全球工具龙头，行业触底回暖，加速修复

巨星科技(002444) 通用设备/公司深度研究报告/2026.02.10 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 全球工具行业龙头，手工具+电动工具+工业工具全覆盖。公司是中国手工具行业龙头、全球工具行业领先企业之一。公司主要从事手工具、电动工具、工业工具的研发、生产和销售，产品线覆盖家庭住宅维护、建筑工程、汽车维修、测量测绘及相关工业设备。2025年上半年三大板块收入结构为：手工具约66%、电动工具11%、工业工具23%。 美国降息周期+补库周期共振驱动，工具行业需求上行。渠道商（家得宝、劳氏等）在2023年底收入与库存增速拐点出现，2024、2025年收入增速持续快于库存增速，主动去库步入尾声。行业层面，工具渠道库存自2021年高点逐步回落，2024年年中去库结束进入“弱补库”，当前库存处于较低水平。随着利率下行带动成屋销量回暖，工具需求弹性逐步释放。 全球供应链布局+自有品牌深化策略显著提升盈利质量。公司拥有23个生产制造基地，分布于中国、越南、柬埔寨、泰国、美国、欧洲等地，形成了“全球采购、全球制造、全球分发”的能力。东南亚产能不断扩张，用以优化对美供应链、抵御国际关税波动风险，并提升整体成本竞争力。自有品牌战略成效显著，WORKPRO、DURATECH、EverBrite等品牌在电商和线下市场表现突出，有效提升国际竞争力和毛利率。 分析师耿荣晨SAC证书编号：S0160525070002gengrc@ctsec.com 分析师杨澜SAC证书编号：S0160525080003yanglan@ctsec.com ❖投 资 建 议 ：我 们 预 计 公 司2025-2027年 实 现 营 业 收 入148.98/178.26/212.54亿元，归母净利润26.1/31.4/37.3亿元，对应PE分别16.4/13.7/11.5倍，维持“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：地缘政治、汇率波动、原材料价格波动、海运费价格波动 1.《实控人增持彰显信心，美降息行业有望回暖》2025-12-192.《业绩符合预期，关注关税压力下市占率提升机遇》2025-04-233.《业绩预告超预期，收入高增有望持续》2024-12-22 内容目录 1公司简介：全球化多品类工具龙头企业................................................................................41.1基本概况：全球化布局，产品种类多元............................................................................41.2财务表现：营收增速显著回升，利润弹性持续增强...........................................................51.3业务结构：海外营收占比高.............................................................................................62宏观环境改善，渠道补库存周期启动...................................................................................72.1DIY项目推动五金工具产品需求增长...............................................................................72.2美联储降息刺激购房需求，带动工具类产品的终端需求.....................................................82.3渠道补库已起步，工具优先受益......................................................................................93竞争优势：全球分布式产能，自有品牌深化战略.................................................................103.1供应链：全球分布式产能布局........................................................................................103.2品牌：自有品牌战略深化..............................................................................................114盈利预测和估值................................................................................................................125风险提示..........................................................................................................................14 图表目录 图1：公司股权结构稳定（截至2025年12月）...................................................................4图2：公司管理层经验丰富...................................................................................................5图3：2024年营收增速显著回升..........................................................................................6图4：盈利持续稳定增强.......................................................................................................6图5：毛利率稳定，净利润持续提升......................................................................................6图6：持续优化费用管控.......................................................................................................6图7：2024年海外营收大幅增长..........................................................................................7图8：1H2025欧美营收占比超90%以上.............................................................................7 图9：2025年全球五金工具市场规模....................................................................................7图10：2023年全球工具市场应用渠道分类占比...................................................................7图11：2024年-2034年全球电动工具市场规模..................................................................8图12：2023年按地区划分的电动工具市场份额...................................................................8图13：复盘降息提振房屋销售量.........................................................................................9图14：家得宝、劳氏、沃尔玛库存水平...............................................................................9图15：中国电动工具出口金额增速回升.............................................................................10图16：美国建筑材料等需求同比增速................................................................................10图17：全球23处生产基地...............................................................................................10图18：全球五大研发基地.................................................................................................10图19：核心自有品牌........................................................................................................11图20：公司自有品牌矩阵.................................................................................................12 1公司简介：全球化多品类工具龙头企业 1.1基本概况：全球化布局，产品种类多元 公司是中国手工具行业规模领先、综合竞争力突出的大型企业，也是全球手工具、电动工具领域的龙头供应商之一。公司专注于手工具、电动工具、工业工具及激光测量仪器等多品类产品的研发、制造与销售。目前已形成“手工具、电动工具、工业工具”三大业务板块，产品广泛应用于家庭维护、建筑、汽车修理、工业制造、测量测绘等众多场景。自1993年成立至今，经历了“代工奠基—自主品牌探索—并购转型多元化”三个主要阶段，实现了从中国手工具制造商到全球化多品类工具龙头的跨越式成长。 公司实控人连续增持，彰显对未来发展的坚定信心。董事长仇建平先生于2025年12月1日至4日连续4个交易日累计增持公司股份40万股，总持股数为4641.52万股。此前，仇总分别于2022年7~11月、2023年3月增持，此次增持体现对公司发展的长期信心。 截至2025年12月，公司实际控制人仇建平先生通过持有巨星控股85.6%股权的方式，直接及间接合计控制公司37.1%股份。仇建平先生与王玲玲女士为夫妻关系，二者作为一致行动人，合计持股比例为38.2%。公司股权结构高度集中，有利于决策高效和公司长期战略稳定推进。 数据来源：Wind、财通证券研究所 公司管理层具有丰富的行业经验和高度的管理专业性。管理团队拥有机械、财务、海外市场、技术研发、供应链等专业复合背景，部分高管曾在上下游公司任职，具备丰富的行业经验，能