A股1月新开户数居历史高位，2025年保险业稳健增长

A股1月新开户数居历史高位，2025年保险业稳健增长 挖掘价值投资成长 强于大市（维持） 2026年02月09日 东方财富证券研究所 证券分析师：王舫朝证书编号：S1160524090005证券分析师：胡强证书编号：S1160526010005证券分析师：廖紫苑证书编号：S1160524120004联系人：汪筠婷 【投资要点】 市场观点：本周（2026.02.02-2026.02.06）市场成交量持续减少，大盘行情在经历周一的下跌后，继续盘整，金融板块跑赢大盘，科创成长板块继续回调，具体看，本周沪深300、上证指数、创业板指数、科创50指数分别-1.33%、-1.27%、-3.28%、-5.76%，非银板块跟随大盘调整，变动-1.32%，基本与沪深300指数一致；细分子板块看，证券及多元金融板块略跑赢大盘，保险板块跑输大盘，证券（东财）指数、保险（东财）指数、多元金融（东财）指数分别-0.46%、-2.49%、-0.55%；港股市场看，总体表现更弱，结构性风格与A股类似，本周恒生指数、恒生科技指数、恒生金融指数分别-3.02%、-6.51%、-2.10%。我们认为，随着风险偏好的收敛，市场风格转向均衡，非银板块有望形成分子端与分母端的共振，我们继续看好非银板块的配置机会，保险方面，可关注估值更具吸引力的港股标的（中国人寿H、中国太保H等），及业务品质优良的A股标的（中国太保A、中国平安A）；证券方面，建议关注综合实力突出的头部券商（中信证券、中国银河等），及特色鲜明的中小券商。 相关研究 《上市券商2025年业绩密集预喜，险资加码养老科创》2026.02.03 《公募基金业绩基准新规落地，险企理赔高效且获赔率高》2026.01.25《融资新规夯实“慢牛”根基，险企渠道深度重塑》2026.01.20《险资举牌热潮再起，关注春季行情机遇》2026.01.13《看好春季行情下非银板块机遇》2026.01.11 证券方面：虚拟货币再迎监管新规，A股1月新开户数居历史高位。2月6日，央行等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》，首次明确“未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币”。我们认为此次监管升级旨在维护货币主权与金融安全，精准遏制虚拟货币及相关衍生业务的投机炒作与风险跨境传导。严格的监管并非抑制技术创新，而是为有价值的金融创新划定安全边界、引导其有序发展。此外，上交所数据显示A股1月新开户492万户，同比+213%，环比+89%。从历史维度看，该数据能够跻身A股月度开户数据近十年次高、历史第五高位。投资者积极入市有望为市场带来可观的增量资金与活跃度，直接利好券商经纪、两融等业务。近期上市券商2025年业绩密集预喜，行业盈利基础扎实，而开户数据的高增长进一步为2026年券商业绩奠定了广阔的客户基础。在市场持续回暖、行业基本面与政策面共振的背景下，券商板块的业绩弹性与长期配置价值有望进一步凸显。保险方面：2025年保险业稳健增长，业务分化且转型明确。2025年 保险业原保险保费收入6.12万亿元，同比增7.43%，首破6万亿；年末总资产41.32万亿元，同比增15.06%，全年赔付支出2.44万亿元，同比增6.2%，赔付增速低于保费，经营基本面稳健。业务端人身险成增长核心，财险增速回落，非车险占比稳步提升。细分来看，人身险公司原保费4.36万亿元、同比增8.9%，寿险为核心增长极，银保渠道成寿险增长主力，意外险、健康险保费同比下滑；财险公司原保费1.76万亿元、同比增3.9%，新能源车险成车险新亮点，非车险保费占比升至46.45%，农险、健康险为其核心增长点。行业各板块增长驱 动不同，人身险受益于储蓄需求与“存款搬家”，财险依托非车险优化及新能源汽车渗透率提升。未来行业转型方向清晰，分红险占比、银保渠道地位有望提升，财险或深化多元布局，健康险或迎动能切换，2026年行业“开门红”具备良好基础，基本面有望向好。 【风险提示】 经济修复不及预期、政策与资本市场改革不及预期、券商行业竞争加剧、资本市场波动、险企改革不及预期、长期利率快速下行风险。 正文目录 1.证券业务概况及一周点评.....................................................................42.保险业务概况及一周点评...................................................................103.市场流动性追踪.................................................................................124.行业新闻............................................................................................155.风险提示............................................................................................17 图表目录 图表1：本周指数及个股表现（截至2026/02/06）..............................5图表2：本周证券板块较沪深300指数+0.87 