沪锡反弹乏力 或震荡运行

基本面情况 锡精矿：海关总署数据显示12月份国内锡矿进口量为1.76万吨，环比增长13.3%，同比增长40.2%；自缅甸进口锡矿0.62万吨，环比减少13.7%，同比增长438.68%。缅甸进口环比下降，矿端恢复较为缓慢，国内锡矿进口量以维稳为主，短期国内锡矿供应紧张延续，国内锡矿加工费维持低位。截止2月9日当周，国内40%锡精矿加工费（云南）14000元/吨，周环比持平。60%锡精矿加工费（广西）10000元/吨，周环比持平。 供应：SMM显示1月精炼锡产量15100吨，低于预期，环比减少5.33%，同比减少3.76%。冶炼厂原料库存普遍低于30天，国内主流冶炼企业开工率维持高位，但部分企业因节假日因素已开始逐步降低负荷或安排检修。2月下旬至3月初，冶炼厂复工节奏可能相对缓慢。一方面受春节假期惯性影响，另一方面原料供应偏紧的局面短期难以彻底扭转，可能会制约节后产量的快速回升。12月中国精锡进口量为1548吨，同比减少48.24%，环比增加29.54%，12月进口窗口基本处于关闭状态。中国12月出口精锡2763吨，同比增加32.58%，环比增加41.84%。目前沪伦比价震荡走低，锡进口维持亏损扩大。2026年1月21日印尼当地开始对外出口锡锭，1月出口2670吨锡锭，后期随着后续配额逐步发放，出口量将环比回升，但受限于6万吨的配额上限，全年供应或温和增长。 消费:近期锡价下跌，大部分下游皆入市补货，导致社会库存或将有所下滑。上周现货交易较为火热，部分下游在盘面回落逐步入市刚需补货，但下游焊锡行业备货本周已基本结束，其他消费行业也已陆陆续续采购完毕，开始迎接假期到来，预计下游现货成交转弱，需求或下降至冰点，国内库存有望再次增加。国内现货及库存：截止2月6日，上期所锡库存减少1718吨至8750吨。截止1月23日，SMM三地社会库存为9898吨， 终结三连增。锡长江现货均价收于35.67万元/吨，环比下降66970元，跌幅为15.81%，长江现货对锡主力基差升贴水间徘徊，上周五基差为贴水3710元，基差波动较大。LME现货及库存：截止2月6日，LME锡周度库存环比减少10吨至7085吨，处于近五年偏高水平。LME锡现货贴水缩窄 ，上周末贴水157美元。 行情展望与策略 海外锡库存环比小幅回落，仍处于近五年偏高水平，现货深度贴水，海外锡供需面变化不大。12月国内锡矿进口量环比增加，不过缅甸进口锡精矿进口环比下滑。缅甸矿恢复进程缓慢，国内矿端进口量仍难以有效补充，短期国内锡矿供应紧张矛盾边际改善有限，国内锡矿加工费维持低位。原料紧张和节日影响下，2月产量下滑。12月国内精炼锡进口出口环比都在回升，月度处于净出口状态，目前比价震荡走弱，锡进口亏损加剧。印尼1月出口量同比增加，2026年配额略有增加，未来出口量或温和增长。 下游焊锡行业备货本周已基本结束，其他消费行业也已陆陆续续采购完毕，开始迎接假期到来，预计下游现货成交转弱，需求或下降至冰点，国内库存有望再次增加。 总之，供需双弱，但需求节日影响较大，国内库存有望回升，锡反弹乏力，或继续震荡。节后关注下游需求恢复节奏。 本报告的著作权属于苏豪弘业期货股份有限公司。除法律另有规定或者经苏豪弘业期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式复制、翻版、改编、汇编或传播此报告的全部或部分内容。如引用、刊发或以其他方式使用本报告，应取得本公司书面同意，并且在显著位置注明出处为苏豪弘业期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则本公司有依法追究其法律责任的权利。本报告基于苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，仅反映本报告作者的不 同设想、见解及分析方法，但苏豪弘业期货股份有限公司对这些信息的真实性、准确性、时效性和完整性均不作任何保证。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，苏豪弘业期货股份有限公司及其研究人员不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与苏豪弘业期货股份有限公司及本报告作者无关。任何主体因使用本报告或依赖其内容所作出的投资决策或其他行为，所产生的全部风险与责任均自行承担。 弘业期货金融研究院蔡丽从业资格号F0236769投资咨询从业证书号Z0000716电话：025-52278446