广发期货日评20260210

广发早知道-汇总版 广发期货研究所 组长联系信息： 电话：020-88818009E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135）电话：020-88818009邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 每日精选： 周敏波（投资咨询资格：Z0010559）电话：020-81868743邮箱：zhoumingbo@gf.com.cn 每日重点关注品种逻辑解析 金融衍生品： 朱迪（投资咨询资格：Z0015979）电话：020-88818008邮箱：zhudi@gf.com.cn 金融期货：股指期货、国债期货贵金属：黄金、白银、铂、钯集运欧线 陈尚宇（投资咨询资格：Z0022532）电话：020-88818018邮箱：chenshangyu@gf.com.cn 商品期货： 有色金属：铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂、工业硅、多晶硅 黑色金属：钢材、铁矿石、焦煤、焦炭、硅铁、锰硅 农产品：油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工：PX、PTA、乙二醇、短纤、瓶片、纯苯、苯乙烯、LLDPE、PP、甲醇、烧碱、PVC、尿素、纯碱、玻璃、天然橡胶、合成橡胶 [每日精选] 铝：长期叙事不改，短期波动放大低位谨慎偏多 近期铝价受市场交易情绪大幅波动影响，盘面振幅较大，继上周突破26000的历史高位，多头资金集中获利了结，盘面大幅调整。当前市场的核心驱动力已深度转向宏观叙事与金融属性。海外层面，美联储虽维持利率不变，但其降息周期开启所奠定的宽松交易逻辑未改，为有色金属提供了坚实的系统性支撑。尤为关键的是，美伊军事冲突升级显著推升了霍尔木兹海峡的航运风险，地缘事件为铝价注入了明确的风险溢价。国内宏观情绪保持积极，政策聚焦扩大内需与设备更新，巩固了中长期消费预期。基本面方面，负反馈压力日益加剧。供应端保持刚性增长，国内及印尼的新投产能持续爬产，日均产量稳步提升。需求端高铝价对终端消费的抑制效应已达临界点，下游加工企业接货意愿低迷，铝水比例加速下滑至72.1%，直接增加了显性库存供给。综合来看，铝价在宏观叙事、地缘风险与资金涌入的共振下实现了情绪化冲高，其金融定价逻辑已被强化，但前期急速上涨的价格已严重脱离基本面支撑，多头集中止盈将导致短期价格呈现明显高波动特征，易引发多空双杀。建议价格企稳、波动率下降后逐步进行多头布局，价格方面关注23000-23500的一线支撑。后续市场走向需重点关注国内社会库存的累积斜率、下游加工企业春节后的复工情况，以及海外地缘局势与资金流向的演变。 苯乙烯：高估值且供需偏弱预期下价格承压 苯乙烯行业利润较好，月初有检修装置集中重启，预计2月负荷提升，且市场传言玉皇计划重启；需求端，春节临近，且下游行业亏损扩大，EPS/PS工厂减负运行，消化前期库存为主，ABS亏损较大，部分工厂计划减负运行，2月苯乙烯供需预期转宽松。苯乙烯在高估值且供需偏弱预期下价格承压。策略上，谨慎偏空对待；EB-BZ价差（目前1414）逢高做缩。 螺纹钢：螺纹增仓下跌，价格弱势震荡 钢价维持弱势下跌，原料有企稳迹象。钢材产业端供需双弱，库存转为季节性累库，累库幅度与去年相当。贸易商以期现套为主，主动冬储意愿不强。钢厂按照销售量生产，冬季被动累库压力不大。5月合约定价节后钢材需求和库存压力，暂时矛盾不明显。从钢材需求、铁矿和焦煤仓单成本三个方面考虑，5月合约黑色金属估值向上弹性不大；近日螺纹增仓下行，其他黑色金属持仓持稳，螺纹增仓可能受套保影响，预计节前钢材偏弱运行，螺纹和热卷分别关注3000和3200附近支撑。单边建议暂观望。价格向上弹性主要关注焦煤供应端预期和钢材需求预期。 