汇率波动风险、原材料价格波动风险、海运费价格波动风险。