铜周报：产业政策提振，宏观扰动持续

2026-2-9 目录 01 宏观及产业资讯 02 期现市场及持仓情况 03 基本面数据 04 主要观点策略 上周行情回顾01 p上周沪铜震荡下跌。截至2月6日收至100100元/吨，周跌幅3.45%。基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。中国有色金属工业协会研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围。LME-COMEX套利空间收窄，LME铜库存上至高位。国内铜库存连续累库，周内铜价回调及节前备库带动下游采购。凯文·沃什被提名下届美联储主席下美联储货币政策不确定性强，美元指数走强叠加节前资金止盈情绪，预计铜价高位宽幅震荡运行。 主要观点策略02 p供给端：矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货TC维持低位，国内铜精矿港口库存同环比均下降。截至2月6日，国内铜精矿港口库存44.2万吨，周环比-18.33%，同比-32.62%。截至2月6日，铜精矿现货粗炼费为-51.13美元/吨，继续下探历史低位。2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%。部分企业“开门红”影响下产量较12月增加，同时硫酸价格维持强势叠加贵金属价格走高，1月减产压力较小。2月因生产天数减少，预计产量有所回调。 p需求端：铜箔开工逆势上升，铜价回调精铜杆开工提升。12月铜板带、铜棒、铜管开工率分别为68.21%、52.74%和68.84%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩。12月铜箔开工率分别为88.2%。铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度。下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位。截至2月5日，国内主要精铜杆企业周度开工率为开工率为69.07%，环比减少0.47个百分点，同比增加51.32个百分点。周内铜价跌停触发下游集中抄底采购，漆包线、线缆行业订单暴增，下游企业于跌停当日集中点价下单，单日订单量翻倍激增，精铜杆开工超预期。 p库存：国内铜库存继续累库，LME、COMEX铜库存上升高位。截至2月6日，上海期货交易所铜库存24.89吨，周环比6.83%。截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存33.56万吨，环比1月29日增加4.03%，同比去年同期增加6.27万吨，国内库存持续累库。截至2月6日，LME铜库存18.33万吨，周环比4.74%，LME可交割铜库存升至11个月高位。COMEX铜库存58.91万短吨，周环比1.97%，COMEX铜库存继续累积。 p策略建议：基本面，矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货加工费继续维持历史低位。中国有色金属工业协会研究将贸易量大、容易变现的铜精矿纳入储备范围，提振市场情绪。临近春节，下游企业开工率逐步下滑，需求整体走弱。国内铜库存连续累库，周内铜价回调及节前备库带动下游采购，预计节后国内外库存压力将进一步加大。LME-COMEX套利空间收窄，LME铜库存上至高位。凯文·沃什被提名下届美联储主席下美联储货币政策不确定性强，美元指数走强叠加节前资金止盈情绪，预计铜价高位宽幅震荡运行。节前建议降低交易仓位，密切关注海内外库存变化。资料来源：上海有色网、同花顺ifind、长江期货有色产业服务中心 宏观及产业资讯 宏观数据概览01 l美国1月ISM制造业PMI创2022年2月以来新高 根据周一公布的数据，供应管理协会（ISM）制造业PMI指数从前一个月的47.9大幅升至52.6，远高于预期的48.5。该指数高于50意味着经济活动扩张，而最新读数也高于媒体对经济学家的所有调查预期。美国制造业活动在1月份意外扩张，增速创下自2022年以来最快水平，主要受新订单和产出稳健增长的提振。就业指数创下一年来新高，但仍处于萎缩区间。物价支付指数创下四个月新高。 l特朗普拟投资120亿美元储备关键矿产 美国总统唐纳德·特朗普正准备启动一项总额达120亿美元的战略关键矿产储备计划，旨在通过建立商业库存机制，保护美国制造商免受供应链冲击，并进一步强化国家工业安全。据媒体报道，这项被称为“Project Vault”的计划将通过美国进出口银行提供的100亿美元贷款，结合16.7亿美元的私人资本，为汽车制造商、科技公司及其他制造业巨头采购和储存矿产。这将是美国私营部门首个此类储备项目，不仅规模创下纪录，其运作模式也类似于国家的战略石油储备。 l美国1月ADP就业人数增长2.2万人，低于预期4.5万人 2月4日，据ADP研究院发布的数据，美国私营部门1月新增就业岗位2.2万个，远低于市场预期4.5万人，亦低于修正后的前值（12月增幅由4.1万下修至3.7万）。若非教育及医疗服务业激增7.4万个岗位，整体就业人数可能出现萎缩。分行业看，多个领域呈现收缩态势。其中，专业与商业服务业大幅减少5.7万个职位，制造业亦削减8000个岗位。报告延续了2025年末以来的疲软趋势，表明就业市场维持“低招聘、低解雇”的僵持状态。 l美国1月ISM服务业PMI创2024年以来新高 美国供应管理协会（ISM）周三公布的数据显示，1月服务业PMI指数为53.8，与12月持平，也持平于2024年10月以来的最高水平，好于预期。该指数高于50表示美国经济中占比最大的服务业处于扩张状态。美国服务业企业1月取得自2024年以来最强的连续增长势头，随着商业活动回暖，服务业扩张动能增强。资料来源：长江期货有色产业服务中心整理 产业资讯概览02 l智利2025年12月铜产量同比下降4.7%：智利统计局（INE）公布的数据显示，智利2025年12月铜产量同比下滑4.7%，至540,221吨。