生猪：出栏量显著增加，需求支撑有限 现货价格持续走弱，市场出栏意愿也持续增加，二次育肥出栏积极。目前距离节前卖猪时间已不长，2月月内日均出栏量维持高位。目前屠宰利润有限，已进入春节前传统备货高峰，但备货力度不及出栏节奏。目前基本面利好有限，供需博弈持续加大，现货后续是否有支撑需关注屠宰备货增量。当前宽松格局仍在，虽肥标价差有支撑，但出栏高位格局延续。关注体重下滑情况，及节前出栏是否能缓解部分节后供应压力。盘面预计05维持底部震荡节奏。 [宏观金融] 股指期货：股指放量回暖，TMT领衔上涨 【市场情况】 周一，A股早盘高开，日内连续上行，成交量放大。上证指数收涨1.41%，报4123.09点。深成指涨2.17%，创业板指涨2.98%，沪深300涨1.63%、上证50涨1.45%，中证500涨2.02%、中证1000涨2.26%。个股情况涨多跌少，当日4612只上涨（96涨停），759只下跌（8跌停），94持平。其中同享科技、光力 科技、苏文电能涨幅靠前，分别上涨24.01%、20.02%、20.0%，而同辉信息、国发股份、郴电国际跌幅靠前，各自下跌11.0%、10.05%、9.99%。 分行业板块看，TMT火热上行，上涨板块中，通信设备、互联网、文化传媒分别上涨5.87%、4.65%、4.14%，算力芯片主题活跃。少部分高股息稍有回调，下跌板块中，石油天然气、软饮料、燃气分别下跌0.22%、0.20%、0.14%。 期指方面，四大期指主力合约随指数上涨：IF2603、IH2603分别收涨1.39%、1.27%，IC2603、IM2603分别收涨1.65%、2.17%。四大期指主力合约基差有所回升，IF2603升水2.14点，IH2603升水2.22点，IC2603升水0.32点，IM2603贴水1.18点。 【消息面】 国内要闻方面，沪深北交易所宣布优化再融资一揽子措施，聚焦优质上市公司和科技创新领域，主要举措包括：提高审核效率；修订“轻资产、高研发投入”认定标准；支持募集资金用于与主业有协同的新产业、新业态、新技术领域；对未盈利上市企业缩短融资间隔等。 海外方面，日本第51届国会众议院举行投票选举，执政联盟获得过半数议席。根据这一结果，日本首相高市早苗将继续执政。高市早苗表示，将加快考虑削减消费税以及有关食品减税的讨论。日元疲软有利有弊，将继续奉行负责任、积极的财政政策。高市早苗同时表示，自己将于3月会见特朗普，深化与美国的经济安全关系，包括稀土供应方面合作。 【资金面】 2月9日，A股市场交易量环比放大1100亿，合计成交额2.27万亿。北向资金当日成交额2730.05亿元。以固定利率、数量招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放380亿元。 【操作建议】 节前最后一周，股指有望走出红包行情，可考虑买入平值看涨期权，或以牛市价差形式布局指数。持仓过节以价差组合为主，单边推荐周内止盈。 国债期货：债市需求向好，十债临近1.8%附近向下突破空间有限 【市场表现】 国债期货收盘全线上涨，30年期主力合约涨0.14%报112.730元，10年期主力合约涨0.06%报108.490元，5年期主力合约涨0.08%报106.025元，2年期主力合约涨0.04%报102.484元。银行间主要利率债收益率普遍下行。10年期国开债“25国开15”收益率下行1.70bp报1.9165%，10年期国债“25附息国债16”收益率下行0.60bp报1.7960%，30年期国债“25超长特别国债06”收益率下行0.15bp报2.2240%。 【资金面】 央行公告称，2月9日以固定利率、数量招标方式开展了1130亿元7天期逆回购操作，操作利率1.40%，投标量1130亿元，中标量1130亿元。Wind数据显示，当日750亿元逆回购到期，据此计算，单日净投放380亿元。银行间市场资金面整体平稳，DR001加权平均利率小降并徘徊于1.27%低位，DR007、DR014则因长假因素有所上行。