海外流动性和风险偏好收缩影响市场
宏观 宏观周报（2月第1周） 1)权益：上周市场缩量下跌。上周权益市场缩量下跌受海外流动性收缩和风险偏好回落影响较大。一方面，沃什提名美联储主席，降息缩表的逻辑抬升美元预期，冲击黄金货币替代属性，造成贵金属价格大幅波动，虽然后续缩表落地存在制约和不确定性，但是波动性放大形成的流动性冲击效应叠加在美伊等地缘政治冲突波动下资源品价格波动，对流动性和风险偏好形成冲击。另一方面，海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩，进一步放大相关影响。不过随着市场对美联储预期波动减弱，美伊谈判、俄乌谈判有所推进，而且海外科技情绪有所修复，周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。国内方面，一季度实物工作量开门红、两会内需政策博弈、春节长假对服务消费的助力等，整体推动内需板块相对有所表现。 公司具备证券投资咨询业务资格 2)固收：上周债市收益率下行。上周催化方面，风险偏好受海外影响回落显著，且地方债发行平稳，资金面上央行使用“短端对冲+中端加码”的组合策略，资金面保持平稳宽松，整体推动债市偏强。后期来看，短期债市在风险偏好下滑、权益市场波动加大持股过节动力减弱的情况下整体情绪偏暖，但10Y国债在1.8%整数关口表现谨慎，利率进一步下行也面临一定制约：一是，央行结构性降息和MLF扩量等动作基本已经表明央行短期没有降准降息打算，宽松预期发酵困难，二是近期地产销售量价表现边际改善，且地产去库等相关政策博弈仍有期待，三是超长端供需情况仍然不太明朗，年初供给冲击、信贷开门红、通胀弹性回升的预期仍然对债市有所制约。 3)海外：美股下跌、美债利率下行、美元指数上行、人民币升值、黄金上行、油价下跌。沃什提名美联储主席，降息缩表的逻辑抬升美元预期，冲击黄金货币替代属性，造成贵金属价格大幅波动，叠加海外AI和软件叙事反转带来等风险偏好收缩，海外流动性和风险偏好收缩，不过周五晚间海外风险偏好和流动性状况有所修复。伊朗与美国在阿曼举行的核谈判结束，双方就继续对话达成共识。伊朗外交部长阿拉格齐称，本轮美伊磋商是“良好开端”。地缘政治风险短期有所回落。 4)风险提示：海外地缘政治风险超预期发酵、年初基本面不及预期。 正文目录 一、市场宏观变量回顾.......................................................4二、当周关注................................................................5 图表目录 Figure 1市场宏观变量周度回顾...........................................................4 一、市场宏观变量回顾 二、当周关注 分析师声明 本报告署名分析师郑重声明：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，报告的分析逻辑基于本人职业理解，报告清晰准确地反映了本人的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。本人薪酬的任何部分不曾有，不与，也将不会与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 证券研究报告对研究对象的评价是本人通过财务分析预测、数量化方法、行业比较分析、估值分析等方式所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。 免责声明 世纪证券有限责任公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本证券研究报告仅供世纪证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告所包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的信息、观点和预测均仅反映本报告发布时的信息、观点和预测，可能在随后会作出调整。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价和征价。本报告中的内容和意见不构成对任何人的投资建议，任何人均应自主作出投资决策并自行承担投资风险，而不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。本公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权归世纪证券有限责任公司所有，本公司对本报告保留一切权利。除非另有书面显示，否则本报告中的所有材料的版权均属本公司。未经本公司事先书面授权，任何机构和个人不得以任何形式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如引用、刊发、转载本报告，需事先征得本公司同意，并注明出处为“世纪证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权的转载，本公司不承担任何转载责任。