该国12月制造业产出同比增加0.1%。 lCapstone Copper在持续罢工中重启Mantoverde铜金矿：外电2月2日消息，加拿大矿企Capstone Copper周一宣布，尽管代表该公司近22%员工的工会发起的罢工仍在持续，其位于智利北部的Mantoverde铜金矿已恢复运营。该公司在2月1日向澳大利亚交易所提交的文件中重申，预计罢工期间矿山的运营产能将维持在正常生产水平的50%至75%。此前工会员工拒绝了Capstone最新的薪资提案，导致这场始于1月的罢工持续发酵，目前罢工仍在进行中，双方的争议也因此不断升级。2025年Mantoverde矿山产出62308吨铜精矿和32807吨阴极铜，产量约占全球铜产量的0.4%。 l有色工业协会：将配合有关部门严控新增矿铜冶炼项目：在中国有色金属工业协会举行的2025年有色金属工业经济运行情况新闻发布会上，中国有色金属工业协会副秘书长段绍甫表示，将扎实推进铜冶炼产能治理工作，目前国内已叫停了200多万吨铜冶炼项目，铜冶炼产能过快增长的势头已得到有效抑制。行业协会将继续配合国家有关部门严格管控新增矿铜冶炼项目，从源头上改善外采比逐年提升的现状。 l英美资源2025年铜产量同比降10%，下调2026-2027年铜产量目标：外电2月5日消息，英美资源集团（Anglo American）发布的最新报告显示，2025年第四季度，该公司铜产量为16.95万吨，同比下降14%。归因于Quellaveco和Collahuasi矿的矿石品位较低。2025年全年铜产量为69.5万吨，同比下降10%，处于其产量指引区间的低端。英美资源同步调整铜产量中长期指引，将2026年铜产量目标由76-82万吨下调至70-76万吨，2027年目标从76-82万吨微调至75-81万吨，2028年则设定为79-85万吨。 l智利Mantoverde铜矿罢工结束，Capstone铜业将恢复全面生产：外电2月5日消息，加拿大矿企Capstone Copper周五宣布，其智利Mantoverde铜金矿最大工会已批准新的三年期劳动合同，持续一个多月的罢工正式结束。公司已与矿区全部四个工会达成协议，矿山将从目前约55%的产能逐步恢复至满负荷生产。2025年Mantoverde矿生产了62,308吨铜精矿和32,807吨铜阴极，约占全球产量的0.4%。Capstone铜业持有Mantoverde矿70%的股份，日本三菱材料公司持有其余30%的股份。资料来源：SHMET、长江期货有色产业服务中心 期现市场及持仓情况 升贴水01 p铜价下跌下游采购增加，叠加高铜价压制下月差走扩。现货贴水持续小幅收敛。临近春节下游备库，现货供应紧张，沪铜由贴转升。 pLME铜0-3维持贴水，纽伦铜价差转为负值，上期所向LME运输铜的套利窗口打开，LME可交割铜库存已升至11个月高位。 内外盘持仓02 p截至2月6日，沪铜期货持仓量175,306手，周环比-21.36%；沪铜周内日均成交量318,363手，周环比-20.75%，沪铜持仓量及成交量均大幅下降。 p截止1月30日，LME铜投资公司和信贷机构净多头持仓1,782.99手，周环比-78.17%。截至2月3日，COMEX铜资产管理机构净多头持仓55,923张，周环比-3.61%。 基本面数据 供给端 01 p矿端紧缺未出现实质性修复，铜精矿现货TC维持低位，国内铜精矿港口库存同环比均下降。截至2月6日，国内铜精矿港口库存44.2万吨，周环比-18.33%，同比-32.62%。截至2月6日，铜精矿现货粗炼费为-51.13美元/吨，继续下探历史低位。 p2026年1月我国电解铜产量117.93万吨，同比增加16.32%。部分企业“开门红”影响下产量较12月增加，同时硫酸价格维持强势叠加贵金属价格走高，1月减产压力较小。2月因生产天数减少，预计产量有所回调。 下游开工 02 p12月铜板带、铜棒、铜管开工率分别为68.21%、52.74%和68.84%。铜价新高下终端企业对高价原料的承接能力严重不足，订单规模出现明显萎缩。12月铜箔开工率分别为88.2%。铜箔行业开工率连续第8个月攀升，储能行业延续高景气度。下游进行传统年末冲量支撑需求维持高位。 SMM中国铜板带月度开工率(%)p截至2月5日，国内主要精铜杆企业周度开工率为开工率为69.07%，环比减少0.47个百分点，同比增加51.32个百分点。周内铜价跌停触发下游集中抄底采购，漆包线、线缆行业订单暴增，下游企业于跌停当日集中点价下单，单日订单量翻倍激增，精铜杆开工超预期。 库存 03 p截至2月6日，上海期货交易所铜库存24.89吨，周环比6.83%。截至2月5日，SMM全国主流地区铜库存33.56万吨，环比1月29日增加4.03%，总库存同比去年同期增加6.27万吨，国内库存持续累库。 p截至2月6日，LME铜库存18.33万吨，周环比4.74%，LME可交割铜库存升至11个月高位。COMEX铜库存58.91万短吨，周环比1.97%，COMEX铜库存继 声明 风险提示 本报告仅供参考之用，不构成卖出或买入期货、期权合约或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应当充分了解报告内容的局限性，结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 免责声明 长江期货股份有限公司拥有期货交易咨询资格。长江期货系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断，本公司可随时修改，毋需提前通知，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情范围内，与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制、静默措施的利益冲突。本 他人，或投