商品日报

联系人李婷、黄蕾电子邮箱jytzzx@jyqh.com.cn 主要品种观点 宏观：海外风险偏好回暖，主要资产普遍反弹 海外方面，日本执政党在2月众议院选举获压倒性胜利，首相称食品减税将通过非税收入与补贴审查筹资、不发行赤字国债，日股涨近4%，日元兑美元升值0.85%。贝森特称即便沃什执掌美联储，缩表亦难加速，在压低按揭利率目标下，美联储将以金融稳定优先，避免激进收紧。市场风险偏好继续修复，美股全线收涨，10Y美债利率回升至4.19%，金银分别修复至5030、82美元，铜价、油价延续收涨1%+。本周关注美国1月非农、CPI以及12月零售数据。 国内方面，上周处于经济数据与政策真空期，国内市场跟随海外进一步修复，A股周一延续修复，上证指数低开高走收于4123点，双创板块领涨，红利风格相对较弱，两市超4700只个股收涨、赚钱效应极好，成交额小幅升至2.27万亿元，两融余额边际下降，中证500、中证1000ETF显著净流入。市场正从月初的大跌中逐渐修复：一方面受海外科技股反弹带动，另一方面年前做多资金回流、提前布局题材，短期仍以震荡修复为主，结构性机会占优；本周重点关注1月CPI与金融数据。 贵金属：美元指数下挫，金银价格反弹 周一国际贵金属期货普遍收涨，COMEX黄金期货涨2.10%报5084.20美元/盎司，COMEX白银期货涨8.00%报83.05美元/盎司。铂钯期货也大幅反弹。主要因美元指数下挫，提振贵金属价格走势，且因英国政坛变动市场避险情绪升温，也形成一定的推动。英政府核心幕僚深陷爱泼斯坦丑闻，内阁大臣集体反水“逼宫”斯塔默辞职，英国股债汇盘中一度齐跌，市场关注英国首相斯塔默辞职压力。CFTC持仓报告显示，投机基金连续第二周大幅削减在黄金期货和期权上的净多单。截至2月3日，投机基金在黄金期货和期权市场持有净多单93,438手，比一周前减少27,983手或23%。截至2月3日，投机基金在白银期货和期权市场持有净多单11,326手，比一周前减少2,803手或38%。投机基金已连续第四周削减在白银期货和期权市场上的净多单，累计减持13,167手或75%，使得净多单降至2025年2月27日当周以来最低。 虽然贵金属在下挫之后再度反弹，但CFTC持仓报告显示，投机基金在持续削减黄金白银期货和期权的上的净多单，特别是白银期货和期权上的净多单已减持近一年低位。我们认为目前贵金属价格的调整还尚未结束，短期贵金属价格可能呈宽幅震荡走势，长假将至需警惕风险。 铜：科技股强劲反弹，铜价偏强运行 周一沪铜主力企稳反弹，伦铜反弹回升至13000美金一线，国内近月C结构收窄，周一国内电解铜现货市场成交好转，下游节前逢低积极补库，内贸现货升至当月升水35元/吨，昨日LME库存升至18.4万吨，而COMEX库存继续升至59万吨。宏观方面：华尔街日报调查显示，经济学家预计美国1月新增非农就业或为5.5万人，但受冬季天气影响极美国劳工统计局为提高就业报告准确性采用新统计方法，开年的首份就业报告往往说服力不足，而失业率或将维持4.4%，若1月非农报告好于预期，科技股仍有望延续上行走势，对铜价中期形成支撑，而美联储今年的降息窗口或在4月以后，市场仍在担忧政策的独立性是否会受到挑战，此外贝森特表示沃什上任后可能不会迅速采取缩表行动，美联储需要花费一定时间思考并决定政策方向，短期大规模量化紧缩的概率偏低，我们认为当前美国金融市场的稳健运行需要宽松的流动性的环境。产业方面：紫金矿业预计2026年矿产铜将达120万吨，开足马力释放金、铜等主力矿种产能，包括推动西藏巨龙铜矿二期尽快达产，实现朱诺铜矿、谢通门铜金矿建成达产，加速卡莫阿-卡库拉矿端复产和三期达产，并启动四期工程论证工作。 经济学家预计美国1月新增非农就业或为5.5万人，失业率或将维持4.4%，若1月非农报告好于预期，科技股仍有望延续上行走势，驱动铜价短期偏强运行，贝森特表示沃什上任后可能不会迅速采取缩表行动，美联储需要花费一定时间思考并决定政策方向，我们认为当前美国金融市场的稳健运行需要宽松的流动性环境支撑；基本面来看，矿端紧缺格局依旧，北美库存高位继续攀升，国内线缆等传统行业消费偏弱，预计铜价短期将维持高位震荡，关注明天公布的1月非农数据。 