匿名点击（X-repo）系统上，隔夜报价在1.25%供给持续充裕。非银机构以信用债为抵押融入隔夜，报价仍处1.5%下方；跨春节需求有所升温，利率仍相对平稳，在1.6%附近或稍低位置。跨年的需求增多，但价格变化不大。从春节前时点来看，当前资金面比较舒适。在央行呵护之下，节前流动性无大碍，总体稳定局面大概率料延续。 【操作建议】 持券过节需求增强，叠加权益商品降温，市场宽松预期交易有所升温，10年国债利率昨日小幅突破1.8%后受到止盈力量影响再度收回1.8%附近。目前债市比较缺乏趋势力量，预计十债在1.8%以下空间有限，更多或围绕这一点位博弈，T主力合约在108.5附近或面临阻力。短期关注1月通胀和金融数据。单边策略上不建议追涨，暂观望。移仓策略上，本月面临春节，建议投资者在节前提前安排移仓，以防节后流动性不足。 贵金属：央行购金提振多头信心美元下跌贵金属显著回升 【市场回顾】 2月9日周三，非农数据公布前夕，美国白宫国家经济委员会主任哈塞特表示，未来几个月的就业增长数据将走弱，但这并不意味着增长势头减弱，而是反映了劳动力市场结构性变化。他将就业增长的这一趋势归因于两大因素：人口增长放缓以及生产率增长“飙升”。表示劳动力规模出现“相当大的下滑”，部分原因是“非法移民离开美国”，这与强劲的GDP增长相结合，可能导致就业数字走低。据福克斯商业新闻报道，美国总统特朗普声称，如果美联储主席提名人凯文·沃什能够发挥自己应有的能力，美国经济可以增长15%。 根据美国纽约联储的消费者预期调查，1月消费者对未来一年通胀率的预期降至3.09%，之前一个月为3.42%。消费者预计汽油价格上涨2.8%，食品价格上涨5.74%；医疗成本上涨9.8%，大学教育费用上涨9.03%，租金价格上涨6.82%。报告显示，通胀不确定性的中值，在一年和三年期维度上走低，但在五年期维度上走高。受访者对家庭当前财务状况的看法恶化，认为家庭状况较一年前变差的比例上升。 隔夜，临近春节假期市场流动性持续下降，投资者态度较为谨慎，美国财长等官员释放货币宽松信号，有官员在1月非农数据公布前夕暗示劳动力市场走弱，美元指数大幅下跌。受到上周末中国央行黄金储备增长超预期的提振，多头信心改善，贵金属显著回升。国际金价延续周五的上涨并回到5000美元上方，收盘报5057.95美元/盎司，涨幅1.97%；国际银价震荡上升站上80美元关口最高涨至84美元，收盘报83.341美元/盎司，涨幅6.88%；国际铂金与黄金同步上涨幅度为1.11%收于收盘报2119.44美元/盎司；国际钯金涨幅1.74%，收盘价为1736.5美元/盎司。 【后市展望】 美联储在美国经济运行情状况有所改善的情况下降息步伐暂缓，尽管美联储提名相对“鹰派”官员为主席但在就业市场压力下或支持宽松政策，贸易摩擦和地缘风险的担忧驱动继续提振资金配置黄金需求，在全球主流机构持续上调贵金属价格预测及“去美元化”驱动下，投资需求占比不断上升，央行购金步伐持续，都对黄金价格形成支撑。市场止跌回升后多头信心有所修复但当前宏观不确定性仍较多，一方面美股美债市场的流动性受到美国经济数据及政策预期影响，另一方面央行及ETF的黄金投资需求回暖需时间验证，春节前后若出现利空消息价格不排除再度测试60日均线支撑，若持仓过节需控制仓位并及时对冲下跌风险，在确定企稳后则可逢低尝试分批买入，关注金银比回升。 白银方面，目前供应库存紧张等驱动白银上涨的逻辑仍未变化，但临近春节企业陆续放假或使下游需求转弱，交易所持续上调保证金等短期带来利空情绪可能导致行情有进一步走弱风险。随着节前流动性下降，在波动率仍高企情况下价格存在多次测试60日均线可能，若资金情绪稳定则短期在70-90美元区间波动，单边建议谨慎观望，等待市场降波卖出虚值期权。 铂钯在宏观金融属性及供应偏紧格局的支撑下，工业需求平稳而投资需求略有升温，但短期伦敦现货市场供应紧张有所缓和可能抑制上涨空间，钯金供应趋紧则使价格更抗跌。目前铂钯跟随黄金波动走势仍较反复，建议节前暂时观望或在日内短线