综合分析
- 供应方面：天然橡胶国内外供应逐渐下滑，云南、海南产区全面停割，泰国北部、东北部、东部及越南产区停割，仅泰国南部维持正常生产；顺丁橡胶供应回升明显，装置平均开工负荷77.57%，茂名石化装置恢复正常生产，独山子石化3万吨装置延续停车。
- 需求方面：天然橡胶下游刚需小幅下滑，主要受轮胎企业开工走弱影响；顺丁橡胶山东轮胎企业全钢胎开工负荷60.94%，较上周走低，但较去年同期走高。
- 库存方面：天然橡胶青岛地区总库存延续增长趋势，截至1月30日当周达59.12万吨，涨幅1.88%；顺丁橡胶库存窄幅走高，增幅2.76%，茂名石化重启后恢复正常负荷，胶厂库存整体走高。
小结
进入2月，债市强而商品弱，橡胶板块因供应收紧和低估值表现抗跌。
策略推荐
- 单边：RU主力05合约观望；NR主力04合约少量试空，止损设于13180点；BR主力04合约观望，关注12495点前期高位支撑。
- 套利：NR2605-RU2605报收-3030点持有，止损设于-3040点；RU2605-RU2609（1手对1手）报收+105点，择机介入，止损设于+90点。
- 期权：RU2605购16500报收609点持有，止损设于529点。
合成橡胶供应分析
- 表观消费量：2025年11月丁二烯表观消费量同比增17.4%，连续2个月边际减量，利多BR-RU价差；顺丁橡胶表观消费量同比增0.9%，边际减量，利多BR-RU价差。
- 库存：1月至今丁二烯港口库存累库至4.13万吨，顺丁橡胶工厂库存去库至2.72万吨，贸易商库存累库至0.71万吨，合计同比累库20.3%，利多BR-RU价差。
- 供应规模与成本：2025年12月BR&BR表观消费量增长至32.7万吨，1月BD&BR显性库存累库至4.7万吨，错月加和同比增长8.6%，连续6个月边际减量，利多BR-RU价差；布伦特原油连油价格下跌，利空BR-RU价差。
- 产能利用率与利润：丁二烯生产毛利提升，成本压力略有缓解；顺丁橡胶生产毛利下降至-697元/吨，成本面压力难有显著缓解。
- 加工毛利：1月丁二烯碳四抽提法毛利上涨至1877元/吨，顺丁橡胶生产毛利上涨至211元/吨，同比最大涨幅。
- 毛利方差与进口毛利：丁二烯FOB韩国和CFR中国连续2个月上涨，BD至韩国毛利上涨，利多BR-RU价差；三项毛利方差平稳，利空BR-RU价差。
橡胶供应分析
- 合胶投产VS天胶气候：BR-RU价差是兑现供应差的工具，ENSO指数暗示2026年上半年有利于天然橡胶供应放量，RU相对走弱，BR有望企稳；BR-RU绝对价差运行至阶段低位，推荐多合胶空天胶策略。
- ANRPC成员国产量与出口：10月ANRPC胶盟天然橡胶总产量同比增1.6%，总出口量同比减5.9%。
微观消费分析
- 中韩汽车产量：中韩汽车产量同比增7.7%，连续10个月加速增产，利多BR单边。
- 轮胎出口：11月国内轮胎出口金额同比减0.5%，连续4个月边际减量，利空BR单边。
- 轮胎市场：半钢胎市场疲软，全钢胎市场成交弱势，库存周转天数同比变化。
