核心观点与关键数据
主题：把握估值切换和基本面催化，积极关注消费行业。
整体观点：对消费行业持相对乐观态度，认为龙头消费公司股价位置较低，是合理布局和积极研究储备的时机，医药、白酒、商贸零售等行业均存在积极变化。
商业板块：
- 消费板块存在反转预期，餐饮业复苏迹象明显，如百盛和海底捞业绩改善，价格战内卷缓解。
- 服务业顺周期板块维持强势推荐，锦江酒店业绩有望持续改善，港股上市计划和明确增长目标预示未来几年较大增长空间。
锦江酒店：
- 未来几年业绩增长潜力大，直营和海外业务减亏目标明确，加盟业务增量预期高，三年内业绩翻倍可能性大。
- 公司治理改善，股价性价比高，建议作为酒店行业首选推荐。
百盛中国：
- 餐饮行业增长亮点，2026年一季度展望积极，同店增长逐季提速。
- 通过高效产品上新、拓展经营时段和消费场景、丰富营销活动等策略实现业绩增长。
- 中期开店加速，目标2026年总门店数达2万家，未来五年每年保持10%以上开店增速，其中40%-50%为新开加盟门店。
- 优化门店模型，降低单店投入，增强对加盟商吸引力，加速下沉市场布局。
- 运营效率高，餐厅利润率稳中有升，未来利润年增速接近10%，估值有望修复至25倍。
医药集团：
- 口腔耗材集采影响下，2021年业绩显著增长，2022-2024年面临压力，但2025年前三季度业绩企稳，收入和利润均增长30%。
- 重点发展低价种植与正畸业务，目标2026年种植量20万，矫正5万亿，省内市场达100亿规模。
- 通过优化组织架构，强化成本管控，提升规模效应，预计2026年PE达30倍，增速30%，展现强劲增长潜力。
连锁药店板块：
- 2026年极具性价比的配置选择，行业经历周期后，头部企业展现经营韧性，受益于市占率提升和规模化优势。
- 2025年头部企业利润率先企稳，实现双位数增长，预计2026年收入与利润同步增长。
- 门店扩张恢复，加盟渗透率持续提升，产品结构调整使毛利率回升至35%-40%，估值约15倍。
- 建议以业绩确定性为首要筛选标准。
益丰与大成林：
- 益丰：高毛利率和区域优势，预计2026年利润增长15%，估值15倍。
- 大成林：加盟店比例提升，预计2026年利润增速20%以上，估值17倍。
- 两者均被视为具有高配置价值的标的。
石头科技：
- 近期股价下跌主要由于Q3和Q4新品类利润率低于预期，但当前已跌出性价比。
- 预计2026年减亏将带来业绩增长，Q1作为平销期，营销费用减少，新品推出，有望迎来业绩拐点。
- 当前估值约17倍，低于历史分位点5%，推荐左侧布局机会。
- Q4扫地机品类在亚太和欧洲地区利润率较高且稳定，北美地区受关税和汇率影响稍低，国内扫地机亏损中位数但环比有所改善。
- 预计2026年减亏至少7亿，业绩保底20亿以上。
顾家家居：
- 具备价值成长和红利双重属性，长周期维度下有稳健增长能力。
- 2025年内外部环境预期低迷，但公司凭借战略调整成功保持收入和业绩稳健增长。
- 预计2026年内外销均能保持稳健增长，内销通过零售转型提升效率，外销全球化布局持续份额增长。
- 当前估值处历史底部，分红提升，兼具成长与红利属性。
海大集团：
- 二月金股推荐，海外部分预计持续高增长，越南、非洲和南美市场新产能将释放，港股上市将加速产能推动。
- 国内方面，高端产品仍有市占率提升潜力，整体基本盘表现良好。
- 2026年特水鱼价格和景气度优于预期，生鱼供给处于底部，价格支撑强，带动投苗积极性。
- 2024年组织架构调整后，管理与销售费用显著下降，预计2026年单吨盈利能力提升。
- 建议重视海大当前估值，给予买入评级。
白酒板块：
- 茅台供需关系反转确立了行业趋势的明确反转，主要由1499元普飞投放引发的消费者需求释放和假茅台市场挤占所触发。
- 茅台批价连续上涨，市场需求增长，供给紧缺，品牌影响力超出预期。
- 茅台市场化改革的后续措施预示着行业整体价格预期向好。
- 重点推荐茅台和五粮液，预计后续表现亮点多。