铝：连续季节性累库，铝价震荡调整 周一沪铝主力收23540元/吨，涨0.79%。LME收3130美元/吨，涨0.64%。现货SMM均价23400元/吨，涨260元/吨，贴水170元/吨。南储现货均价23430元/吨，涨300元/吨，贴110元/吨。据SMM，2月9日，电解铝锭库存85.7万吨，环比增加1.9万吨；国内主流消费地铝棒库存28.65万吨，环比增加1.25万吨。宏观面，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，美国就业增长数据预计将出现放缓，但这并不意味着经济增长势头减弱，而是反映了劳动力市场结构性变化。1月非农就业报告将于周三公布，市场预计将新增就业约7万人。 市场关注焦点转向即将公布的美国就业与通胀数据，隔夜美指回落提振铝价小幅反弹。 基本面铝锭社会库存继续大幅累增，春节前最后一周下游基本备库完毕，消费预计将持续较淡，春节后铝锭累库最高幅度预计超过110万吨。季节性供需偏弱，铝价短时震荡调整。 氧化铝：春节供应压力将减预期增强，氧化铝震荡偏好 周一氧化铝期货主力合约收2868元/吨，涨1.45%。现货氧化铝全国均价2646元/吨，持平，升水26元/吨。澳洲氧化铝F0B价格309美元/吨，跌0.5美元/吨。上期所仓单库存24.3万吨，增加24626吨，厂库0吨，持平。 氧化铝现货市场平淡，重点关注供应端产能变化，前期减产的广西两家氧化铝厂计划近两日复产，关注复产进度。后续春节期间受运输和节假日影响不排除个别厂家会有减产动作，短时氧化铝供应压力或稍减，走势震荡偏好。 铸造铝：上下游进入春节休假，铸造铝缺乏指引震荡 周一铸造铝合期货主力合约收22615元/吨，涨0.66%。SMM现货ADC12价格为23650元/吨，跌200元/吨。江西保太现货ADC12价格23000元/吨，跌300元/吨。上海机件生铝精废价差2894元/吨，涨18元/吨，佛山破碎生铝精废价差2736元/吨，涨182元/吨。交易所库存6.7万吨，减少621吨。 春节临近，铸造铝企业春节生产安排明确，据三方调研平台统计，多数企业计划于2月5—13日陆续停产，复工时间主要集中在正月初八或元宵节后，预计停炉周期在8—20天之间，整体平均停产时间较去年延长约2天。停产周期拉长，消费偏弱，供需两淡状况延续，铸造铝维持震荡。 锌：累库加速兑现，锌价走势承压 周一沪锌主力2603期价日内震荡偏弱，夜间重心下移，伦锌先抑后扬。现货市场：上海0#锌主流成交价集中在24615~24775元/吨，对2603合约平水。节前最后一个交易周，贸易商逐步放假，现货报价明显减少，但报价维持坚挺，下游基本放假，交投清淡，升水震荡。Orion Minerals子公司Prieska Copper Zinc Mine (PCZM)，与嘉能可全资子公司签署具约束力预付款协议，获2.5亿美元预付款融资，资金用于Prieska项目。融资预计3月底完成交割，交割后13个月Uppers区实现首次生产，项目首批精矿预计于2027年第一季度产出。SMM：截止至本周一，社会库存为14.85万吨，较上周四增加1.46万吨。 整体来看，受贝森特的美联储可能不会迅速缩表言论，以及非农数据前，哈塞特暗示就业增长低于预期等影响，美元承压，但锌价反应平平。国内下游放假增多，初端企业开工率回落较明显，社会库存累库加速，现货升水弱稳。同时，国内部分炼厂检修，精炼锌产量环比降幅较大，供需双弱。临近长假，资金减持需求增加，短期预计锌价走势延续承压。 铅：现货报价明显减少，铅价企稳震荡 周一沪铅主力2603合约日内先扬后抑，夜间震荡偏强，伦铅探底回升。现货市场：江浙沪地区市场持货商多于上周完成清库，散单报价稀少。