pct..................................5图表3：2026年以来证券板块较沪深300指数-2.43pct.......................5图表4：本周A股日均成交金额较上周-19.12%...................................6图表5：沪深300指数和中证综合债指数.............................................6图表6：截至2026年2月6日，IPO、再融资承销规模......................6图表7：本周两融余额较上周-1.90%.....................................................6图表8：本周股票质押市值较上周-1.07%.............................................6图表9：2025年11月末券商资管规模环比+0.10%..............................6图表10：2025年1月末股票+混合型基金规模环比+0.14%................7图表11：2025年1月股+混新发基金份额760亿份，环比+105.4%7图表12：券商板块PB估值1.37倍，位于近三年历史67%分位.........7图表13：A股上市券商估值表（截至2026/02/06）.............................8图表14：H股上市券商估值表（截至2026/02/06）.............................9图表15：A股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/02/06） .........10图表16：H股上市险企的周涨跌幅与估值（截至2026/02/06）.........11图表17：10年期国债收益率及750日移动平均线（%） ....................11图表18：公开市场操作：净投放量，亿元..........................................12图表19：央行操作和债券发行与到期（02.02-02.06），亿元............12图表20：同业存单发行与到期（亿元）..............................................13图表21：地方债发行与到期（亿元）.................................................13图表22：加权平均利率.......................................................................13图表23：SHIBOR隔夜拆借利率........................................................13图表24：DR007和R007...................................................................14图表25：同业存单到期收益率............................................................14图表26：国债到期收益率...................................................................14图表27：国债期限利差.......................................................................14 1.证券业务概况及一周点评 虚拟货币再迎监管新规，系统性筑牢金融安全防线。2月6日，央行、证监会等八部门联合发布《关于进一步防范和处置虚拟货币等相关风险的通知》。本次《通知》是对2021年十部门联合发布的《关于进一步防范和处置虚拟货币交易炒作风险的通知》（“237号文”）的进一步延续和完善，重点包含以下方面：一是重申虚拟货币不具有与法定货币等同的法律地位，相关业务活动属于非法金融活动；二是强调境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供虚拟货币相关服务；三是首次明确指出“未经相关部门依法依规同意，境内主体及其控制的境外主体不得在境外发行虚拟货币”，并禁止未经批准在境外发行挂钩人民币的稳定币；四是明确RWA代币化和相关业务活动本质属性，指出境外单位和个人不得以任何形式非法向境内主体提供现实世界资产代币化相关服务；五是持续整治虚拟货币“挖矿”活动，严禁新增项目并清理存量。我们认为，此次监管升级旨在维护货币主权与金融安全，精准遏制虚拟货币及相关衍生业务的投机炒作与风险跨境传导。严格的监管并非抑制技术创新，而是为有价值的金融创新划定安全边界、引导其有序发展。此举有助于净化金融生态，防范系统性风险，最终引导金融资源在合规前提下更有效地服务于实体经济与国家发展战略。 A股1月新开户数居历史高位，市场增量资金入场意愿强烈。上交所最新披露数据显示，1月投资者新开A股账户达492万户，同比+213%，环比+89%。从历史维度看，该数据能够跻身A股月度开户数据近十年次高、历史第五高位，前四名分别是2015年4月（720万）、2015年6月（712万）、2024年10月（685万）以及2015年5月（674万）。从结构看，个人投资者占比高达99.99%，成为新增资金主力。开户数走高的原因在于市场赚钱效应的吸引：1月A股实现“开门红”，三大指数全线上涨，上证指数、深证成指、创业板指月度涨幅分别为3.76%、5.03%与4.47%；同时市场交投活跃，沪深两市全月累计成交额突破70万亿元，创历史新高，且连续20个交易日成交额维持在2.5万亿元以上，共同构成了吸引投资者入市的积极环境。我们认为，投资者积极入市有望为市场带来可观的增量资金与活跃度，直接利好券商经纪、两融等业务。近期上市券商2025年业绩密集预喜，行业盈利基础扎实，而开户数据的高增长进一步为2026年券商业绩奠定了广阔的客户基础。在市场持续回暖、行业基本面与政策面共振的背景下，券商板块的业绩弹性与长期配置价值有望进一步凸显。 证券投资：本周（02.02-02.06，下同）主要指数表现分化，上证综指报4,065.58点，较上周-1.27%；深证指数报13,906.73