非银金融周报：A股新开户数大幅增长，投资者情绪显著回暖

评级及分析师信息 本 周（2025. 6.29-2025. 7.5）A股日均交易额14,41 4亿元 ， 环比减少3.0%，同比增加1 24.1%。2025年二季度日均成交 额1 2 ,624亿元,较20 24年二季度日均交易额增加52.5%。2 0 2 5年至今日均成交额13,9 03亿元,较2024年日均交易额增加5 9 . 9%。投行：本周发行新股1家，募集资金8.4亿元；本周 上 市新股1家，募集资金6. 4亿元。202 5年至今，A股IPO上 市5 2家，募集金额380. 0亿元。202 4年，A股IPO上市1 0 0家 ，募集金额673. 5亿元。两融：截至2025年7月3日 ， 两市两融余额1 8,591 .29亿元，环比增加1 .12%%，较2 0 2 4年日均水平增加18.6 4%。两市融券余额127.4 7亿元，占 两 融比例为0.69 %。 本 周 （2025. 6.29-2025. 7.5）非银金融申万指数下跌0 . 7 2 %，跑输沪深300指数2. 26个百分点，位列所有一级行业 第3 0名。细分板块来看，证券板块下跌0.71%、保险板块下 跌0 . 27%、多元金融下跌2.67 %、互联网金融上涨0. 86%、金 融 科技下跌1.45 %。江苏金租（+3. 99%）、中油资本（+ 3 .8 4%）、ST亚联（+ 3.61%）、新华保险（+2.96 %）、华西 证 券（+ 2.42 %）涨幅靠前；南华期货（-12.73 %）、弘业期货 （-9.4 3%）、瑞达期货（-9. 19%）、国盛金控（-8 . 3 7 %）、拉卡拉（-8 .09%）跌幅靠前。 ►券商：A股新开户数大幅增长，投资者情绪显著回暖 上 交 所数据显示，今年6月A股新开户约165万户（其中，个 人 投资者开户163.8万户，机构投资者开户0. 84万户），比5月 增 长5.8%；今年上半年累计新开户数达1 260万户（其中，个 人 投资者开户约1 255万户，机构投资者开户约5万户），较2 0 2 4年上半年累计新开户数9 49万户增长32.8%。 今 年 上半年A股新开户数量（尤其是个人投资者新开户数）显 著 增长，一定程度上反映了A股市场回暖，成交活跃度提升的态 势 ，1）表明普通投资者对股市的信心增强；2）稳市场稳预期政 策 效果显现；3）股市赚钱效应的持续回升，或将吸引更多场外 资 金和新投资者入市，投资者将资金从存款、理财产品、楼市等 转 移到股市；4）利好证券行业，我们预计在A股市场回暖背景 下 ，上市券商中期业绩增速有望延续高景气度。 ►保险：非车险“报行合一”，推动行业高质量发展 近日，根据上海证券报、每日财经新闻等多个媒体报道，国家金融监督管理总局向各财产保险公司、各保险中介机构等下发《关于加强非车险监管有关事项的通知（征求意见稿）》（下称“通知”），从严格执行经备案的保险条款和保险费率 （下称“报行合一”）、有效管控应收保费风险、推进财险行业 降 本增效等方面规范财险公司非车险业务的发展。 我 们 认为，“报行合一”从车险拓展到非车险领域，1）有 助 于遏制虚报高价、暗返费用行为，通过“报多少、收多少”，消除行业长期存在的虚列费用、暗中返佣等乱象。引导非车险产品从费用导向向保障导向转型，提升风险保障质量，促 进 行业高质量发展。2）有望改善非车险亏损局面。从车险经验来看，“报行合一”带来费用率的明显下降。以太保产险和 人 保财险为例，自2 018年8月车险“报行合一”全面实施以来，车险综合费用率实现大幅压降。根据中国网财经，中国人 保2 0 24年业绩发布会上人保财险总裁于泽预计如果非车险报行合一顺利推进，实施“报行合一”的业务先期能够推动降低 费 用 率1个百分点左右，支持商业非车险业务质量改善。 3） 头 部财险公司优势更显。推行非车险“报行合一”，有助于财险公司将资源从恶性竞争中解放出来，释放早期在风险减量服务方面的投入效能，将资源用于支持扩大定价承保能力、提升理赔服务水平、增强市场竞争力。其中，头部财险公司的资 源 优势或将进一步放大，加剧行业的“马太效应”。 风险提示 政 策效果不及预期；宏观经济下行风险；资本市场剧烈波动； 自然灾害风险。 正文目录 1.非银金融周观点..............................................................................41.1.市场及板块行情............................................................................41.2.券商：A股新开户数大幅增长，投资者情绪显著回暖..............................................41.3.保险：非车险“报行合一”，推动行业高质量发展................................................42.市场指标....................................................................................43.行业资讯....................................................................................84.