史丹利百得2025年报及牧田2026财年三季报核心梳理全年

全年营收151亿美元，有机微降1%，但在关税逆风下毛利率实现增长。 ①降本增效对冲压力：全球成本削减计划收官，叠加定价行动，推动毛利率提升70bps至30.7%，调整后EPS增长7%至$4.67。 ②资产优化与现金流：剥离航空紧固件业务（CAM）预计回笼超15亿美元用于降债；全年自由现金流近7亿美元，净债务/EBITDA杠杆 史丹利百得2025年报及牧田2026财年三季报核心梳理 全年营收151亿美元，有机微降1%，但在关税逆风下毛利率实现增长。 ①降本增效对冲压力：全球成本削减计划收官，叠加定价行动，推动毛利率提升70bps至30.7%，调整后EPS增长7%至$4.67。 ②资产优化与现金流：剥离航空紧固件业务（CAM）预计回笼超15亿美元用于降债；全年自由现金流近7亿美元，净债务/EBITDA杠杆率两年内降低2.5倍。 调整后EPS $4.90-$5.70（中值增长13%）。 ①毛利扩张路径：全年目标扩张150bps，年底冲击35%。 Q1受关税及销量去杠杆影响预计毛利持平，下半年释放弹性。 ②模式转型：户外燃气动力产品转授权模式，虽致2026年营收减少1.2-1.4亿美元，但这将提升整体利润率结构。 #牧田2026财年前三季度（2025年4月1日-2025年12月31日）业绩回顾：营收5，688亿日元，同比基本持平；由于销售人员增加及广告推广费上涨，营业利润同比下滑7.4%至762亿日元。 ①区域表现分化：日本及亚洲市场凭借40Vmax系列及基建需求分别增长3.2%和8.2%，北美因高利率及竞争加剧大幅缩减12.7%；②财务结构稳健：归母净利润为575亿日元，归属于母公司权益比率提升至84.2%。 #牧田2026财年（2025年4月1日-2026年3月31日）展望：鉴于汇率环境优于预期，公司全面上调业绩指引，预计全年营收7，600亿日元，归母净利润730亿日元，指引EPS为274.87日元，较上调前变化+4.11%/+6.57%/+6.78%；较2025财年同比变化+0.91%/-7.99%/-6.79%。 ①利润改善逻辑：汇率假设由143日元/美元上修为150日元/美元，汇兑收益将对冲贸易摩擦及地缘政治带来的不确定性；②分红政策：公司坚持维持35%或以上的总回报率政策，确保股东回报在行业波动中保持韧性。