部分电解铅厂提货源报价对SMM1#铅均价升水0-50元/吨出厂。再生铅大部分企业暂停报价，少数再生精铅报价对SMM1#铅均价贴水25元/吨到升水50元/吨出厂。SMM：截止至本周一，社会库存为4.99万吨，较上周四增加0.95万吨。 整体来看，美元回落，带动有色板块偏强震荡，沪铅跟随止跌。随着春节假期临近，产业链上下游均陆续进入放假模式，现货市场报价明显减少，同时下游电池企业采买亦不多，供需端双弱，社会库存继续增加至4.99万吨，压制铅价。预计节前沪铅难有趋势表现，维持企稳后盘整运行节奏。 锡：风险偏好修复，锡价弱反弹 周一主力2603合约日内反弹，夜间震荡重心小幅上移，伦锡反弹。现货市场：听闻小牌对3月升水1000-升水1500元/吨左右，云字头对3月升水1500-升水2000元/吨附近，云锡对3月升水2000-升水2500元/吨左右。SMM：截止至上周五，云南及江西两省炼厂开工率为68.1%，周度减少1.24%。社会库存为9389吨，周度减少1454吨。 整体来看，非农前哈塞特给市场打“预防针”，市场对美联储6月降息预期升温，美元回落，市场风险偏好改善，锡价跟随贵金属小幅反弹。上周下游逢低采买较多，周度去库1454吨，库存压力减弱，不过临近春节假期，且锡价反弹，现货交投转弱，库存有望再度转增，供应端暂无新增消息，锡矿供应缓慢恢复。预计短期锡价延续弱反弹，但临近长假，资金仍有避险减持需求，反弹空间预计有限。 螺卷：现货持续缩量，螺纹震荡偏弱 周一钢材期货震荡偏弱。现货市场，唐山钢坯价格2910（0）元/吨，上海螺纹报价3220（0）元/吨，上海热卷3240（-10）元/吨。因临近春节，各区域冬储基本结束，商户逐步放假，建筑钢材现货成交降至冰点，价格方面基本持稳观望，等待节后需求复苏。 现货市场，节前成交停止，等待节后需求复苏。供应端节前钢厂检修增多，钢材产量有所下降，目前钢市呈现供需双弱格局，短期预计震荡偏弱运行，后续需重点关注库存累积情况及宏观政策动向。 铁矿：发运到港减少，铁矿震荡走势 周一铁矿期货震荡。现货市场，昨日贸易成交63万吨，日照港PB粉报价763（+1）元/吨，超特粉650（+2）元/吨，现货高低品PB粉-超特粉价差113元/吨。2月2日-2月8日，中国47港铁矿石到港总量2455.6万吨，环比减少213.6万吨；中国45港铁矿石到港总量2361.3万吨，环比减少123.4万吨；北方六港铁矿石到港总量为1264.0万吨，环比减少24.7万吨。全球铁矿石发运总量2535.3万吨，环比减少559.3万吨。澳洲巴西铁矿发运总量1948.9 万吨，环比减少572.1万吨。 现货市场，港口贸易成交节奏放缓，钢厂补库基本结束，铁水产量弱稳运行，铁矿日耗持续偏低，关注节后钢厂复产预期影响。供应端，本周海外发运与到港量环比下降，港口库存高位。预计短期震荡走势。 双焦：焦炭刚需为主，期价震荡回落 周一双焦期货震荡回落。现货方面，山西主焦煤价格1328（-3）元/吨，山西准一级焦现货价格1470（0）元/吨，日照港准一级1300（0）元/吨。据Mysteel，产地煤矿陆续放假，焦煤产量有所下降，叠加库存向下游转移，矿山库存本周下降，此外16个港口进口焦煤库存减24.38万吨至523.61万吨，而焦企和钢厂补库接近尾声，全国247家钢厂炼焦煤库存增加9.84万吨至824.2万吨，独立焦企炼焦煤总库存增加67.6万吨至1302.39万吨，处于近两年高位；则炼焦煤综合库存环比增50.56万吨至2914.9万吨，同比转增1.77%，创近1年新高。 现货市场，线上竞拍流拍率虽有下降，但市场观望情绪浓，下游刚需为主，价格承压。产地陆续放假，炼焦煤市场产量下降，港口库存减；焦化利润有所回升，但环保政策限制下，焦企生产仍受制约；钢厂焦企库存处近两年高位，补库结束。预计短期震荡走势。 豆菜粕：巴西收割进度加快，连粕震荡回落 周一，豆粕05合约收跌0.33%，报2729元/吨；华南豆粕现货收