广发批零社服茶百道深度聚焦好茶与新鲜经营持续改善

茶百道2008年成立，是中价现制茶饮龙头，23年GMV达169亿元，在中国现制茶饮市场排名第三（中价第二），市占率8.0%；截至25H1全国门店数8444家。 24年受外部环境影响，公司业绩有所下滑，25H1随着公司经营调整显效、叠加平台补贴带动行业景气，我们预计公司业绩有望筑底反转。 研发 【广发批零社服】茶百道深度：聚焦好茶与新鲜，经营持续改善 茶百道2008年成立，是中价现制茶饮龙头，23年GMV达169亿元，在中国现制茶饮市场排名第三（中价第二），市占率8.0%；截至25H1全国门店数8444家。 24年受外部环境影响，公司业绩有所下滑，25H1随着公司经营调整显效、叠加平台补贴带动行业景气，我们预计公司业绩有望筑底反转。 研发团队以需求为导向驱动研发，已建立从洞察、产品开发、到供应链响应的完善流程。 公司产品矩阵丰富，经典产品构建基本盘的基础上，25年以来上新明显加快、爆品频出，同时在主品牌菜单中上线咖啡品类，预计有望逐步贡献同店增量。 茶叶和包材基地持续推进设备技术改造，精进原材料品质。 采购已建立完善的直采机制，与优质产区长期合作。 物流配送能力持续提升，截至25H1在全国共有26个仓配中心，配有超300辆三温配送车，全链路高频冷链供应，约93.8%的门店实现下单后次日达，约95%的门店获得每周两次及以上配送服务，水果统一配送已覆盖门店总数的80%。 公司自23年起重点梳理加盟商质量，对不符合要求的加盟商进行换签，26年新加盟政策对翻牌/势能门店、县级锁区多店、优质点位进行补贴，鼓励开多店、开好店，预计未来净增门店数将有所改善。 公司一地一策推进海外拓展，部分市场发展日趋成熟，持续进入更多新市场，我们预计未来有望加速发展。 预计25-27年经调整归母净利润分别为8.5/9.9/11.7亿元，公司产品力较强、爆品频出，供应链建设持续优化，门店调整步入尾声，拓店有望重新提速。 当前市值对应11/9/8xPE，买入。