风险提示....................................................................................9 图表目录 图1A股日均成交额（亿元）.................................................................................................................................................................5图2本周A股申万一级子行业涨跌幅（%）........................................................................................................................................5图3本周A股非银金融申万二级子行业及概念板块的涨跌幅（%）...........................................................................................6图4两融月均余额（亿元）和市场平均担保比例（%）..................................................................................................................6图5股票质押概况（时间区间自2023年初至今）..........................................................................................................................7图6近5年证券II指数（申万）的市净率区间（周数据，单位：倍）..................................................................................7图7 10年期国债收益率每日数据及750日移动平均值（%）.......................................................................................................7 表1金融各板块指数及重点指数的本周涨跌幅...................................................................................................................................6表2部分个股涨跌情况（涨跌幅单位：%；市盈率、市净率单位：倍；选取涨跌幅前十）.................................................8 1.非银金融周观点 1.1.市场及板块行情 非银及子板块的指数表现：本周（2025.6.29-2025.7.5）非银金融申万指数下跌0.72%，跑输沪深300指数2.26个百分点，位列所有一级行业第30名。细分板块来看，证券板块下跌0.71%、保险板块下跌0.27%、多元金融下跌2.67%、互联网金融上涨0.86%、金融科技下跌1.45%。江苏金租（+3.99%）、中油资本（+3.84%）、ST亚联（+3.61%）、新华保险（+2.96%）、华西证券（+2.42%）涨幅靠前；南 华期货（-12.73%）、弘业期货（-9.43%）、瑞达期货（-9.19%）、国盛金控（-8.37%）、拉卡拉（-8.09%）跌幅靠前。 1.2.券商：A股新开户数大幅增长，投资者情绪显著回暖 上交所数据显示，今年6月A股新开户约165万户（其中，个人投资者开户163.8万户，机构投资者开户0.84万户），比5月增长5.8%；今年上半年累计新开户数达1260万户（其中，个人投资者开户约1255万户，机构投资者开户约5万户），较2024年上半年累计新开户数949万户增长32.8%。 今年上半年A股新开户数量（尤其是个人投资者新开户数）显著增长，一定程度上反映了A股市场回暖，成交活跃度提升的态势，1）表明普通投资者对股市的信心增强；2）稳市场稳预期政策效果显现；3）股市赚钱效应的持续回升，或将吸引更多场外资金和新投资者入市，投资者将资金从存款、理财产品、楼市等转移到股市；4）利好证券行业，我们预计在A股市场回暖背景下，上市券商中期业绩增速有望延续高景气度。 1.3.保险：非车险“报行合一”，推动行业高质量发展 近日，根据上海证券报、每日财经新闻等多个媒体报道，国家金融监督管理总局向各财产保险公司、各保险中介机构等下发《关于加强非车险监管有关事项 的通知（征求意见稿）》（下称“通知”），从严格执行经备案的保险条款和保险费率（下称“报行合一”）、有效管控应收保费风险、推进财险行业降本增效等方面规范财险公司非车险业务的发展。 我们认为，“报行合一”从车险拓展到非车险领域，1）有助于遏制虚报高价、暗返费用行为，通过“报多少、收多少”，消除行业长期存在的虚列费用、暗中返佣等乱象。引导非车险产品从费用导向向保障导向转型，提升风险保障质量，促进行业高质量发展。2）有望改善非车险亏损局面。从车险经验来看，“报行合一”带来费用率的明显下降。以太保产险和人保财险为例，自2018年8月车险“报行合一”全面实施以来，车险综合费用率实现大幅压降。根据中国网财经，中国人保2024年业绩发布会上人保财险总裁于泽预计如果非车险报行合一顺利推进，实施“报行合一”的业务先期能够推动降低费用率1个百分点左右，支持商业非车险业务质量改善。3）头部财险公司优势更显。推行非车险“报行合一”，有助于财险公司将资源从恶性竞争中解放出来，释放早期在风险减量服务方面的投入效能，将资源用于支持扩大定价承保能力、提升理赔服务水平、增强市场竞争力。其中，头部财险公司的资源优势或将进一步放大，加剧行业的“马太效应”。 2.市场指标 A股成交：本周A股日均交易额14,414亿元，环比减少3.0%，同比增加124.1%。2025年二季度日均成交额12,624亿元,较2024年二季度日均