等待系统性风险释放结束

本周主要观点

近期两个月内，有色品种与反内卷品种呈现涨跌跷跷板效应，每当有色品种技术调整时，反内卷品种常出现反弹。随着有色品种多头赚钱效应下降，其他主题行情需承接来自有色和贵金属的资金。在国家政策推动下，低估值品种或成为春节后重点关注对象。国家政策决心整治内卷式竞争，调节供给侧动态调整能力，预计2026年主题行情中“反内卷”或成趋势。

市场观点综述

近一周商品市场围绕有色和贵金属深度调整展开。空头市场下利空因素被放大，利多因素被忽视，市场易跌难涨；多头市场则相反。临近春节长假，资金布局意愿降低，波动率或下降：

1. 贵金属：黄金和白银近期大幅下跌，倾向于技术性调整，但调整幅度偏大，主要因前期涨幅巨大积累获利盘。
2. 农产品：油脂油料总体估值偏低，美豆低于成本线，下行空间有限，但饲料端需求逻辑不足，油脂略强于豆粕。
3. 化工板块：2026年石化板块将在“反内卷”框架内运行，基本面仍不佳但最坏时期已过，价格下行空间有限，估值已至极限。
4. 黑色板块：钢材为反内卷重点品种，煤炭下行空间有限，内外供应端扰动或将令焦煤宽幅波动。

综合评估

有色和贵金属资金需流向其他主题，低估值品种或承接资金，反内卷政策推进节奏需关注。市场不确定性高，建议依赖策略而非预测，可通过追风1号和追风2号咨询产品获取每日交易建议。

研究结论

• 核心逻辑：有色与反内卷品种跷跷板效应，资金流向低估值品种。
• 政策预期：国家政策推动“反内卷”，2026年主题行情或围绕该方向展开。
• 风险点：宏观政策变化、产业政策变化、政策不及预期。
• 操作建议：关注低估值品种，结合反内卷政策节奏进行交易。

免责声明

本报告仅供南华期货境内客户参考，不构成投资建议，内容基于公开信息，不保证准确性及完整性，期货市场存在风险，客户需独立判断。