中国金融：中国从对加密货币的全面禁令转向对 tokenize RWAs 量身定制的规则

中国金融业相关：针对代币化真实世界资产（RWA）的定制化规则

中国从全面禁止加密货币相关活动转向对代币化RWA实施定制化监管。2024年2月6日，八家中国监管机构联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币相关风险的通知》（银发〔2024〕42号），重申中国对加密货币交易的限制立场，并加强了对代币化RWA和离岸人民币稳定币发行的风险监管。中国证监会随后发布了关于境外发行资产支持证券的境内资产代币化新实践监管指南。

核心观点：

1. 首次官方定义RWA：监管通知首次明确了中国监管机构对RWA的定义，并建立了针对境内企业在海外发行RWA的清晰监管框架。
2. 脱钩加密货币：监管通知重申全面禁止加密货币相关活动，但为合规的境内企业和境内企业海外分支机构发行海外代币化境内资产提供了审批制监管框架，标志着中国虚拟资产监管政策从全面禁止向审批制过渡。
3. 基于资产性质的实体监管：监管框架将海外代币化RWA分为四类：外债类RWA、资产支持证券化RWA、股权类RWA和其他形式RWA。其中，股权类和资产支持证券化RWA归中国证监会监管，外债类RWA归国家发展和改革委员会监管。

潜在受益者：

1. 第一层级主题股票：RWA相关基础设施提供商（如裕兴科技、隆盛科技、深阳光线科技）和具有跨境证券化业务经验的券商海外子公司（如中信证券、华泰证券、招商银行、中金公司国际）。
2. 第二层级主题股票：香港地区获得许可的VATP平台（如富途控股、老虎证券）。

风险提示：

1. 监管机构对离岸RWA代币化进程的监管收紧。
2. 国内企业参与度低于预期。

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