模塑科技(000700)汽车装饰件领军企业，人形机器人业务快速推进

模塑科技(000700) 证券研究报告 汽车零部件/公司深度研究报告/2026.02.04 投资评级:增持(首次) 核心观点 公司1988年成立于江阴，深耕汽车零部件领域三十余载：1988年6月，公司由江阴钢厂改组设立，1997年2月在深圳证券交易所挂牌交易，经过多年发展，公司已形成覆盖全球的产业布局，在汽车外饰件保险杠细分领域占据行业领先地位，汽车保险杠年产能达600万套以上，并和宝马、奔驰、北美知名电动车企、上汽通用、赛力斯等头部主机厂客户达成深度合作。 基本数据2026-02-04收盘价(元)14.75流通股本(亿股)9.18每股净资产(元)4.38总股本(亿股)9.18 汽零业务卡位产能+客户优势，构筑公司业绩基石：产能方面，公司已经在无锡、上海、沈阳、武汉、烟台、墨西哥等地设立生产基地，参股公司北汽模塑在北京、合肥、重庆、成都、株洲设立生产基地，就近为主机厂提供服务，提升响应效率。客户方面，公司已成为宝马、北美知名电动车企、比亚迪、吉利等众多知名品牌的定点厂商，客户资源丰富，且近年来定点不断。未来公司汽零业务有望凭借产能和客户层面的双重优势持续增长，打造公司业绩基石。 布局覆盖件+轻量化材料，人形机器人业务量产从0到1：公司基于汽车零部件同源技术开拓人形机器人覆盖件新产品，并在轻量化材料等项目上持续投入，不断丰富产品矩阵。2025年12月，公司已与国内某机器人公司签订了零部件采购框架协议，并正式接到客户发出的人形机器人外覆盖件小批量采购订单，未来人形机器人产品量产有望持续贡献增量。 分析师吴晓飞SAC证书编号：S0160525090003wuxf01@ctsec.com 分析师吴铭杰SAC证书编号：S0160525090011wumj02@ctsec.com ❖投资建议：公司汽零业务稳中有升，机器人业务快速开拓，量产在即，未来有望提供新增量。我们预计公司2025-2027年实现营业收入75.86、87.15、96.48亿元，归母净利润5.42、6.58、7.70亿元。对应PE分别为25.0、20.6、17.6，首次覆盖，给予“增持”评级。 相关报告 ❖风险提示：汽车行业价格战风险，新能源车需求不及预期，原材料价格波动风险，市场竞争加剧风险，股权质押风险，汇率波动风险。 内容目录 1汽车内外饰领军企业，汽零与机器人双管齐下..............................................................41.1深耕汽车零部件领域三十余载，下设多个子公司分工明确...........................................41.2公司主营业务为汽车零部件，下游客户覆盖全球知名汽车品牌.....................................51.32025年公司业绩承压，未来有望迎来业绩拐点........................................................62汽零业务稳中有升，人形机器人业务量产在即..............................................................92.1汽零业务卡位产能+客户优势，构筑公司业绩基石.....................................................92.1.1全球化产能布局提升属地化配套能力...................................................................92.1.2绑定多家头部主机厂，下游定点项目不断加码.......................................................92.2布局覆盖件+轻量化材料，人形机器人业务量产从0到1...........................................103可比公司.............................................................................................................124盈利预测与估值....................................................................................................144.1盈利预测..........................................................................................................144.2相对估值..........................................................................................................155风险提示.............................................................................................................17 图表目录 图1：公司逐步成长为汽车内外饰领域的领军企业..........................................................4图2：曹明芳为公司实际控制人..................................................................................4图3：公司汽车内外饰件............................................................................................5图4：公司创新智能部件（发光格栅）.........................................................................5图5：公司部分下游汽车客户.....................................................................................6图6：2017年以来公司整体营收先升后降....................................................................6图7：汽车装饰件业务收入维持85%左右.....................................................................6图8：近年来公司毛利率稳步提升...............................................................................7图9：2020年以来公司期间费率整体呈下降趋势...........................................................7图10：2025年Q1-Q3公司利润短期承压，未来有望迎来业绩拐点................................8图11：公司全球产能布局........................................................................................9 图12：特斯拉机器人多处部位已使用注塑件...............................................................10图13：公司汽车装饰件部分产品展示........................................................................11图14：公司营收规模高于可比公司平均值（亿元）......................................................12图15：2025年Q1-Q3公司营收增速低于可比公司平均值...........................................12图16：2025年Q1-Q3公司归母净利润高于可比公司平均值（亿元）............................12图17：2025年Q1-Q3公司归母净利润增速低于可比公司平均值..................................12图18：2025年Q1-Q3公司毛利率低于可比公司平均值..............................................13 表1：公司2025年部分定点项目...............................................................................10表2：收入及毛利预测..............................................................................................15表3：费用率及税率预测...........................................................................................15表4：可比公司平均值估值表....................................................................................16 1汽车内外饰领军企业，汽零与机器人双管齐下 1.1深耕汽车零部件领域三十余载，下设多个子公司分工明确 公司1988年成立于无锡江阴，深耕汽车零部件领域三十余载。1988年6月，公司由江阴钢厂改组设立，1997年2月28日在深圳证券交易所挂牌交易，经过多年发展，公司已形成覆盖全球的产业布局，在汽车外饰件保险杠细分领域占据行业领先地位，2025年汽车保险杠生产能力达600万套以上，并和宝马、奔驰、北美知名电动车企、上汽通用、赛力斯等头部主机厂客户达成深度合作。 数据来源：公司官网，公司公告，财通证券研究所 曹明芳为公司实际控制人，各子公司业务划分明晰。江阴模塑直接持有公司36.81%的股权，为公司控股股东，曹明芳间接持有公司24.85%股权，为公司实际控制人。此外，公司旗下有多家子公司，涉及零部件、铸造、模具、医疗等多个领域，各子公司业务划分明晰。 1.2公司主营业务为汽车零部件，下游客户覆盖全球知名汽车品牌 公司主营业务产品为汽零产品，产品体系覆盖汽车外饰件及内饰件产品、创新智能部件两大领域。 1）汽车饰件产品主要分为汽车外饰塑件和内外饰电镀件：其中汽车外饰塑件包括前后保险杠总成、门槛总成、前后翼子板总成、散热器格栅总成、塑料尾门、车身防擦条等。汽车内外饰电镀件包括电镀格栅、雾灯盖板总成、车身装饰条、Logo等产品。 2）创新智能部件主要包括：发光格栅（集成位置灯与呼吸灯功能）、主动进气格栅（AGS）等部件。 数据来源：公司公告，财通证券研究所 数据来源：公司公告，财通证券研究所 公司下游客户覆盖全球知名汽车品牌。公司是中国领先的汽车外饰件系统服务供应商，凭借世界一流的生产设备、完善的信息服务系统、强大的生产能力、健全的技术创新运行机制，已成为众多知名汽车品牌公司的定点厂商。公司核心客户覆盖全球豪华品牌与新能源车企： 1）传统汽