证券行业报告（2026.02.02-2026.02.06）：节前交投降温，衍生品细则或Q1落地值得期待

核心观点与关键数据

• 市场环境：本周券商行业所处市场环境呈现“流动性宽松延续、节前交投降温”的三重特征。
• 资金面：10年期国债到期收益率稳中有降，全周在1.81%-1.82%区间窄幅波动，较上月均值回落；SHIBOR3M利率降至1.58%，波动极小，反映市场流动性宽松。
• 股债利差：维持高位震荡，本周均值为4.98%，凸显权益市场相对配置价值，为节后资金回流股市埋下伏笔。
• 市场交易端：受春节前季节性因素影响，股基日均成交额环比下降18.26%，两融余额连续小幅回落，沪深债券成交额温和递减，但日均成交额仍维持3万亿元高位。
• 行情表现：A股券商板块跑赢沪深300指数，相对收益显著，但板块近一年涨幅落后于沪深300指数，估值处于相对低估状态，中小券商及部分港股标的表现活跃。

研究结论

• 长期向好逻辑：节前市场的阶段性波动不改变行业长期向好逻辑。
• 政策层面：2026年作为“十五五”开局之年，衍生品相关细则或于Q1落地，国家战略对衍生品市场的支持将推动行业发展。
• 头部券商受益：头部券商凭借风控与资本优势有望优先受益，推动ROE提升，为行业长期发展注入动力。

风险提示

• 后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。