招商传媒顾佳团队泡泡玛特9992HK回购坚定信心公司本地化运营持

点评：1、公司分别于1月19/1月21日回购。1月19日单日回购股数力度为上市以来第7大，前6 次分别在2022/7/18，2022/7/19，2022/7/20，2022/7/22，2022/10/22，2024/1/22回购数量为868.0/315.4/200.9/176.7/155.4/150万股。公 【招商传媒顾佳团队】泡泡玛特(9992.HK)：回购坚定信心，公司本地化运营持续推进，继续看好公司作为全球化IP平台的稀缺价值 点评：1、公司分别于1月19/1月21日回购。1月19日单日回购股数力度为上市以来第7大，前6 次分别在2022/7/18，2022/7/19，2022/7/20，2022/7/22，2022/10/22，2024/1/22回购数量为868.0/315.4/200.9/176.7/155.4/150万股。公司历史共回购127次，历史回购呈周期内多次特点，并叠加现金分红。其中，自2024年1月回购以来，公司2024年累计涨幅为382.7%，2024年1月19日每股回购价格区间为159.6-162.7港元。 2、市场前期主要交易的高频数据包括千岛二手价格、app下载量及搜索指数、线上交易额估计等存在样本选取和解读的问题。1）下载量及搜索指数可以反映一个IP或者品牌从0-1的出圈过程，但积累一定声量后客户需要搜索来科普IP是什么，或者需要下载的需求会正常减弱。2）用户数据方面，受Sensortower数据抓取及各地区售卖规则影响，美国日活用户最多、中国其次，之后是日本、澳大利亚、泰国，与公司中报披露口径有明显差异。3）此外，即使是同口径下也存在和线上交易额同样的问题即渠道变化导致数据可参考性有限。在搪胶毛绒品类爆发初期，由于供给不足，未防止线下门店排队体验感差及黄牛堵门等问题，热款的发售及补货均以线上为主。公司注重线下门店的体验感（CEO王宁在《查找图书》中提到：线下是更有包裹感的品牌文化的传递方式，开店非常重要，进到泡泡玛特的门店的体验是独特的），我们认为在解决产能问题后，热款会逐步回到线下门店销售。由于渠道的变化或导致单一渠道的月度数据对实际供需情况反映能力有限。4）二手价格及交易量方面，千岛于9月29日调整盲盒类寄售标准，旧标准下对原包装盒及内袋无要求；而新标准下需要有原盒且内袋需为未拆封状况。该标准调整对二手交易量有不利影响。此外，历史跟踪来看，公司业绩与二手价格拟合程度有限。